在诺亚研究工作坊李要深看来，“从中长期来看，当前的A股资产的整体配置价值可以算得上是四星级。”

很多投资者认为正在经历的低迷将成为常态，却忘了“均值回归”才是投资市场最伟大的力量。借用一句流行的话来结尾：多年以后你要记得我在2700点让你买过基金。

编辑 | 诺亚财富品牌市场中心 缪欣欣

今年上半年有一个电影《至暗时刻》，观众大都对英国首相丘吉尔印象深刻：他在黎明前的黑暗的挣扎和烦恼，面对个人乃至国家的至暗时刻，怎样从悲观、彷徨到果断、坚决，最后团结人民群起反抗，改变了世界的历史进程。

在当前的A股市场，我们似乎也进入了悲观、彷徨的至暗时刻：2018年以来，A股从3500点开始大幅下跌，上周上证综指盘中触及2653.11点，创2018年以来新低，距离2016年熔断2638.3点仅有一步之遥。

尽管市场上有很多投资者一提到A股，就显示出非常悲观的情绪，但是我们要再次指出的是，A股已经具有较好的中长期配置价值。

A股已经处于历史估值底部

股市低迷，往往是投资者的好朋友。

在诺亚研究工作坊李要深看来，“从中长期来看，当前的A股资产的整体配置价值可以算得上是四星级（借用雪球大V“银行螺丝钉”的说法）。”

从历史数据可以看到，目前A股估值已经在历史底部区域，上周上证综指跌破2700点关口，距离股灾后2638点大底只差30点，已经处在极低的估值位置。

从历史数据来看，在Wind全A指数的PE估值低于16.7倍时，买入指数并持有3年的年化收益率可以达到21%。

也就是说，如果历史经验有效的话，那么目前A股整体的估值水平（Wind全A指数PE14.7倍），已经进入了看长做长的资金安全布局区。

什么时候是五星级投资机会呢？

如果说现在是投资A股的四星级机会，那么什么时候是五星级呢？

2014年5月，万得全A指数市盈率只有11.6倍左右（有史以来最低值），之后指数很快突破了2011年9月以来长达近三年的底部区间，一场牛市很快到来（可惜去的也快）。

再往前，2005年7月万得全A指数跌至近九年以来的新低，市盈率更是创下当时有史以来最低点，之后就是我们熟知的一场持续两年的大牛市，沪指从998攀升至6124点，涨幅高达514%。

我们为什么不等五星级机会再投资呢？

首先，市场不是每次都跌出五星级机会后才上涨。

例如2016年1月底，股市跌至股灾之后的最低点，但万得全A指数市盈率仍有17倍，远高于2008年底和2011年至2014年的水平，也比当前要高。

其次，我们事先不知道市场底在哪里，或者说牛市何时来。

牛市来的时候没有明确的特征（牛市结束也是），只有事后我们才能清晰指出。回忆一下2005年和2014年，那个时候你是对股市悲观还是乐观呢？

头部管理人：普遍谨慎乐观

高毅国鹭：短期具有不确定性，中长期风险有限。存在一批基本面优质、估值偏低的龙头公司。

高毅世宏：近期的市场波动使某些公司股价有一定调整，但得益于其收入盈利的快速增长，很多公司的价格已处于历史估值底部。

高毅晓峰：泥沙俱下的市场提供了逆向投资的好时机；外部挑战下，中国内生增长空间与中国企业的全球竞争力更值得重视。

高毅FOF：经济的前景并不悲观，经济的韧性仍然存在，在金融杠杆率调整之后，将会进入非常良性的经济环境中。

景林价值：在极度恐慌情绪下，坚定寻找被错误定价的资产；市场的非理性行为才是获利机会的根本来源。

景林全球：经历了连续多月的调整，市场风险已得到较大释放，对国内与香港市场持谨慎乐观看法，机遇与挑战并存。

景林优选：只要持续做正确的事情，虽然业绩曲线会波动，但最终斜率一定是向上的。

如果市场继续下跌怎么办？

市场进一步小幅下跌可能性还是存在的。但是试图精准择时是一件非常难、成功概率很小的事情。

实际上，考虑到经济基本面、上市公司盈利等方面的今时不同往日，相信这一次我们不会在底部等待太久。

A股本质上并不特殊，用万得全A衡量，股指长期向上，每一次牛市不但创下新高，之后的底部也比之前底部要高。配置优质的股票资产（基金），长期可以获得趋势性收益，中期可以获得个股结构性机会带来的回报。

很多投资者认为正在经历的低迷将成为常态，却忘了“均值回归”才是投资市场最伟大的力量。借用一句流行的话来结尾：多年以后你要记得我在2700点让你买过基金。

* 材料来源：

1、诺亚研究工作坊李要深《不要错过A股四星级的配置机会》。

2、诺亚存续部分享樊孟皓《下跌行情中的二级市场存续产品》。