亿联网络，科技股里的白马股

自去年下半年以来的科技股行情，分化为走势较为强劲的半导体、消费电子、锂电池、云计算和线上办公等。亿联网络属于远程办公板块，主要产品是硬件和软件服务，产品销往美洲和欧洲，占营收的90%以上，这次科技股行情发展为泛科技股行情，亿联网络虽然属于远程线上办公，产品是通信终端和高清会议视听系统，但由于大多是卖给海外客户，包括中小型企业和大中企业，属于闷头赚大钱的，国内这波科技股行情顺带把亿联网络一起炒起来，似乎有点歪打正着了。

亿联网络是做TO B业务的，也就是给国外大中小企业提供语音和视频通信用的软硬件。主打产品有三个，SIP桌面终端、DECT无线终端和VCS高清视频会议系统。根据Frost & Sullivan的报告显示，2018年，亿联网络SIP PHONE业务市场份额27.3%，全球第一；按照销售量计算，公司 2018 年在 IP话机终端市场的市占率为全球第二，市占率为 14.5%，预计未来 5 年行业以 12%的年复合增长率稳定增长。2019 年公司加大了研发投入，发布 T5X系列高端话机，包括桌面视频话机 VP59、T58A、以及桌面办公话机 T57W、T54W、T53W 等产品系列，为企业用户提供更多优质灵活的语音通信方案。现有产品线通过软件升级及机型扩充等方式满足更多细分群体的深度需求。新品则定位高端市场，引入了一系列创新技术，如独有的隔音罩技术、创新的免提麦克风设计以及企业协作功能等，是业内领先的设计。新产品将成为公司跨入高端企业市场的工具，为公司带来新的增长机会。

在2019年半年报里，我们可以看到，统一通信终端占到营收的80%以上。

第三个主打产品是VCS高清视频会议系统，公司持续拓展VCS 产品多年，凭借在音频方面的技术优势，对VCS产品持续更新迭代，目前已经在技术上赶上主流品牌。随着VCS逐步迁移上云，实现多个增值服务，包括多方服务、直播服务、电话会议服务、短信通知服务、终端接入服务等。公司早些时候与微软达成了合作，VCS 产品与Teams合作，完成系统对接，去年10月，公司在北京召开新品发布会，与腾讯云、索尼（中国）达成的战略合作，共同拓展“互联网+云视频会议”新模式，打造“云+端+网+屏”的端到端视讯生态。根据Frost&Sullivan 数据，2018 年全球视频会议行业规模约为78 亿美元。预计随着新设备和智能云服务推动视频成为首选通信方式，2024 年全球视频会议市场规模预计达到155 亿美元。公司在视频会议云端通信模式也会迎来一轮新的增长。

从赛道来看，亿联网络属于蓝海里的白马成长股，这次疫情对线下的影响已经涉及到各行各业，也给主打线上业务的企业带来机会。从客户转换成本的角度分析，公司在服务海外企业的同时，通过优质的产品和服务，提高了客户粘性，抬升转换成本，建立起比较强的护城河。来看一下其财务指标。

这是我自制的一张主要财务指标图，我称之为财报评级表。通过以上25个指标的分析，给一只股票的财务报表进行评级。亿联网络的财务指标非常优秀。营收和扣非净利润增速连续四年保持两位数增长，轻资产模式，资产负债率极低，固定资产占总资产比重极低，没有任何商誉。较高的毛利率和净利率，带来的是优秀的ROE。资金周转迅速，营收和净利的现收比均接近1。从上游的角度看，公司凭借品牌效应和规模效应，公司通过应付款一定程度上占用供货商的资金，有一定程度的议价权，从下游的角度看，公司通过预收款和周转较快的应收款，实现资金快速回笼。作为轻资产科技公司，亿联网络的研发支出属于中游，研发费用占营收比重不足8%。账上资金与购买银行理财产品的资金合计超过35亿，其实可以加大研发支出，提升产品的竞争力同时，增加客户粘性，拓宽护城河。

最后来个总结。亿联网络属于好赛道，好公司，成长性极强，目前看不到行业天花板。虽然是科技公司，但因为具备了较强的客户粘性，有较强的护城河，属于科技股里的白马股，现金牛企业。唯一的缺点是估值略贵。最佳趋势买点是在18年10月22日，趋势交易系统显示，RPS、均线系统和MACD都发出买入信号。目前股价已经比当时的价格上涨了3倍，有回调就是介入机会。