当前投资逻辑最强的3个板块：军工、农业、信创，核心股票全名单

J20和导弹

作者：猫小夜小不懂

山雨欲来风满楼

【盘面解读】

上周我写国内大循环的时候，提到的几个板块，说过重点还是科技国产替代，信创、半导体、包括军工、新的消费场景等。如果仅仅放在双循环逻辑下看，“国内大循环”的背后是对中国发展路径的前瞻思考，内需体系的构建是基础，消费回流，消费升级和产业链升级显然相对更为重要。

但是市场的选择，军工，农业和信创，成为上周尤其是后半周的主线，我觉得这是值得复盘品味的。仅从内循环的角度看，军工基本都是对内订单，而且科技含量较高，可以看做最符合内循环的高科技股；农业作为国计民生的保障，粮食安全是内需的生命线；而信创和军工上游，由于对外依存度高，是内循环国产替代的逻辑。但他们共同成为行情的主线，我觉得要从中美脱钩的角度来理解，这也是会议提出内循环的直接原因。

山雨欲来风满楼，大选将近，“懂王”在7月民调大幅落后的背景下，又恰逢将于8月15日评估第一阶段贸易协议执行，最近的极限施压变本加厉。

自从上周末对抖音动手以后，“干净网络（Clean Network）”政策再次涉及七家科技企业，从Tiktok到WeChat到余承东的无奈，我只能感叹从来都不是全球化而是全美化，叹息真的很不公平。微软断供中国的传言，中概股不遵循会计政策要被退市，以及国防部长埃帕斯的发言，作为国人我觉得在压力面前光有愤怒是没有用的，一年多过去了，我们应该已经为各种情况做好了充分准备，双循环的提出体现了高层高度的清醒。而且最终结果未必那么坏。经济学家的分析，认为现阶段中美双方都不会倾向于破坏第一阶段贸易协议；不过，近期中美在贸易之外领域的摩擦快速升温，加剧了不确定性。

不过8月15日之前，行情不会太乐观，如果有局部行情现在看还会是军工+农业+信创的延续，大家注意保护好自己。甚至在金毛大选的未来3个月内，各种变数都是会发生的。只要他觉得自己不会被选上就会各种搞事情，选上了就安安分分赚他的钱了，所以每次到了这种做选择题的时候我大部分时候都装死先减仓。

【军工板块怎么看】

大家都对军工的行情的接下来的持续度充满了好奇，那我决定就随意写一些自己的理解。其实军工整体的启动点比较套路，因为以往军工都在八一前涨八一后跌，所以其实很多人都觉得参与不参与没啥，但是这次是放在外围动荡和国内大循环的框架下看的。

我们先看看启动点在7月初发生了什么，在6月中基本各家卖方都开始关注到了军工低估的问题，而且军工的启动点其实跟当时化工股启动点基本在同一时间，而逻辑都是PE触底。

然后接下来军工每次成为主线的时间节点，都和外围形势有关，所以从我的角度理解，军工作为主线行情，更多算做主题投资，那么剩下就是你对这个主题空间的把握了。

现在军工尤其北斗，龙头已经打出了高度，短期持续性你们更多需要从博弈的角度考虑。那我从机构配置的角度来解读下，受疫情及经济波动较小，是机构提高对军工行业配置的根本原因。从估值的角度来翻一下各行业估值水位，军工行业历年低估。军工股的业绩不透明是劣势也是优势，因为没法证伪，而为什么一直说今年跟以往不一样，我估计主要的变量在于资产注入高峰期给与的高估值相关。当然这部分能给的高度极限在哪我觉得参考一下目前的军工股水位基本在估值的71%分位，并不算低，参考半导体就是往90%分位走。

然后我们从框架去看，首先基本面的长期逻辑，以前的公众号写过，从换装周期和外围局势来理解，这是军工股贝塔的来源。从华泰军工梳理的投资体系我们基本可以看出，不外乎就是七大方向、三个催化跟两个维度。沿着这七大方向，其实每一条线都是有走出来的股票的，有心人可以去细化一下。然后你会发现其实我们提过的北摩高科就从第一条线开始就很符合，细分领域龙头，飞机刹车片龙头，而且要供货波音最近走势非常犀利。

从补短板角度看，空军为首所以J20是主线逻辑。中国飞机两个大所，一个成飞 一个沈飞，沈飞是老大哥，依托东北的重工业，原来一直都是中国主要的战机生产商，J20虽然性能占优，但面对大量装备的F35战斗机，也必须加速生产装备缩小数量差距，而J20是成飞的，最像F35是沈飞的J31。这方面我以前也写过中航沈飞，北摩高科，广东甘化。

然后另一条主线是武器装备升级，导弹不仅正处在装备升级的过程中，而且是战备期间的主要消耗品。十三五期间导弹新型号研制多，不少新型号刚定型或即将定型，十四五处于导弹型号的迭代期。主打的股我以前也写过，航天电器+天箭科技。此外，红相股份子公司星光科技不断签下导弹雷达引线头的大订单，亚光科技这波也可以看做因为导弹上涨的。

从订单的角度也可以验证这两条主线，导弹订单，十四五是十三五的3~5倍；飞机方面J16订单，预期明年可能翻倍。

军机J20方向，补充一下。有卖方开始从创新药的投资和估值方法论角度去理解主机厂，对标洛克希德马丁的千亿估值。这种估值体系下，因为主机厂都是重资产，是以持续的海量资源投入换取未来的发展空间，那么PB可能更有意义。

这方面解释下航发动力走势凌厉的原因。因为此前唯一困扰歼20产速的就是发动机，但根据相关消息显示目前换装矢量推力发动机的歼20B型已经具备了量产条件，最后一个问题解决后，歼20可放开手脚加速生产！当前空军的三代机数量已超千架并且还在生产中，依靠一款歼20在未来全部替换三代战机难度较大，但歼20的定位性能和成本决定了其不会像F22那样生产一两百架就关闭产线，从空军未来一段时间面临的环境来看，歼20需达到与歼10相当的规模后方可满足需求。目前交付是20预期是500你说空间大不大，其实确实很大。现在美国的动作就是让这个进度加快了。造发动机比造飞机更难，中国当下处于发动机整个产业链的成熟加速期，航发动力当前的PB只有2倍出头。

然后从J20产业链进一步拆解，军机放量，主机厂的零部件加工，工装设计和制造乃至于后期维修的景气度都能得到提升。像是利君股份跟豪能股份我觉得空间都很大，包括以前的爱乐达都受益于这个逻辑。爱乐达做机加工，部装是利君下面的德坤做，豪能收的公司做维修保养，都是一个产业链上的，业绩都有很大的弹性。

利君股份的航空零件及工装设计制造业务为全资子公司成都德坤航空设备制造主营业务。德坤航空从事航空钣金零件的开发制造、航空精密零件数控加工、航空飞行器零部件的工装模具设计制造及装配、航空试验件及非标产品制造等，具备航空工装设计和制造能力，是国内生产链较全的航空产业配套零部件制造服务商。

豪能股份收购标的，昊轶强的产品应用于成飞集团生产的各型军用及民用飞机，成飞集团的军机产品以歼10飞机、枭龙飞机和歼7系列飞机为主，昊轶强成为其供应商表明产品过硬，有其背书未来将进入更多飞机厂商供应链。交易对方承诺昊轶强020~2022年实现的税后净利润分别不低于3000/4000/5000万元，若今年实现业绩承诺，将增厚公司业绩。

这条线的逻辑从成飞和沈飞两个总装厂而言，扩产能时间会比较长，所以业绩弹性短期不会太高，但是确定性很高，如果打出空间，估值可以以后慢慢消化。

如果你们觉得涨幅过大，补充一个涨幅相对温和的稳健标的：

中航机电：

中航机电是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台。公司是我国军用和民用航空机电系统领域国家队，在我国航空机电产业中具有绝对重要地位。航空机电系统是飞机上执行飞行保障功能的所有飞机系统的总称，其与机体结构、动力系统和航空电子系统一样，是飞机不可或缺的基本功能系统。机电系统技术水平的高低直接影响到飞机的整体性能，同时对飞机的可靠性、经济性、安全性产生重要影响。

一架飞行器上航空机电系统产品总价值约占整个飞机价值的 15%~20%。其中，歼 10、歼 11 在内的三代战机机电系统价值占比一般不超过 15%，而四代战机的机电系统价值一般不超过 20%。

总之随着战机的升级，机电系统的价值量也是提升的。

军工的其他方向还有材料，信息化和装备。材料当中，碳纤维材料这个也是飞机用的，光威复材跟中简科技走的逻辑其实还是J20。篇幅所限，每个方向就不再细化了。

【农业和信创】

农业放在大循环和外围关系的框架下面，粮食安全是根本逻辑。所以重点关注两条线，转基因和种业。应对粮食安全潜在风险，目前较为可行的一个办法是放宽转基因政策限制。主要是两个标的：隆平高科和大北农。

种业里面，最为稳健的标的是登海种业，公司是国内玉米杂交种的绝对龙头，玉米杂交种收入占比接近90%。由于今年玉米供需关系逐步改善，令玉米价格底部复苏，带动公司业绩的稳步回升。公司在全国设立了多处育种中心和试验站，建设成遍布全国的国内最大玉米育种科研平台。我更为看重的是他还有丰富的转基因储备，未来如果转基因商业化，玉米种子行业的集中度提升，那么登海是强者恒强的。

弹性标的，可以关注万向德农和荃银高科。

信创周末有微软断供协议的消息刺激，但是协议本身，其实是2019年的免责条款。不过信创在风声鹤唳的紧张局势下面，估计还是会有国产替代加速的预期的，所以中国软件和诚迈科技还是可以关注，中国长城本身也有军工属性。

从持续性来看，我自己觉得农业和信创的强度和持续性可能会弱于军工的，原因是军工股的中长期逻辑更好。另外，反制方向还有一个稀土，但仅仅只是逻辑上的，很难真的动用，即使动用，短期效果也不会太好，情绪博弈为主。不过从板块的位置我觉得信创的机会更大，而军工弹性更好，农业走稳健路线。