——导演说（29）

公众号：导演的烟蒂

打折榨菜是机会

最近涪陵榨菜也开始了疯狂打折，我的浮盈从20多个点掉到了10个点左右，顺手加了点仓，现在浮盈连10个点都没了。市场上对于榨菜再次陷入了普遍的质疑，似乎只要股价一下跌，立马各种负面的猜测就跟着来了，人们试图解释下跌的方法永远不是调查，而是靠想象。

之所以说榨菜本次自2019年7月以来的下跌是个机会，有这么几点原因：

1、 榨菜并不只是消费降级型的消费品。

2、 榨菜遇到的是渠道结构问题。

3、 涪陵榨菜产品具有足够的"唯一性"

榨菜压根就不是只属于农民工的食品。诚然，过去榨菜的主要消费者来自于各地的流动人口，这些流动人口显然存在相当比例的农民工。但随着外卖的兴起，越来越多的家庭人口开始购买榨菜。这个消费习惯渗透已经有一定时间了，往往外卖中都会因为米饭给的比较多，为了增加客户粘性，外卖里赠送一包榨菜，吃的多了之后越来越多的人对榨菜本身产生了粘性。

另外，年轻人下厨房的机会越来越少，更多的人吃饭往往都是将就，不会下厨房折腾半天做个4菜1汤，这一点和家庭均成员数减少有很大关系。单身人口比例的激增，家庭均成员数的减少，是榨菜这种佐餐食品发展的又一大驱动力。

除此之外，中国的榨菜和韩国的泡菜本质上并没有差别，但韩国泡菜存在文化价值，这里拍个脑门，未来中国的榨菜很有可能也会诞生出相应的文化，毕竟中国地大物博，论佐餐食品，中国才是老祖宗，韩国现在的泡菜90%都是中国进口的，凭什么中国不可能诞生泡菜或者榨菜文化？所以，榨菜整体的行业规模存在很大的发展潜力，无论是人口结构变化还是食品文化发展，都有利于这个行业未来继续向上攻略。

而且，涪陵榨菜现在赖以成名的只是榨菜产品，其泡菜等其他产品的知名度还没有上来。产品矩阵的潜力还没有发挥，这一点上就给了涪陵榨菜未来成倍的增长空间，当然，如果管理层水平不行，这部分空间永远只能是潜力，化不成实力。无能的管理者永远是企业的噩梦，这一点导演对周斌全总不说满怀信心，但是起码是期待的，谈不上是悲观。

其次，榨菜19年的业绩下滑，本质是渠道结构的改变较为突然，公司应对的节奏慢于市场变化造成的。经济下行，流动人口向低线城市回潮，渠道布局跟不上，造成增长失速。这种事发生了正好给公司提个醒，后面榨菜也开始了积极布局渠道下沉，开始在各地铺设分公司和办事处。我们可以把18年这个情况理解成一个一次性的问题，相当于考试时我们因为没学扎实做错了一道题，大家都是圣斗士，加上又不是大错，因此未来再犯的概率基本等于没有。

渠道下沉本身也是消费品公司，尤其是中国的消费品公司的必由之路。绝味鸭脖搞渠道下沉，这一两年的涨幅有目共睹。伊利搞渠道下沉搞了这么多年，隐隐现在有变成快消品一哥的趋势。道理本质是一样的，渠道下沉带来的规模效应，会对公司新产品的推广起到巨大的助推作用，这本质是一种复利。试想，做一个渠道，推出一个产品和推出5个产品，在渠道端的成本会增加多少？答案显而易见，基于渠道的新产品推广，其推广的边际成本非常小，是一个一本万利的事，长远的看，只要能推出足够的新产品，会最大限度的激活渠道。所以，珍惜未来需要大刀阔斧做渠道下沉的优秀消费品公司才是我们最应该做的。

榨菜属于食品，和阿胶这个"药品"不同，食品并不具备治病救人，延年益寿的功效，但是食品有一点好处，就是独特的产品味道。中国有这么多白酒，分成这么多香型，每个品牌的白酒都有自己独特的味道。为什么茅台这么厉害？茅台最重要的基础是，他有独一无二的味道，任何酒企都仿不了。这个独特的味道，来自于独特的水源、独特的粮食、精密的制造工艺，其中，水和粮是根本无法模仿的。所以，茅台要么不出名，一旦出名，便天生具备了无法复制的特性，茅台就会拥有独一无二的，被称为"味道"的护城河。同理，涪陵榨菜也有这个特性，独特的水土、独特的工艺孕育了独特的榨菜，或许涪陵榨菜无法做到茅台那种名气，但未来仍旧保持现在这种小有名气的状态，也不太现实。

投资最重要的，是要有一点底牌思维。榨菜用很多张潜在的底牌，现在并没掀开，随便一个只要掀开了，业绩都会有明显的改善，所以，下跌就是机会，问题只是每个人能承受的风险程度而已。

腰斩阿胶是陷阱

自从导演几个月前发过榨菜和阿胶比较的文以后，阿胶已经基本完成了腰斩，现在刚从最底下反弹了点，略有那么一丢丢的好转。于是骚气的导演又来了。

阿胶面临的形势比榨菜严峻了太多，这个药中"茅台"，注定要和茅台走上截然相反的命运。

首先，阿胶最大的问题在于同质化竞争。

啥意思？

中国有句老话，不患不足患不均。意思就是，哪怕外界的资源不多，只要分配公平，也不至于出现内部分裂，组织还可以因为拥有共同的敌人，团结的战斗下去。然而，一旦组织内部缺失公平，哪怕外面没敌人，自己也能把自己作死。阿胶就是这么个事，本质上，所有的阿胶生产企业生产的都是阿胶，他们共同解决了唯一一个问题，就是阿胶的药用功效。这出现了这么一个问题，凭什么东阿阿胶赚大钱，我A胶B胶就不赚钱？于是，这游戏的套路就定型了。我如果是A胶厂的厂长，就用极低的利润率买产品，反正阿胶不愁卖，价格低有的是人买，比成本高一点就行，只要让东阿阿胶没活路就成了，而且，东阿阿胶还拿我没辙。此时，B胶长的厂长眼看A胶赚的盆满钵满，果断寄出杀手锏，以次充好。你们不是卖驴皮么，我卖牛皮。咱用黄明胶当阿胶卖，价格比你们还便宜一截，你们拿我怎么办？反正古法里做阿胶最初用的就是牛皮而不是驴皮，效果也没差太多，又吃不坏人身体。消费者如果真有心去挑选一下买哪款阿胶，保证您能挑花眼。反正导演我看完某宝上的阿胶，现在连东阿的阿胶都不敢吃了。先把钱放一边，有钱我也不敢买了。不信来看淘宝截图：

其次，阿胶到底有多少药用功效，这事也值得商榷。

老秦自己就说过，阿胶是一种保健食品。这就比较要命了。如果是药品，那功效不明确就是阿胶最大的短板，如果没有经过学术界足够的论证，证明阿胶的功效，拿不出足够说服力的证据，阿胶作为药的价值和公信力就永远上不去。如果作为保健食品，那东阿阿胶的价格确实有点夸张，您吃的是食品，药品，还是寂寞？真要是馋阿胶糕了，几十块钱的淘宝上一堆，当饼干吃。

阿胶的存货滞销问题，基于上述两段分析，导演认为几乎无法短期解决，长期能不能解决都是个问题。东阿阿胶无法通过品牌战略和其他竞品做出足够的区分，也就没有实质的品牌护城河可言，这一点我在汤臣倍健的研究中也提过，这里同理。几个月前如此，几个月后依然如此，几年后，大概率还是如此。

如何破题？导演能想到的只有驴皮大幅降价，东阿阿胶的价格可以作为一种零食或保健品被消费者接受，阿胶市场才能保持较为理性的竞争环境，让东阿阿胶得以继续发展。

说起来，这个药中茅台的东阿阿胶，或许还没有涪陵榨菜更接近茅台的高度。

智商税

先来定义一下，啥叫智商税，啥叫智商税产品。导演给出的定义是，通过某种手段，可以把不具备某种功效的产品，包装出某种功效，赋予其不存在的价值，让消费者接受并买账的产品。智商税被广泛应用在保健品领域，自古有之。古代皇帝为了续命，找各种道士炼丹，跟这个没啥区别，炼出一堆重金属超标的毒丸子吃死了几个皇帝，到了现代社会这事变的平民化，各种老年人为了抢购保健品闹的家破人亡妻离子散的故事也是流传甚广。

近两百年，自人类第一次工业革命开始，人类社会走上了科学发展的快车道。科学这个词，也从那个时候开始席卷了整个世界。科技发展给人类社会带来了过去几千年没法想象的变化，相应的，在我们生活的各个领域，崇尚科学的呼声就越来越高。具体是什么声音呢？很简单，清朝的时候我们看月食还是天狗食日，现在谁还看月食是被哮天犬给吃了？这就是科学。然而很可惜的是，即便是现在，大量的伪科学依旧存在，且满目都是。

投资领域有一套著名的理论，叫周期理论。他描述的是，任何事物都有周期，宏观经济存在4大周期类型，分别是库存周期，房地产周期，基建周期，康波周期。然后话题一转，表示我国自建国以来经历了某某周期多少次，现在是什么周期套着什么周期之类的。然而，有谁可以用科学的方法证明这些周期真的存在么？

谁也不行，没人能证明。

无人证伪，即为真？存在，即合理？

真有人这么想的话，我只能说，逻辑鬼才，您不去参加辩论赛真是屈才了。

一件事物，无法证实，也无法证伪，就相当于真理？这就是一种典型的伪科学。

过去我们无法证明月食不是天狗食日，所以天狗就真的存在？二郎神表示不服。这只是我们用来证明的手段和方法还有所欠缺而已。或许，未来的某一天，我们可以用很简单易懂的方法，证明这些天价保健品压根就没有效果，并通过足够的宣传（比如写进教科书），让所有人认识到这只不过是个惊天笑话，但现在我们是真的做不到。

如果一件事，无法证实，也无法证伪，我会当这事不存在，离得远远的。

某个保健品，无法证实其功效，也没有资料能证伪，我也会有多远躲多远。

某个投资方法，无法证实有效，也没有证据证明无效，一样也应该远离。

导演曾经有一个上级同事，是坚实的周期论者，一直拿我选出来的、到现在挨个都翻了至少一倍的公司做波段，最后他也没赚到几个钱，所有的牛股无一例外全部放跑，还总跑来询问有没有发现新的公司。大家都是受过高等教育的人，都是知名投资机构出来的，我是实在无法站到封建迷信的队伍里。所以导演宁愿自己单干，也真的不乐意进很多逗比的投资机构了，哪怕是"知名机构"。

导演认为，如果某件事永远无法被证实，没人能证实，我们就应该躲远点。

如果某个投资机会只是现在没被世人证实，但被你证实了，我们应该参与。

远离那些明知道无法证实，还把这些东西奉若神明的人。

这些人就是交智商税的那些人。

劣币驱逐良币

西方社会里有个著名典故，乔尔丹诺.布鲁诺因为捍卫哥白尼的太阳中心说，坚称地球是圆的，被活活烧死。

良币因为触犯了劣币的利益，遭到了劣币的驱逐。

或许我们认为，良币终将战胜劣币。

事实上，我们已经被劣币战胜了。

这两天武汉肺炎闹的很凶，市场上出现了口罩概念股的涨停潮。

际华集团是一家主营军用服装的公司，因为其业务里有那么一小小小块生产口罩的业务，被市场果断的拉了一根涨停。

谁拉的？

劣币。

中国资本市场中充斥着劣币的声音，而劣币驱逐良币的过程，十分血腥。其结果就是，优秀的公司，最不可能来A股上市。

阿里巴巴去了香港，后去了美国，最近又去了香港。

腾讯去了香港。

百度去了美国。

美团去了美国。

百济神州去了香港。

可以数一数，过去20年中国最成功的的独角兽，无一例外没有留在中国。

至少我国在这个阶段，劣币已经完成了对良币的驱逐，也很大程度上断绝了A股投资者财务自由的梦想，让你财富增值的股票都不存在，还想自由？

不幸中的万幸，在劣币没有完全驱逐掉良币时，茅台、格力、平安等等公司，很幸运的保留了下来，成为了稀有的良币幸存者。

或许榨菜就是那个幸存的良币，而阿胶最终会被证明是劣币。不过在股价的表现上，劣币不一定比良币差，即便如此，导演还是会义无反顾的去买这些幸存的良币。

毕竟，人间正道是沧桑。