1月31日，优必选（深圳市优必选科技股份有限公司）向港交所递交招股书。
这不是优必选首次冲击“人形机器人第一股”。2016年，优必选540台机器人登上央视春晚，引来无数资本竞相垂青，估值亦节节攀升，但2019年优必选却意外折戟A股。
时也运也。近年，特斯拉、谷歌等巨头相继入局，“人形机器人”概念再度火爆。近日，ChatGPT更成为全球瞩目焦点。乘着ChatGPT东风，优必选登陆港股已指日可待。
ChatGPT都不得不舍弃初心，拥抱商业化，更毋论优必选。自2017年涉足教育领域以来，教育业务已占据优必选营收的半壁以上江山，但即便是在中国最容易圈钱的领域挣得盆满钵满，优必选也非但未能逃脱几乎所有硬科技独角兽必然亏损的宿命，所处的机器人行业难以盈利之殇更让其雪上加霜——每创收1元，优必选便要亏损1.15元。
所谓的“流血上市”，大概就是说的优必选吧。
左提右携：央视春晚与资本的竞相垂青
据亿欧报道，2008年，优必选创始人兼CEO周剑辞去工作，组建团队研发智能机器人，但耗费4年才做出伺服“舵机”。期间周剑多次面临资金问题，只能卖掉豪车豪宅。
优必选创始人兼CEO周剑。图片来源：光锥智能
2012年，优必选终于正式成立，2013年成功量产了人形机器人阿尔法系列，并借此获得力合华睿、正轩投资2000万元人民币天使轮融资。2014年，优必选推出国内首款智能人形机器人——阿尔法人形机器，可模仿人类自主直立行走，动作灵活，2015年再推出2代，当年，科大讯飞连续入股A轮、A+轮，给了优必选在语音识别上的支撑。
很难说是数年厚积一朝薄发，还是广告费用分量够足，就在此时，天上掉下个春晚。2016年2月8日，央视春晚广州分会场，优必选540个阿尔法1代机器人现身孙楠节目。
2016年优必选机器人登上央视春晚。图片来源：优必选官网
此后数年，优必选各类机器人接连登上央视春晚舞台——2018年的JIMU机器人、2019年的WALKER机器人、2021年的拓荒牛机器人等。
2021年，优必选拓荒牛机器人登上春晚。图片来源：雷达财经
声名大噪的优必选迅速为资本捕获。2016年7月，优必选获得1亿美元B轮融资，估值从前一年的3亿美元飙升至10亿美元；2017年4月，鸿灏资本领投B+轮，具体金额未披露；2018年1月，耀莱投资领投战略融资，具体金额也未披露。
2018年5月，优必选更成功获得由腾讯领投的8.2亿美元C轮融资，一举刷新AI领域单轮融资纪录，其估值再次大涨到超过50亿美元。2019年3月及2020年3月，优必选再先后获得C+轮和D轮融资，不过交易金额均未披露。
半壁江山：中国最好圈钱的永远是教育
资本垂青外，声名鹊起还给优必选带来了各种商业化可能，而优必选选择了尤其在那几年中国最容易圈钱的领域——教育。2016年，优必选推出教育机器Jimu；2017年，优必选开始涉足教育领域，提供教育智能机器人产品及解决方案，其产品包含真人尺寸机器人“偃师”、小型机器人“悟空”以及基于Kit工具套件的搭建机器人及教育积木等。
招股书数据显示，2020财年，优必选教育智能机器人产品及解决方案营收6.12亿元，占总营收的82.7%；2021财年可能受“双减”等因素影响，营收下滑到4.62亿元，占比也降至56.6%；及至2022财年前九个月，占比回升至67.7%，营收则为3.58亿元。
“中国有很多做刚需教育的公司，比如学而思、新东方，却没有一家真正头部的AI教育公司，优必选希望能成为这样的公司。”周剑曾在接受采访时表示很看好教育赛道，原因或许再简单不过，在中国，教育赛道的毛利水平往往远高于其他赛道。
从优必选招股书看，2022财年前九个月，教育智能机器人产品及解决方案毛利率达到59.3%，2021财年及2020财年也分别高达44.8%及50.6%。无论哪个财年，其毛利率均为各大业务中最高。
优必选迅速成为教育智能机器人这一细分领域的领头羊。沙利文数据显示，2021年优必选在中国教育智能服务机器人解决方案产业中排名第一，市场份额约为20.1%。
但一边是火焰，一边便是海水，毛利率较高往往代表着业务不稳固。优必选清楚地意识到，“由于教育智能机器人产品通常无需频繁更换，教育机构未必会于短期间内复购产品及解决方案。倘任何重要客户决定减少或者不再采购其过往采购的产品及/或解决方案，其收入可能会下滑，财务状况及经业绩可能会受到不利影响。”
更有甚者，中国智能教育机器人市场并非一片蓝海。沙利文数据显示，中国智能教育机器人市场年复合增长率，2017-2021年为39.9%，2021年之后将大幅降至24.6%。
第二战场：营收毛利双低兼被客户绑架
为降低对教育赛道的依赖，优必选在物流智能机器人和消费级机器人领域，开辟了第二战场，但截至目前斩获甚少。
营收方面，物流智能及消费级机器人业务都只能用“低迷”来形容，2022年前九个月规模均不足亿元，唯一的亮点是物流智能机器人在2021财年第四季度的异常收入（全年1.91亿，第四季度近1.4亿），在那个季度，大客户天奇自动化想必“赐”了一笔大单。
毛利率方面更是远逊于教育赛道，尤其是消费级机器人，甚至曾经历过山车式的浮动。2020财年、2021财年、2021财年前九个月以及2022财年前九个月，优必选的消费级机器人及其他智能硬件设备毛利率分别是30.9%、-26.4%、-1.6%以及4.0%。
物流智能机器人产品及解决方案则是被大甲方卡住喉咙，2020财年及2021财年毛利率尚能维持在14-15%，2022年前九个月却大幅下滑至3.8%，原因无他，优必选的物流机器人解决方案的收入，2020-2021年几乎全部来自于天奇自动化工程集团。
2022年前九个月，优必选从天奇自动化产生的收入锐减，占比也降至约四分之三。据媒体报道，为留住天奇自动化这一重大客户，优必选不得不降价销售，这正是其物流智能机器人产品及解决方案的毛利率大幅下降的原因。
流血上市：每创收1元亏损高达1.15元
如果只是营收增长乏力也就罢了，优必选更大的问题是巨额亏损；如果亏损有所收窄也就罢了，优必选却是亏损幅度在不断加大，亏损金额甚至远高于营收总额。
招股书数据显示，2020和2021财年，优必选分别亏损7.07亿元和9.18亿元，2022财年前九个月亏损7.78亿元——也就是说，2020年-2022年前九个月，不到3年时间里，优必选亏损已超过24亿元，总营收却不足21亿元。
优必选将原因总结为“研发开支、销售及营销开支以及一般及行政开支这些资本支出较高”。优必选所处的机器人行业，“优”秀的研发人员、高额的研发投入是“必”然之“选”。2022年底，优必选研发人员占43.5%；2020年、2021年及2022年前九个月，优必选研发开支分别为4.29亿元、5.17亿元、3.25亿元，占总收入的57.9%、63.3%及61.4%。
由于亏损如此严重，甚至多过营收，优必选始终处于现金净流出状态：2020财年经营活动现金流出6.03亿，2021财年流出6.81亿，2022年前九个月流出2.89亿；而投资活动所产生的现金流净额同样为负，2020财年及2021财年流出均在2亿上下，2022年前九个月却流出了3.3亿，是去年同期的3倍多，甚至超过了经营的现金净流出。
不停的融资已不足以为优必选输血，为了解决现金流问题，优必选甚至借起外债：2021年和2022年，优必选分别向银行贷款3.69亿元和2.56亿元。随着融资轮次越来越高，银行贷款越来越多，对于优必选来说，不流血上市，其资金压力无法缓解。
结语
一直以来，业界普遍认为，人形机器人缺少大规模应用的场景。但优必选在教育赛道的表现，走出了一条商业化的道路。然而，一个准“人形机器人第一股”的公司，挣的大部分钱却是教育的，对于优必选来说，哪个赛道的钱都是赚，对于中国教育来说，却是一个大写的尴尬——连机器人都知道，中国教育钱最好圈。
参考资料：
蓝鲸edu《优必选冲刺“人形机器人第一股”，教育业务贡献“半壁江山”丨蓝鲸观察》
亿欧《独角兽优必选完成8.2亿美元C轮融资，刷新AI领域单轮融资记录》
雷达Finance《四登春晚的优必选“流血”上市，不到三年巨亏24亿》
港股研究社《“人形机器人第一股”：优必选科技赴中国智造之约》
甲子光年《三年亏损24亿，百亿估值的人形机器人故事不好讲｜甲子光年》
深圳大件事《亏损24亿！深圳知名企业“流血”上市》
光锥智能《跟特斯拉抢“船票”，优必选凭什么？》