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一、 板块行情回顾

从主题特性来看，除数据港属于数据中心主题板块外，其余 6 个标的属于 5G 主题。中兴通讯属于5G 主题板块的主设备子板块，光迅科技、烽火通信、中际旭创和天孚通信属于 5G 主题板块的光通信子板块；润建股份属于 5G 主题板块中的建设和施工服务子块。

2019 年第 31 周，平安通信重点跟踪的 7 个标的中，除天孚通信、中兴通讯和润建股份下跌外，其余 4 个标的均实现上涨并领先行业整体水平。（观点来源平安证券）

二、 行业新闻回顾

1、光网络设备资本开支重心向云服务提供商转移

据 C114 中国通信网报道，市场研究机构 Cignal AI 于近日发布了最新光学应用市场报告。2019 年Q1，云服务提供商在光通信硬件上的支出持续提升，已经成为行业的主要需求来源。

点评：随着云计算应用在全球范围内的深入推广，更高速率的光学互联设备将会在数据中心的网络互联中得到部署，特别是 400G 光模块，光学硬件产业链的价值含量将得到进一步提升；此外，由于云服务提供商的需求与运营商相比，周期属性较弱，光通信行业也有望逐渐摆脱行业周期带来的业绩波动影响。

2、华为公司发布 2019 年 H1 经营业绩

据 C114 中国通信网报道，华为公司于近日发布了 2019 年 H1 经营业绩。在主要业务板块中，运营商业务收入为 1465 亿元，无线网络、光传输等产品总体平稳，5G 产品累计发货超过 15 万个基站。

点评：受益于国内运营商资本开支规模增速的触底反弹，华为公司光传输产品以及数据通信产品在2019 年 H1 的增速超过了 20%。验证了我们在年初提出的运营商光通信传输资本开支的持续增长的观点。光通信行业的相关公司值得重点关注。

三、 行业投资观点

1、关注 OTN 和 10G-PON 产业链

由于数据流量的快速增长以及政府和企业客户需求的增长，传送网技术正向大容量、智能化、多业务承载和调度灵活化方向发展，运营商将加大基于WDM 技术的 OTN 系统的建设。

由于宽带用户和移动通信用户的渗透率增长接近极限，千兆宽带市场将成为运营商争取用户的关键所在。目前，中国移动和中国联通将启动千兆宽带的建设；已经提前 2 年进行建设的中国电信在今年，还将持续进行千兆宽带的建设。千兆宽带的建设将拉动 10G-PON 产业链的增长。

2、关注确定性较强的 IDC 运营细分行业

虽然行业整体情况不尽如人意，但是仍有不少细分行业让人眼睛一亮。IDC 运营行业在过去的几年保持了高质量的增长。2019 年 Q1，以 IDC 运营商为主的电信运营 III 细分行业：实现收入 32 亿元， 同比增长 26%，领先行业整体 19% 的增速；毛利率 26.6%，同比提升 0.6 个百分点，领先行业 20.9%

的整体水平；归母净利润 4.3 亿元，同比增长 35%，大幅领先行业 7% 的整体水平。

我们认为，在国内云计算市场快速增长以及外资运营商进入中国市场的驱动下，IDC 运营企业的收入仍有望快速增长，确定性也较强。建议关注数据港。

3、关注 5G 主题边际改善效应较强的公司

从目前的趋势来看，我们认为 2019 年将不会是投资大年：1）运营商还未更改年初的 372 亿元的投资规模口径；2）今年主要以基于非独立组网协议的设备进行网络建设，只需要建设基站和核心网， 不需要建设承载网；后续待 3GPP 冻结独立组网协议后，再进行基站设备软件升级和承载网的建设。

因此，我们认为产业链上主要公司的业绩将不会有太大的改变。需要持续跟踪运营商 2020 年的资本开支规模以及投资动向才能确定产业链主要公司的基本面情况。当然，也不排除一些特殊的情况， 例如：一些市值规模较小，主营业务收入规模较小的公司，由于其成为了华为和中兴的供应商，本年度 372 亿元的 5G 投资规模对这些公司来说也有较强的边际改善作用。这些公司是值得关注的。

闲聊两句

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