股市分析：利亚德与洲明科技比较！

对利亚德(SZ300296)来说，如果仅仅只是产能不足的困扰，那他是幸福的。扩产永不是大问题，产能过剩导致毛利率不断走低才是要命的。从小间距led行业增速上看，未来维持30+问题不大，行业竞争格局良好，也就是几家龙头的拼杀，几乎没有小公司的位置，这和lcd，dlp拼墙有本质区别。因此未来几家龙头公司，利亚德，洲明科技，艾比森都会保持不错的毛利率，当然主要是利亚德和洲明的竞争。

随着洲明科技大亚湾二期的投产，很有可能在2019年，洲明的小间距产能跃居全球第一。其实18年中报的数据，洲明和利亚德在小间距销售收入上的差距已经不到10%，估计今年年底洲明将超过利亚德。

正是因为身后追兵的迫近，才使得利亚德调整策略，今年开始把智能显示放在更重要的位置。

综合对比利亚德和洲明科技的显示板块业务结构，会发现利亚德在国内市场上仍然占据绝对的统治地位，洲明科技的优势在境外。利亚德直销比例占72%，而洲明经销比例占75%。利亚德租赁比例仅仅1.2%，而洲明租赁市场已经做到全球第一。毛利率上看，利亚德33%，洲明27%，但随着利亚德渠道销售的放量，预计未来毛利率将回落到30左右，略高于洲明，优势已不明显。

从技术角度看，利亚德略有优势，主力产品p1.2，p0.9已经量产，p0.7也已经出货，略领先洲明半代，当然在mini led上的技术储备，利亚德有较大优势。从2018中报披露的研发数据看，利亚德1.29亿，洲明0.78亿，但考虑到利亚德在vr上的投入，双方在智能显示上的投入应该不相上下，甚至洲明科技(SZ300232)更多一点。

从经销方式上看，直销模式上利亚德遥遥领先，洲明追赶几无可能。渠道模式目前洲明领先较多，在全球160个国家，拥有700余个分销渠道。利亚德国内千店计划刚刚起步，主要在省一级城市布点，洲明已经开始向县级城市渗透。但从未来渠道发展速度上和规划水平上，利亚德有后发优势，将迅速填平和洲明的差距。

境外销售上是利亚德的薄弱点，但同时也是今后的爆发点，利亚德的优势在于平达和艾维视的渠道及斯洛伐克的生产基地，随着毛衣占的升温，洲明的优势将变成劣势，利亚德多年来的前瞻布局将扭转局面。

以上重点分析的是小间距，从智能显示板块来说，利亚德的优势是全面的。 LCD，DLP，激光投影等全系列产品的优势将在未来千店计划的渠道布局中，慢慢体现出来。

照明板块的优势，无论从毛利率，还是销售收入体量来看，利亚德是明显的。利亚德今年中标了青岛的亮化工程，但是付款期限是三年，是有史以来付款期限最长的景观照明订单。同样，洲明科技也中标了青岛的亮化照明工程，四个亿，最终，洲明科技放弃了订单。原因是他无法忍受如此之长的付款期限，尽管，这个订单的毛利率超过50%。

洲明科技的弃单仅仅是出于审慎的原则考虑吗？让我们来看一下它的现金流量。2018年6月30日，洲明科技净利润2亿，经营活动现金净流量1843万。现金净流量占利润比不到10%。而饱受现金流诟病的利亚德，2018年中期业绩，净利润5.8亿，经营活动净现金流量1.86亿，净现金流量占利润比超过30%。有点明白了吧。

文旅新业态和vr业务，是未来利亚德的爆发点，同时也将带动智能显示和景观照明的业务。因此，从小间距业务上看，洲明科技已经并将持续对利亚德构成强大竞争压力。但从综合业务实力上看，利亚得仍占据较为明显的优势。

利亚的大股东，李军的股权质押比例为16%，洲明科技大股东股权质押比例超过60%。无论从增持公司股份，还是对公司将来并购资金支持上来看，利亚得占据优势。（作者：耐心是一种勇气

）