《价值事务所》团队由于过半都有医学背景，因此，我们对医疗行业的上市公司研究较多，这个行业也是公认的牛股辈出的行业。今天要讲的这家上市公司，是很多粉丝要求的，但本身质地也确实不错。

《价值事务所》在之前有讲过金域医学、迪安诊断等第三方检验公司，但对这两家龙头的不计得失跑马圈地，尤其是估值上天的情况，我们建议保持关注，但不建议参与。后面我们都知道了，它们也是涨上天了。看到没，太保守，也容易错过大牛股，但我们并不后悔，因为牛股有很多，不见得样样都要抓，抓让自己放心的，拿得住的，就可以了。

公司及行业介绍

基蛋生物，是2017年上市的企业，大行业和金域、迪安相似，都属于体外诊断，但他更加细分，属于“POCT”，也就是即时检验的意思。

打个比方，大家都知道现在的新冠病毒检验是核酸检验。假设你在vive的医院来做核酸检测，我们只能给你采个样，因为没这个检测的条件，只能送往更高一级的定点医院，送过去以后，一般四个小时出结果。而且检验一次是不行的，往往需要两次同时阴性/阳性，再结合临床，才能给你下诊断。

相当于，采用传统的检验方式，不论对患者还是医疗机构都十分不友好。在此过程中，医疗机构得隔离疑似患者，患者要进行煎熬又漫长的等待，不论是时间成本、资金成本还是人力成本，都是较高的。

假设，能发明一个东西，立马就能准确的知道结果，那就简直不能更好了。一个国家很快就能完成全员检测，这样疫情防控不知道能轻松多少。

POCT，就是可以随时随地进行检测，并且通常5分钟就能出结果。

蛋蛋呢，当然不是做新冠POCT，不然它的股价肯定不是现在这个样子了。不过他也很厉害，是做心血管疾病检测起家，试剂、仪器都做，从目前的收入结构来看，是试剂为主。

2012-2019 年，短短七年时间，公司营收由 7364 万增长至 9.68 亿，年化复合增长率高达 44.4%；净利润由 2196 万增长至 3.4 亿，年化复合增长率高达 47.9%！！！

就问你，快不快，牛逼不牛逼？

可能有些同行会说，自己在xx三级医院，从未见过蛋蛋家的产品，然后觉得《价值事务所》在吹牛逼。

因为，就国内心血管类 POCT 的市场来看，大医院主要还是用进口产品，很简单，大医院有钱，当然什么都要用最好的。似蛋蛋这类的国产，性价比高，主要在中、 小医院使用，因为这些医院没钱，性价比决定一切。

蛋蛋在这两年也开始进行进口检测试剂的代理，《价值事务所》认为，蛋蛋应该是想通过代理的产品，打进三级医院的市场，为将来国产替代化，自家产品铺路。

真是打得一手好算盘。

财务分析

公司上市三年，分红融资比35.9%，优秀！股利支付率基本保持在30%。

公司资产负债率极低，不到20%，其中，有息借款只有2019年才有一笔不到1个亿的短期借款，有6个多亿的现金，4个多亿的理财产品，全年财务费用为负，可以说是一家十分有钱的小而美公司了。

但奇怪的是，公司明明不差钱，为什么会借近1个亿的短期借款呢？2020年一季度，这个数据更是激增到了3.14亿，然而，公司对此并没有合理解释。

不过，更奇怪的是，公司2019年财务费用为负184万，其中利息收入272万，利息支出144万；2020年一季度，利息收入679万，利息支出164万。

于是《价值事务所》有一个十分大胆的想法， 公司的短期借款，是拿去套利了，以极低的利息费用借来的钱，去套理财产品的利...

要么，只能说公司账上的现金是假的，可这没有道理，因为公司是新上市的公司，新上市公司我们都偏向财务没有造假，因为，我国证监会对次新的审核相当相当的严格。

按前文所说，公司的业绩近七年都增势迅猛，半点没有停下来的趋势，POCT的前景光明，短期也看不到天花板，而公司未来的增长，就要看看它对研发的投入了，对于公司这个体量来讲，1个亿的研发算是比较舍得了，投入占营收的近11%。

不过，从公司资本化，97万可以看出，很大概率，公司前文的短期借款是拿去套利了，连97万的研发资本化都不放过，所谓的“勤俭持家”大概说的就是他吧。

公司的经营性现金流都为正，2015-2016都大于净利润，但2017-2019明显跑输净利。

结合公司突然猛增的应收帐款，可以说，公司这两年的净利润是有水分的，他近两年，大幅放宽了下游的“赊账”行为，同时，公司的应收帐款周转天数，也从2016年16天，激增到了2019年的56天。

如果说，2015-2018年的变动还算正常，2019年就着实太反常了，《价值事务所》翻边公司历年公告发现。

蛋蛋在2017年推出了股权激励计划，激励对象总人数为116 人，对象包括中层管理、核心技术、骨干业务与关键岗位人员等，授予价格为28.90 元/股。达成条件：以2016 年扣非净利润为基数，2017-2019 净利润增长分别为30%、60%、130%，即，三年的复合增速得达到32%。

蛋蛋，原来是因为2019年股权激励业绩可能不达标，所以让下游赊销，来增加业绩，完成股权激励的承诺.....难怪，你连几十万都不放过.....

真想对你翻个大白眼。

总结

蛋蛋前景不错，整体十分良好，财务状况乐观，前些年业绩增速让人咋舌，因此2017年公司给出了如此高的增长目标，结果后视镜看来有些打脸，做不到，做不到也要想办法做到...

不过，总的来说，蛋蛋所处的赛道是没有问题的，《价值事务所》认为，蛋蛋过去的业绩增速有些夸张，到了现在，还想保持复合增速30%以上，无疑是有些困难的。

不过，公司目前的股价和估值，无论如何，在同行业类都属于低位，算是跌出了一个安全边际，先看到150市值吧。