支撑美股十年大牛市的三大支柱

8月20日上海证券报登载一篇文章中提到，驱动美股十年牛市的一个原因是货币首脑的“直升机”。文章说，为了应对金融危机，包括美联储在内的全球主要央行向市场输送了流动性盛宴，降息及推出“量化宽松”等政策，从而支撑了资产价格。这个说法已经是我第二次看到，也着实不敢苟同。特别是我们谈论美国股市时，对这种货币放水推高美国股市的说法持反对意见。

2008年金融危机时美联储确实较大幅度降低利率直到接近于零利率；持续四轮的量化宽松，大剂量放水货币。但必须看到，美联储目的在于支持经济发展，让企业特别是中小微企业保持足够流动性，并不是直接为了股市。如果说有救市意图的话，美联储是从救经济救企业的根本性上来救股市。

同时，美联储从2013年底就果断结束了量化宽松，从2015年底就开始启动本轮加息，到如今已经加息7次。而美国股市自特朗普在2016年当选至今，标准普尔500指数上涨了31%。这种上涨是在美联储加息收紧货币情况下取得的。因此，放水货币促进股市上涨，起码对美股来说是不成立的。

从2014年以来，中国央行放水货币超过历史任何时期，然而A股却喋喋不休，沪指即将跌至前期股灾最低点位。

那么，支撑美股十年大牛的支柱到底是什么呢？首先，宏观经济基本面。在美股一路上涨的背后，美国经济也逐步从金融危机中持续恢复。今年二季度，美国GDP同比增幅达到4.1%，增速达到近4年来最快。同时，失业率创出历史新低，通胀预期温和，美国宏观经济面处在历史最好时期。

宏观经济面如此之好是依靠宏观政策工具高超智慧调控取得的。仅仅特朗普大幅度减税一项措施就可能使得美国经济后劲持续增长下去。

其次， 企业基本面。根据研究公司Factset的数据，仍在披露期的美股二季报表现极为亮眼，超过24%的混合盈利同比增幅有望创下2010年三季度以来最佳表现。美国企业的利润周期仍然非常强劲，亮眼的企业收益也是市场在今年早些时候遭遇抛售后，标普500指数回升至2800点上方的重要原因之一。

企业的基本面非常健康，并且涉及所有行业。企业和个人减税提振了经济。越来越多的公司鼓励资本支出，并且出现了诸多回购案，两者都是股票价格的助推器。高盛的研究发现，目前的企业盈利环境看起来健康且基础广泛。

再次，科技企业是美股的定海神针，屡屡扮演英雄救美的角色。在细分板块中，互联网及目录零售，互联网软件及服务，技术硬件、存储和外围设备，健康保健供应商及服务，专业零售是前五大累计涨幅最大的板块，10年涨幅在284%至1918%不等。

脸书、苹果、亚马逊、谷歌母公司、Alphabet、微软等明星科技股的股价都在今年创出历史新高。尽管涨幅惊人，一些投资人看起来依旧信心满满。“从我们的角度来看，还有上行空间，我们已经为牛市的延续做好准备。”Richard Bernstein咨询公司的投资组合经理丹尼尔·铃木认为。

这三大支柱的基础是扎实而且后劲十足。美股继续牛气冲天下去应该没有悬念！

余丰慧教授公众号：yfh60716