一首“凉凉”，送给“中国在线音频第一股”荔枝LIZI可能为时尚早，但近期种种迹象表明，荔枝的状况并不乐观。

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不久前，曾经由胡一天代言的音频平台荔枝，发布赴美上市后第一份财报：2019年营收11.81亿（人民币，下同），同比增长47.8%，通用会计准则下，归属于普通股东的净亏损10.73亿，同比扩大亏损78.9%。截至2019年09月30日，荔枝经营活动现金净流量为-5756.2万元，这说明，尽管上市融到了资金，也不能解决荔枝经营现金流短缺的局面。截至2019年12月31日，荔枝财报总资产1.41亿，总负债1.92亿，资产负债率136%。荔枝在2020年刚刚在美股上市，就遭遇美股熔断五次的暴击，荔枝真是生不逢时，截至3月20日收盘，荔枝的市值只有2.96亿美元，较上市以来暴跌近4成。

巨大亏损、负现金流、超高负债、市值暴跌，招招玩的都是心跳啊。荔枝会“凉凉”吗？请看下面分析：

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荔枝上市路演给出的“七大投资看点”，分别是国内排名靠前的在线音频娱乐平台、数量庞大且忠诚的用户规模、用户导向的系统支撑、战略布局“AI+语音直播”、优质的UGC内容产出、技术和大数据支持、经验丰富的管理团队，以及“商业变现”的多元探索。

说得挺好，但从荔枝财报看，主营收入来源非常单一，光在线音频娱乐版块（即直播打赏）占到总营收的98.66%，收入3.60亿。而播客、广告和其他收入仅为490万元，几乎可以忽略不计。

再来看下荔枝同行竞争对手们的商业模式：

喜马拉雅主打KOL引导知识付费，在广告、智能硬件、付费增值服务、粉丝经济等方面都有所涉及，商业变现较为多元。

蜻蜓FM的商业模式是粉丝经济以及运营商进行内容合作，从运营商的合作内容中抽成获利，本质上属于付费增值服务。

与喜马拉雅和蜻蜓FM相比，荔枝的商业模式是以用户为中心的粉丝经济，比如，虚拟礼品、用户打赏。但音频领域相对直播、短视频而言较为小众，用户规模并不是很大，一旦用户规模遇到天花板，营收就会停止增长。

荔枝在变现模式单一、用户付费率比较低的情况下，营收的增长只能长期与用户规模的增长高度绑定。但这种依靠付费用户数量拉动的商业模式，不仅加大了荔枝的成本、费用投入，导致亏损额年年扩大，并且让负债高得离谱。这样玩法，真的是很危险的。

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从上述分析荔枝的商业模式，及财报数据综合分析来看，荔枝明显在用“牺牲利润换取收入增长”的互联网商业模式。这种模式最早是百度的董事长李彦宏提出来的，但在当时却被小米的雷军发挥到极致。

2011年，小米手机刚问世时才卖1999元，而那个时候，与小米竞争的其他品牌手机都卖5000元左右。小米手机采用“打五折”的销售策略，一下子就卖得很火。当时，小米手机基本上是不赚钱的，但刚开始“打五折”的那批手机只有30万台不赚钱，后面卖了很多台就开始赚钱了。

小米的这个商业逻辑是：从最开始的没有利润、不赚钱，先扩大销售规模，到后来的销量达到盈亏平衡点后就开始赚钱。现在看来，荔枝的商业思维应该就是这样的，但当时小米的现金流是把握得非常好的，而现在荔枝的现金流却频频告负，这可不是一个好现象啊。

所以，在保持现有单一模式收入持续增长的同时，必须寻求多种模式的商业变现途径，是荔枝当前最重要的核心战略。千万不能只顾着扩大规模、占领市场份额，而忽略了现金流的重要性，万一资金链断掉，那可真的是“凉凉”了。

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