天赐材料（002709）：券商看天赐今年迎来基本面拐点。

1、公司的拐点不止卡波姆涨价，更重要的是：

1）电解液：行业拐点，降价趋缓、市占率和盈利能力双升。

2）日化：行业进入双位数增长，公司日化业务结构性改善。

2、电解液降价趋缓，龙头盈利能力持续提升电解液价格降幅逐渐收窄，价格趋于稳定。CR3集中度不断提升，从2017Q1仅33%提升至2020Q1 66%。从2019年全年看， 天赐材料 生产4.8万吨，占比26%。2019年为龙头真正实力的体现，市占率、盈利能力双提升。

2019年天赐锂电材料营收17亿元，YOY+33%，毛利率从2018年24.2%提升至2019年27.2%，同比增长3pct。毛利率增长幅度大于同行，同时市占率继续提升，从2018年25%提升至2019年26%。商业模式决定了这个行业成本为王。

电解液一般由电解液生产商和电池企业共同开发，双方共同掌握配方，因此新产品难以持续取得超额利润。而行业的超额利润更多来自于对上游的一体化布局，低成本为电解液行业最重要的护城河。

3、 顺应消费升级，日化业务亮眼 卡波姆紧缺状态持续，若卡波姆价格达到25万元/吨，净利率预计达到59%。公司共有卡波姆产能5000吨，假设二季度满产满销，销量为1251吨，若均价达到25万元/吨，预计Q2卡波姆贡献净利1.83亿元。

天风证券将原预测2020、2021年归母净利润4、6.1亿元上调至6.3、7.4亿元，对应PE29、25x。

将目标价由39.09元上调至40.5元。