美联储加息预期落地,美股美债提前预演暴跌后反弹

  • 作者:中邮基金
  • 来源:互联网
  • 时间:2022-06-16 11:23

#美联储大幅加息如何影响全球市场#

  • 事件:

6 月FOMC美联储加息 75bp。市场演绎预期落地,美股美债反弹。前几天《华尔街日报》剧透+75bp, 让美股美债暴跌提前。

  • 中邮基金宏观研究员王欢点评:

1、声明:删除了“随着货币政策立场的适当收紧,委员会预计通货膨胀将回到 2%的目标,劳动力市场将保持强劲”。

委员会寻求在长期内实现最大(充分)就业和 2%的通胀目标。为了支持这些目标,委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高到 1.5%-1.75%(加息 75bp),并预计利率目标区间 的持续提高将是适当的。

“软着陆”是此前美联储的重要叙事,核心观测就是劳动力市场情况(失业率)。声明中删去相关表述,暗示更激进紧缩以抑制总需求,或不惜以“硬着陆”换通胀。当前美联储可以视为单一目标决策框架、即唯一锚定通胀,市场不要对 FED PUT 还心存幻想。

2、经济预测和点阵图:延续往“滞胀”调整,暗示更激进紧缩以抑制总需求。

大幅下调今年 GDP(2.8→1.7),小幅上调未来 3 年的失业率(预计 2024 年失业率缺口出现),上调今年 PCE 通胀(4.3→5.2)。同时下调了 2023 和 2024 年的经济增长预测,皆不足 2%。暗示的是可能要采取更激进的紧缩以抑制经济中的总需求。

失业率预测上调,以匹配联储官员口中的“取舍”,即牺牲一部分就业增长,以小幅上升的失业率来调整就业市场的过热需求,进而抑制工资增速。

大幅上调对今年的 PCE 通胀预测,但核心 PCE 通胀预测变化不大。

点阵图 8 人预测今年加息至 3.4%,目前是 1.75%,即全年还剩 175bps(7→9→11→12: 75+50+25+25),和市场预期基本一致。虽然近两年隐含的加息次数有所增加,但长期的利率预测并未显著上行,且可能在 2024 年联储开始降息。

3、发布会:本次+75bp 但锁死未来+50bp/75bp 预期,试图打消市场+100bp 的加速度预 期。5 月 FOMC 前车之鉴,美联储核心行动准备还是紧盯通胀!

从鲍威尔的措辞来看,他并不希望将 75bp 的加息幅度作为市场预期的基准,因此在发布会时表态未来的加息是 50bp 或 75bp,并且强调点阵图所暗指的路径实际是比较平稳的加息(即剩下半年每次会议以 50bp 为基准)。

其他关于经济是否能软着陆、对通胀细节的预期 等大多老调重弹,不乏甩锅俄乌战争、中国疫情等论调,无甚信息量。

这种说辞其实和 5 月的“不考虑 75bp”所带来的效果是一样的,换句话说就是加息太快实属 CPI 太离谱才迫使联储加息 75bp,本次 5 月 CPI 与 6 月 FOMC 间隔如此之近也显得 FOMC 有些手忙脚乱。

4、市场反应:美联储选择了不偏离市场预期、又试图引导市场预期的目前看来最稳妥的路径,前几天《华尔街日报》剧透+75bp 已让市场反应前置,从短期市场交易预期落地、美股美债反弹来看,美联储没有固守 5 月 FOMC“下次+50bp”承诺值得赞赏。但这一交易方向并不稳定,短期预期落地后仍需紧盯数据,目前展望并不乐观,美债美元以及美股风险仍大。

目前美国经济周期位置、通胀前景、美债市场供需格局较5月26日以来方向上并未有大的改变, 甚至更趋严峻,美债利率难言见顶、上行压力仍在。

稍微看远一点,紧缩交易和衰退交易交织,市场波动或放大,后续紧缩交易盯美国 CPI、衰退交易盯失业率和欧洲情况。

美元指数上行压力更大,因为欧洲肉眼可见的加速拉跨,意大利国债信用利差高企,ECB 做 taper 已是困难重重、难言激进加息和 QT,资产负债规模 FED:ECB 预期指引美元指数仍大 概率继续上行、难言见顶。


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