北上资金暴跌中大举加仓证券行业背后的逻辑

受前期估值迅速拉升、情绪过热影响，上周A股市场持续回落，上证综指、深成指跌幅分别达-5.00%、-4.07%，而日内成交额也从之前的1.5万亿左右回落至1.1万亿。行业方面，除建筑材料、农林牧渔外，其余行业均有所下跌，其中食品饮料、家电等消费板块跌幅略小，而前期明星板块TMT、非银则跌幅相对较大。

当然，好消息还是有：周五银保监会将险资投资权益的比例上限（上季末综合偿付能力充足率为350%以上）提高至45%，差异化监管改变以往对不同质量公司的一刀切政策给予优质公司更多的自主投资决定权，虽然对比目前主流保险公司权益投资比例长期维持在10%上下的现状，可以想见短期效果有限，但长远看来，还是有助于吸引长期资金入市的。

北上资金逢低加仓证券行业

最近外资的话题总是层出不穷。相比七月上旬北向资金出现大幅净流入，上周北向资金大幅净流出近200亿元，引起一片震惊。关于外资的话题，我们早就反复提及：一方面，从整体上看，作为外资情绪风向标的北向资金流向对于A股较大级别走向(无论是大趋势还是反转)确有一定时间上的指引意义；另一方面，我们还是需要避免对北向资金净流向的庸俗化解读。至少，仅凭目前的外资波动水平和剥离趋势效应后的净流入额，尚未看到足以逆转市场长期运动轨迹的信号出现。

当然，外资领域，有些事不能不引起关注：总量上看，在上周北向资金大幅净流出的背景下，非银行业却意外受到外资青睐，其中证券行业占比近八成；从时间上看，证券行业在北向资金上的逆袭主要源于大跌下的加仓（在上周二、上周四大幅净流出的背景下实现）。

我们可以回顾一下以前北向资金对于证券行业的态度：从历史上看，外资对证券行业并不感冒，即使在今年证券“暴动”、非银霸屏外资排行榜的日子里，如果我们对非银进行细拆，也会发现真正受外资亲睐的永远是保险行业。所以，对于习惯逢低介入的外资在证券行业上的“反常”交易行为，究竟是事出反常必有妖？还是北向投资者的无心插柳？我们可以静观其变。

当然，关于证券行业的问题，我们的态度是一贯的：1）今年资本市场改革的超预期奠定了良好的政策环境，2）除了利好实体经济外，资本市场改革的另一利好结果便是在加剧行业龙头效应的同时，推动券商收入结构的多元化，营收状况不再依赖牛市而生。

抢眼的业绩预告

上周迎来中报业绩集中披露期，截至20200715，从披露的信息来看，中小板和创业板的业绩增速相比去年同期均出现较大幅度提升。而在所有披露率超过30%的行业中，农林牧渔、电子行业的业绩相对较好。另一方面，从归因角度看，中小板业绩由负转正的主要贡献来源于农林牧渔、食品饮料、电子和医药，而创业板的业绩增速则主要由医药、电子、传媒和农林牧渔行业贡献。细分子行业方面，电子业绩的增长主要受消费电子的拉动，而医药行业则受益于防疫器械等疫情相关领域业绩增长的拉动。

市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅是对市场表现数据的统计，不作为任何投资建议。