券商股集体涨停潮！除了破净、破发，最核心的上涨驱动力找到了

受多重利好消息影响，券商板块掀起涨停潮，天风证券、南京证券、东方证券、光大证券、中原证券、华泰证券等近20只券商股集体涨停。

股权质押风险化解进行时

券商股的大幅下挫和是市场密切相关，IPO、经济业务、投行业务在政策和市场情绪的影响下都遭遇到了极大的困难，另外，随着市场的下跌，上市公司股权质押风险渐渐暴露出来。这也让一度炙手可热的股票质押业务竟成了证券公司手中的烫手山芋，成为悬在券商头上达摩克利斯之剑。

最近，随着A股市场主要股指回调、上市公司股权质押风险加大，深圳、北京、河南、山东等地国资纷纷出手“援助”本地注册上市公司，从股权和债权两方面入手化解上市公司流动性风险。中国银保监会日前也表示，允许险资设专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险。央地两个层面此时对同一问题密切关注，绝非偶然，说明防范股权质押风险的迫切性和必要性已不容忽视。

券商股迎破发、破净潮

受股价下跌影响，券商板块的市净率也大幅下降。在国庆假期之前，32家A股上市券商中，只有6家公司的股价低于其每股净资产。除了大面积“破净”外，A股上市券商中，“破发”股数量也接近四成，达到37.5%。

券商的大面积“破净”往往也预示着市场底部区间的接近。对于周期性极强的券商股而言，使用市盈率、市盈率相对盈利增长比率等无法对其价值进行估算，采用市净率估值是业界最常用的方法。历史数据显示，大型综合类券商的历史最低估值通常在1.1倍至1.2倍市净率之间，小型券商则可能更高。

券商股能否否绝地反击？

高盛报告表示，中国相关部门的共同努力将有助于缓解股票质押贷款存在的普遍风险，从而稳定国内股市，帮助中国券商估值回升。由于A股市场的股票质押贷款风险不断上升，而券商与银行、信托公司又是主要的贷款人，造成市场对券商的担忧加剧。A股市场的股票平均质押率已从2017年底的232%，下降至2018年上半年的196%和10月19日的157%。与同业相比，海通证券更多地消化了贷款风险，因此若市场风险普遍得到缓解，其近期估值回升幅度或许更高。

申万宏源证券认为，目前板块估值压制因素长期在于净资产收益率的提升、短期在于股票质押业务风险，从长期来看，无论从国家培育有竞争力的龙头券商还是由间接融资转向直接融资服务于实体经济，都需要以多层次资本市场体系作为基础，则证券公司做市交易和产品创设业务将快速成长，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势，将率先通过提高杠杆倍数来提升净资产收益率水平。

中信建投证券表示，下半年国内经济结构调整仍面临诸多挑战，市场对资本外流的担忧加剧，券商板块业绩或继续承压；在监管层底线思维的指导之下，券商板块向下风险较小，但向上动力不足，短期内或继续磨底态势。同时，证券业分化逐步提速，龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的转型升级及创新业务的牌照申请上均占得先机，长线价值投资机会逐步显现。