巴菲特说投资第一原则是"不要亏损"，然而他也亏了好几次

巴菲特是全球著名的投资家，价值投资大师。 2018年2月28日，《2018胡润全球富豪榜》发布，87岁的沃伦·巴菲特保持第二位，财富增长31%，成为越过1000亿美元大关的第二人。

巴菲特投资规则里有这么两条：第一、绝对不要亏损、规则二，千万别忘记规则一。我年轻的时候觉得好有道理啊，但是要怎么做到呢？难道他就没有亏损过吗？难道他买进的股票就立刻涨吗？

如果按照股价低于买入价就是亏损的话，可以说巴菲特的两条规则完全是骗钱的鸡汤。

案例一：巴菲特的爱股富国银行。

1989年巴菲特在银行业陷入困境的时候，买进约85万股富国银行，每股买入成本约70美元，市盈率7倍，市净率约1.5倍。1990年，股价大幅下跌，巴菲特买进400多万股买入成本55美元每股。注意，持股1年后股价已经下跌22%了，亏损额超千万美元。

这还没完，直到1992年，巴菲特依然持续买进富国银行，而且买入价依然低于70美元。直到1993，富国银行股价飙升巴菲特股票才转为盈利状态，盈利约1倍多，年均20%上下。也就是说，巴菲特这笔投资持续亏损三年。

如果按照这个逻辑我认为现在完全可以投资国内的银行。中国银行、农业银行、交通银行等国内银行市盈率也不过4、5倍，市盈率早就跌破1了，如果持有3年我认为大概率盈利也能超过一倍。

老巴这笔投资好像并不是很精彩啊！巴菲特完全是靠常见的摊低成本+死扛两招，熬过大跌，最终盈利，而且经常用浮亏不算亏来安慰自己。如果是一般人的话，大概率在盈利之前就卖出了，而且涨以后还要感慨一句："哎呀，你看我多倒霉，一买就跌，一卖就涨"。

我们再来看另外一个案例2014年致股东信里巴菲特自爆投资英国著名零售上市企业Tesco的经历：2012年前，老巴花了23亿美元买进了Tesco公司股票4.15亿股，2014年清仓，亏损合计4.44亿美元，亏损幅度近20%。并在此发出了他那句著名的感慨：如果你在厨房里发现了一只蟑螂，伴随着时间的流逝，你一定会更多的蟑螂。

Tesco是英国股市的蓝筹股，国内这两年也有很多蓝筹股暴雷，比如说康美药业、康得新。看来投资蓝筹股也是有风险的，这种风险连股神也避免不了。

这两个案例是彻头彻尾的亏损。巴菲特怎么解释自己的绝对不要亏损呢？其实这只是我们理解的错误，巴菲特从来没有吹嘘过自己永远抄大底，永远买了就赚，永远没有判断错误的时候。巴菲特所说的亏损和炒股人士"股价低于买入价"的亏损完全不同。

那么巴菲特如何看待投资的亏损呢？

首先，关注的是企业而非股价。假如我们经营的是一家饭店，饭店的盈利由营业额和成本所定，营业额超过成本即为盈利，营业额低于成本才是亏损。投资者的决策，应该取决于企业未来产出是否能超过成本以及增长幅度，而不应该是股价。

基于此，投资者应倾向于选择那些稳定行业，具有长期竞争优势的企业，以便于自己有能力估算出其内在价值。只有估算出企业的价值才能在市场报价的时候确定自己是不是有便宜可捡。

第二、一旦发现自己对企业的价值判断有误，企业的价值低于付出的价格，就产生了巴菲特所说的亏损。巴菲特虽然被称为股神，但他并不是真神，一旦犯错应该立即止损，在错误的路上即使奔跑也没有用。

这里记住，亏损并不是股价低于买入价，而是企业价值低于买入的价钱，所以最终的做决策还是你对企业价值的判断能力。

如果企业的价值高于买入的价格，比如说富国银行，即使股价下跌也不应该抛弃你的股票而且还可以趁低再买入，摊低成本，以便在后期上涨时获得更多的回报。

我们再来看一个例子：华盛顿邮报。

1973年，华盛顿邮报深入挖掘报道"水门事件"，通过秘密线人对这起丑闻进行了大量报道。尼克松领导的白宫在五角大楼文件事件上已经与华盛顿邮报结了梁子，这次使得华盛顿邮报的两家电视台失去了执照。再者，1973年正是熊市开始，标普500指数当年下跌了14.8%，华盛顿邮报的股价一路暴跌。

1973年5月份，巴菲特开始买入华盛顿邮报的股票，开始一共买入了23万股，之后给凯瑟琳写了封信。凯瑟琳由于害怕失去控制权，对恶意收购很敏感，在上市时已经将股票分为两类，其中B类股票没有投票权，凯瑟琳持有A类股票。1973年底，又购买了一批股票，总持股数为93.4万股B类股，占公司12%的股份，买入均价为11.3美元，总购买价为1060万美元，并与凯瑟琳签了书面协议，在未得到凯瑟琳的同意下不再购买该公司股票。

在1974年，美国股市开始崩溃，标普500指数下跌了26.4%，华盛顿邮报的股价也大幅下跌了约25%，巴菲特持有的股票市值从1060万美元减少至约790万美元。

巴菲特在1985年的致股东信中，详细阐述了他购买华盛顿邮报的原因。在1973年他购买期间，华盛顿邮报的总市值约8800万美元，当年公司净利润约1330万美元，市盈率6.61倍。巴菲特认为，报纸类公司具有经营垄断性，具备持久竞争优势，根据未来现金流折现的价值估算方法，该公司内在价值约为4亿到5亿，但市场价格当时不足1亿美元，具有非常大的折扣和安全边际。

到1985年底，巴菲特当初以1060万美元购买的华盛顿邮报股票市值已经大幅跃升至2.2亿美元，总收益率约为21倍，年均复合收益率约为28%。

所以，我们看投资有时候是反人性的。否则市场就不会有那么多人赔钱。投资这条路要说难也是真难，第一，投资需要我们穿透股价的干扰，关注企业的内在价值，而不能让股价的波动影响了我们的情绪和行动。第二、需要我们看懂企业，能计算企业的价值，否则投资就是听天由命。

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