大盘又是打酱油的一天。
在CRO龙头股大跌拖累下，医药板块恐慌情绪蔓延。
截至收盘，CRO指数大跌5.35%，位居万得282个概念板块跌幅榜第一！
板块中，凯莱英跌停，康龙化成、九州药业大跌9%，药明康德大跌7%。港股中，制药CRO板块同样大跌，药明生物上午闪崩24%，下午紧急停牌；康龙化成大跌14%，药明康德下跌9%。
鬼故事开讲？
最近3年，关于医药医疗板块的鬼故事真不少。一会儿是国内集采，一会儿是海外生物技术行政禁令，一会儿又是医疗反腐啥的。
这一次，是不是又是新一轮鬼故事开讲呢？
消息面上，药明生物于早间更新业绩指引称，整个行业都在经历短期阵痛：受生物技术融资影响，行业在未来两年预期个位数增长。极具挑战的宏观经济环境亦对全球上游供应商带来压力。
老司基认为，市场预期是否成真还有待观察。如果真如预期所言，行业出现个位数增长，作为高成长的CXO板块未来或许只能给出更低的估值。目前来看，板块估值为28倍，还存在一定杀估值的空间，短期或有情绪面冲击。但悲观预期，是否已经隐含在当前价格了呢？
我们看到，从2021年高点至今，CXO板块估值已经大幅调整。Wind数据显示，CRO指数的PE估值已从2021年2月最高时的146倍大幅调整至当前的28倍，两年多估值下跌超80%，当前估值也大幅低于历史平均值的67倍。
CXO有没有未来？
从券商研究机构的研报数据来看，CXO乃至医药医疗行业的景气度似乎并没有那么悲观。
西南证券研报表示，全球医药研发投入稳健增长，CXO 行业景气度或将持续。预计2021-2028年全球医药研发仍将以2.6%的增速稳步增长，2022年起资本市场趋于冷静，2023 年以来全球医疗健康行业融资总额持续回升。2022、2023 前三季度投融资总额分别为 5609.7 亿 ( -52.8% ) 、4483.7 亿( +0.5% ) ，融资事件总数为2970件 ( -26.2% ) 、2264 件 ( -2.4% )。
国内方面，一级市场医疗健康投融资活动强度仍在波动，景气度有望持续修复。2022Q3以来国内一级市场投融资情绪略有回暖，2022 年、2023 前三季度国内医疗健康融资总额分别为1458.9 亿（-58.5%） )、850.2亿（-25.1%），融资事件数分别为1091件（-24.3%）、962 件（+12.1%）。
2023前三季度，我国创新药新增IND数量1133个（+18%）、新增NDA数量185个 ( +58.1% ) ；单Q3新增IND数量 359个( -3.5% ) 、新增 NDA 数量 67个( +55.8% ) ，较2022年同期增长显著，创新需求仍将持续，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。
从医药行业长期投资逻辑来看，目前板块位于历史底部，长期增长逻辑向好。
老司基看到，医药生物板块在近3年经历了较大的调整，集采、谈判降价、医疗反腐等利空重锤相继落下，行业中不少企业也在积极进行转型。
从行业的长期增长逻辑来看，医药行业仍然具备较强的长期增长动力。在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。同时，部分行业/企业仍然处于高速增长的初期阶段，具备较大的增长空间。
抛开短期利空因素冲击，CRO板块的长期投资收益还是不错的。虽然经历了大幅调整，但CRO指数自2018年底基日以来的年化收益仍高达23.2%，大幅跑赢同期沪深300，超额收益明显。
近期，机构的主流观点均提示岁末年初重点关注医药板块。看好医药板块最朴素的逻辑是，对应2024年，当下板块估值处于历史底部，即便估值不提升（赚不到估值的钱），也可以赚到业绩高增长的确定性收益。一方面，政策利空逐步出清，另一方面，刚需属性带来医药行业业绩增长的确定性，新需求大单品带来业绩增量。
从海外经验来看，日本医药板块长期大幅跑赢市场，医疗器械和创新药企表现更优。日本1990年至今涨幅靠前的医药企业，市值在1万亿日元以上的共16家，集中在医疗器械和药品两大板块（药企9家，医疗器械6家，互联网医疗1家）。
老司基认为，投资需要看长做远。医药行业未来可能迎来政策、业绩、估值三重底+创新周期向上的背景，此时入场或许是较好的时机，医疗器械、创新药相关的指数基金可以定投起来了。