韦尔股份：收购豪威科技，成就全球芯片设计龙头

韦尔股份（603501）

给予增持评级 ，目标价64元。公司是国内模拟芯片领军企业，受益导入新客户等因素2018H1 公司业绩爆发式增长。同时收购豪威使公司获得CIS 芯片业务成就全球芯片设计龙头。我们预测公司2018-2020 年EPS 为0.89、1.42、1.62 元（2018/2019 EPS 较前次调节幅度为-6.32%/18.33%），考虑收购后摊薄股本2019/2020 EPS 为1.28/1.72元，给予公司2019 年50 倍PE，合理估值64 元。

公司拟作价149.99 亿元收购豪威科技等三家公司。韦尔拟发行股份收购豪威96.08%股权、思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权。

收购利于公司优势互补，发挥业务协同作用；符合模拟芯片企业通过外延实现弯道超车模式。受益于手机单机摄像头数量增多、汽车电子及安防视频监控的发展，2017 年全球CIS 市场达到125 亿美元，CAGR 为11.9%，而国内缺少优质CIS 企业。收购后，韦尔作为分销商可帮助豪威导入国内客户、整合国内制造资源。同时CIS 是摄像头的关键部件且供不应求，收购可帮助韦尔提升产业链话语权、增大设计业务占比，提升盈利能力。模拟芯片生命周期较长、单价较低、型号众多且下游应用广泛，使得外延成为公司弯道超车的必经之路。

公司上半年业绩迎来拐点式增长，进入新成长平台。公司18H1 扣非后归母净利润为1.52 亿元，同比增长222.27%，公司业绩拐点源于新客户的导入与传统客户占比提升，以及自研产品涨价。

风险提示：新客户、外延导入、下游消费电子景气度不及预期。

本文源自证券市场红周刊

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