我为什么认为心动是一家好公司

​01.心动公司（02400.HK）上市以来的表现

由于A股市场对于游戏公司上市一直不太“欢迎”，国内众多游戏公司将港股作为上市首选市场，仅2019年在港股上市的游戏公司就有中手游、心动、家乡互动等5家之多。

不同公司上市后的股价表现不尽相同，投资者亦有喜有忧。但对比来看，像心动这样上市之后持续强势上涨，在短短3个月时间内股价翻倍（最高点股价上涨近3倍），并在这波疫情导致的股市大跌中仍保持股价坚挺，给投资者贡献丰厚回报的游戏股真的是凤毛麟角。

表1：2019年港股上市游戏公司股价表现

图1：心动公司（02400.HK）上市以来股价走势（港元）

从图1也可以看出心动自上市以来股价一直保持强势增长，一度从11.1的招股价上涨至32，最高涨幅达188%，中间偶有横盘或者回调都是买入良机。最新一周由于海外疫情发酵和美股的暴跌，受大盘影响心动也面临较大幅度的回调，但心动的基本面并无变化，长期来看仍有较大的上涨空间，短期的回调依然是买入的最佳时机。

02.我在心动上的操作

由于工作原因，对游戏公司关注较多，自心动招股伊始就保持关注，积极参与了心动的打新，但可惜的是打新中签较少。

心动上市后，在13块钱左右大举建仓买入，而且在每次横盘或者回调之时均有加仓。但由于散户心理，心动股价在冲高之时也都会卖掉一点，做个T将部分收益落袋为安（关于散户的投资心理和投资策略之后我会专门写一篇文章分享一下自己的看法！）

回头来看，中间虽然买卖操作了多次，但由于大部分仓位并没有动过，所以心动给我贡献的收益还是蛮不错的。3个月的持股时间，整体收益率达到80%，作为散户而言这样的投资收益我自己是很满意的。

03.我为什么坚定看好心动

简单介绍一个心动的业务，心动核心业务可以拆解为两部分：一是游戏业务，包括自研和发行；二是游戏社区平台的开发和运营，主要资产是TapTap这个APP。两块业务间有协同，但不同业务在资本市场有不同的估值逻辑，我会将两部分拆开简单说说我的看法。

1.游戏业务

游戏行业从产业链上来看主要分成三个环节，分别是自研，发行和渠道。三者的角色可以理解为自研负责把游戏开发出来；发行是把开发出来的游戏推广给适合这个游戏的玩家，并负责游戏的日常运营；渠道就是游戏玩家的聚集地，这些玩家会玩各类游戏，发行需要从渠道中把适合某一款游戏的玩家全部介绍到游戏中去，大家经常会下载游戏的地方都可以理解为是渠道，比如App Store、华为应用商店、微信游戏中心、抖音里的广告等。

心动游戏业务涉及自研、发行和渠道（taptap）三者，是一个全产业链覆盖的角色。对于心动这类游戏公司，资本市场的投资逻辑很简单，那就是看公司是否能够持续发行好的爆款游戏，只要能做到这一点，市场会给较高的估值水平，典型如A股的三七互娱，动态PE达36，而不能做到的估值能低到让人怀疑人生，典型如港股IGG，动态PE只有4。

那心动在游戏业务上是一个什么水平呢。坦白讲，心动游戏业务表现并不优异。游戏业务收入主要依靠一款发行多年的老游戏，19年虽然上线了《香肠派对》和《不休的乌拉拉》等不错的游戏，但持续性不强，暂时不能接过游戏收入贡献的大旗。但是不同于其他公司，心动在游戏业务上有3个小优势是能给投资者留下期待的：

• 自有渠道的加持：taptap作为公司自有的游戏发行渠道，能够有效提升公司游戏发行的成功率；1周前，心动公布独代发行的《香肠派对》在taptap上累计获得超6000万的下载量，这对于游戏发行来讲是一个十分惊人的好成绩。
• 业内不错的口碑：公司运营的taptap不接联运，允许其他游戏公司以官包上架tap，而且对于tap内的变现是否克制，深受游戏开发者的欢迎，也真是因为这一点，很多公司都愿意与心动合作，愿意把自己的游戏给心动发行，这也大大提升了公司未来发行一款爆款游戏的可能性。
• 成功的海外发行经验：心动游戏收入60%以上来自于海外，海外发行能力已经得到了验证，在中国游戏出海的浪潮之下，能够依靠海外发行经验拿下众多国内优质产品的海外代理权，在广阔的海外市场获得较高的收入。

所以，对于游戏业务，我们还是可以保持期待的。

2.游戏社区平台

公司的另一大资产就是刚才一直提到的Taptap。这是一个针对游戏玩家的论坛/社区，通过专业的编辑给玩家推荐当下最热门、最有特点的游戏。由于从玩家角度出发进行产品开发和运营，tap在玩家中的口碑特别好，拥有市场上最公允的游戏评分，tap的高分评价成为众多游戏公司追求的荣誉之一。

Taptap之前公布的MAU达2000万，是目前国内最大的移动端游戏社区平台。一个垂直的用户社区的价值就不用多说了。国内垂直社区的价值大家可以参考汽车用户社区汽车之家，二次元用户社区哔哩哔哩。在此我只提供一个看待taptap的视角。

taptap和哔哩哔哩不同，并不是一个内容平台，tap的工具属性强于内容属性。所以如果去看tap的数据，你会发现他的用户使用时长较短，DAU不高。如果用内容社区的评估标准来看，tap也就是一个很小的小众社区，没什么大的想象空间。但是对于tap短期的价值我们应该用工具的视角来评估，重点看MAU、打开次数和每个MAU每个月在taptap下载的游戏数量，只要这三个指标持续增长，taptap的价值就会越来越高。而且互联网产品普遍存在规模效应，这三个指标越增长，taptap的价值越大。

04.心动值多少钱

那说了这么多，心动到底值多少钱呢？这个见仁见智，不同的人有不同的估值方式，而且最终股价的涨跌还要看市场对于心动的价值判断。这里我整理了一下各家券商对于心动的目标供大家参考。各家的报告我都看过，他们给的估值我觉得还是比较符合我的预期的。

之后的文章我会优先发布在微信公众号：股神养成之路，欢迎大家关注。