回购救股市

红刊财经 温钢城

香港金融媒体每天铺天盖地的几乎都是贸易战的消息。此前，美国总统特朗普在推特上声称，贸易战的效果比任何人预想的都好，在过去几个月里，中国股市跌多升少，而美股市场却持续上涨。的确，标普500指数已经接近年初时创下的历史高点，而纳斯达克和罗素指数也表现不俗。不过反观国内市场，执笔一刻，上证指数已经再度下试2691点双底位置，尽管跟2015年和2016年的2638点低点尚有2.04%的下跌空间，但同期全球股市都已创下新高又或是于高位附近徘徊，A股市场却表现如此不济，也难怪在这种行情下内地投资者交易情绪冷淡，宁可买房炒房也不愿意投资股票。

面对惨淡的市场表现，有人“谈股色变”，有人却“趋之若鹜”。香港和美国市场的很多企业家和投资人，例如长和董事会主席李嘉诚、新鸿基地产大股东邝肖卿，甚至特斯拉首席执行官埃隆·马斯克，每逢公司股价下跌他们都会在市场上密密收购。这些公司的股价表现又如何呢？自然十分理想！李嘉诚在今年3月宣布准备退休时指出，若从长江实业1972年上市就买入公司股票一直持有并将股息重新投资，目前已经有5000倍的投资收益。而根据笔者的计算，这相当于年复利18.8%。

从另一角度来说，美国股市近几年的繁荣，除了受惠于经济增长和企业盈利增长之外，与上市公司源源不断地回购股票也有着密切关系。回购股份对股价带来的提振效果，绝不亚于企业盈利在某个财年的超预期增长。对于企业来说，回购股票一是可以给予投资者对公司前景的信心，二是可以使市场上股票供应大幅减少，“货源归边”（指大众投资者持有的某只股票被投资银行、基金公司等机构或大户慢慢收集）的股票自然易涨难跌。以科技业翘楚苹果公司为例，自2011年蒂姆·库克正式接替史蒂夫·乔布斯继任苹果行政总裁后，市场一直诟病苹果产品失去了从前的新意，尤其推出了iPhone 6以后，市场对公司创新能力的失望情绪较为强烈，而新品iPhone X销量也没有达到市场预期。但苹果股价却从2011年开始走出大升浪，由每股不足50美元一直涨到目前超过200美元。

苹果股价何以如此强势？在笔者看来，苹果强劲的股价表现与公司自2012年开始的回购计划不无关系。根据笔者的计算，苹果公司自2012年至今已经回购了超过20%的股票。数据显示，苹果公司总股本在2012年第四季度达到了顶峰，共计66亿美元，之后苹果公司总股本持续缩水，在2017年时总股本只有53亿美元，而如今更是缩减至48亿美元。这也就意味着，就算苹果公司6年以来的盈利一直维持不变，苹果股票的每股盈利也会上升逾3成。这是否也是“股神”巴菲特持续大手比增持苹果股票的原因之一呢？

附图：2012年以来，苹果公司总股本持续缩水

除了苹果公司之外，香港上市公司汇丰控股在2016年也开始通过回购提振股价，带动公司股价由当年只有每股40港元辗转上升至最高的86港元，涨幅超过100%，可见回购是挽救股价的神兵利器。笔者认为，对于估值偏低，同时又坐拥大量现金的企业其实最该实施回购计划，回购的效果甚至较分红派息对股价的提振有更为上佳的作用。

至于美股市场，参考日前高盛的统计数据，预期今年整个美股市场上市公司回购股份的金额约在1万亿美元左右，而万亿美元市值足可以视为美国最大的3000家企业3%的市值，也相当于A股市场上半年回购股份的330家企业所涉及的140亿元回购金额的71.4倍。美国股市为何跌多升少，似乎也可以从这里窥探出原因。

上述种种，意味着A股市场的上市公司不妨向苹果等海外市场公司多学习，把公司存放于银行的“死钱”用于回馈股东。而作为投资者来说，公司愿意回购股份，意味市场上有位大买家一直在吸纳，这对于股价无疑构成了一个保护网，这种上市公司如果基本面优良，绝对可以看高一线。

（作者系中投傲扬精选基金经理）