刚刚看到@楚团长喝可乐 提到了陈金伟总的一句话

刚刚看到@楚团长喝可乐 提到了陈金伟总的一句话:

“投资包含两点假设:1.世界会越来越好;2.资本市场长期能够反映企业内在价值。这两个假设我们不去质疑,而基于这两个假设带来的短期波动我们也不试图去避免。 ”

这句话确实说的很好,但是其实如果你把这个问题绕开了,你等于把未来5-10年的核心问题绕开了。

举个例子,我也认为世界会越来越好,但是!但是!

未来3-5年,世界越来越好的速度是更快了,还是更慢了?
全要素生产率的提升速度是越来越快了,还是越来越慢了?
摩尔定律是越来越有效了还是越来越无效了,1nm天花板是越来越近了还是越来越远了?
人口边际增长速度是越来越快了,还是越来越慢了?
资本投入产出回报比是越来越高了,还是越来越低了?
全球保守化趋势是越来越明显了,还是越来越改善了?
大家过去炒茅指数炒新能源,是因为这些企业在经济增速越来越快的环境下受益,还是在经济增速越来越慢的环境下更受益?
渗透率还在提升,但是边际提升速度越来越慢的新能源到底是股价涨了还是跌了?

这些问题,如果你只告诉我总量还在扩大而不谈细节和结构,这个过去5年未来3年的(择行业)核心问题,你都回答不了。

说的极端点,总量从30到50是增长,50到60也是增长,那60到61也是世界在越来越好啊,61到61.1也是世界在变好。

甚至大量的数据研究都在证明(图二&图三),全要素生产率的边际增速下降就是我国经济过去十年增速放缓的主要原因之一(官网出处:网页链接)。

如果说的再学术一点,DCF估值法的核心(图四),一个是算未来的现金流CF,一个是算长期永续增速g,世界一定会越来越好,它只代表了g是大于0的,后面的CF是大于前面的CF(现金流)的。

但是,但是!永续增速和远期CF的平均年化增速,这两个细项只要有稍微一点点的波动,一定会对整个公司的估值有非常大的影响。

这个假设一定是不能轻易躲避的问题:未来世界会以什么样的方式、多快的速度变好,也一定是3-5年维度最重要的问题之一,股票估值的60%波动会由它来影响(类似于2020年以来股票80%的波动由美联储决定)。

当然,这并不是说陈总说的不对,人家这句话说得非常非常有水平,让我感同身受并看完了忍不住写完上面的话。按照我的理解,其实陈总在公开场合,只能说到这一步。

“未来世界会以什么样的方式、多快的速度变好”——这个问题没有公开标准答案,但是未来几年我们反复试图回答的问题,决定未来到底是不是有牛市。
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