美股今晚还会跌吗？黄金有望领先股市反弹！

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上周我们观点鲜明的指出：美联储在不跟市场做充分沟通的情况下，采取过快过猛的动作，都会带来市场的恐慌。零利率+QE的动作，会让市场继续处在第二阶段——避险资产和权益市场齐跌，只有美元和美债是安全的。流动性丧失的情况下，无论是做多还是做空，除非你仓位特别轻，否则“怎么做都是错”。

然后，我们在《股神都说活久见，美股还会继续暴跌吗？》里面，分析过美股本次的极限回调位置，对应2008年金融危机时候经济负增长时期，认为美股回调至16倍是机会区间，对应道指18000-19000的位置。

一、美国一直在换锚，市场趋势一直在向坏的趋势演变

我们都听说过锚定效应，金融和经济也受锚定效应的影响，你怎么看待这一次危机，取决于你的参照物在哪里。由于我们的信息量是不断增加的、不断接近于真实的，因此动态的判断事态发展的趋势，才是正确的分析方法。

回顾我们对市场态度趋于谨慎后的观点：

1. 先是认为科技股局部出现泡沫，然后建议把配置转移到地产、基建产业链中的核心资产，在水泥、机械修复至合理水平后，猪肉、白酒接纳了一部分从科技股中流出的资金。

2. 然后在2月下旬，疫情全球爆发时，看好黄金等避险资产，并着重提示美股的估值泡沫风险，认为A股投资性价比更高，具备韧性。这时候只是认为疫情作为导火索，刺破美股泡沫，从22倍跌至18-20倍左右的合理区。

3. 第一次换锚：美联储首次降息（不是两周前降100 bp至零），认为美国经济会因为疫情而衰退，其实这时候并没有明显恐慌，只是认为泡沫被刺破。我们也早有提示，美债收益率倒挂引起美国经济衰退的担忧。

4. 第二次换锚：美联储的第二次降息，就来的更加令人错愕，当时市场评价都是认为美联储“愚蠢至极”。但假设美联储掌握的数据和信息更多，则这样一个非常规的动作，其实带来了一个非常重要的增量信息，也给了一个比较准确的锚点——就是美国经济单季度可能出现负增长。

我们两周前做了数据统计，并给出了历史上7、8次GDP单季度为负的估值区间，认为16-18倍合理，目前道指已跌至16.16倍（3月20日收盘）。零利率、流动性丧失下，看空黄金资产，该判断已得到验证，目前黄金止跌。

二、恐慌指数未创新高，流动性得到缓解，急跌或到尾声

现在，好消息是，恐慌指数冲高回落，并未突破2008年高点，上周三道指为阶段低点，目前没有跌破，估值临近16倍。美联储除了零利率+QE，还推出了一系列财政政策，直接帮助企业融资，并通过撒钱的方式，发放给每个美国国民，这在一定程度上缓解了流动性危机。

而且，在市场认为美联储已经抛出“王炸”，手中再无底牌时，美国财长姆努钦称“最多可动用4万亿美元来帮助企业”，可见手中底牌还有不少。而且，美联储的终极大招从没有施放过，他们可以直接在市场上购买公司债券和收购股票，但他们认为“目前还没有那个必要”。

从美国做出的刺激政策边际放缓，并且市场并未再创新低来看，市场的流动性危机可能已经缓解，市场有望走出右侧反弹。

坏消息是，对美国经济的预测再度出现恶化，市场已普遍认为本次危机超出08年金融危机。今天摩根士丹利预测，美国二季度经济增长或衰退31%，预计美国2020年全年全球经济增长率降至仅0.3%。中金公司下调美国2020年GDP全年增速为-4.0%。今年恐怕成为美国有史以来最差经济。

借用洪灏说的“本次美股跌速之快，出现概率为百万亿分之一”的话，那么单年度美国经济出现-10%的增速，就不是股神89年没见过那么简单了，而是地球活了40万亿年第一次见。令人担忧的是，这种情况，以后在全球范围，可能都不属于稀罕之事了。美国如果实行负利率的话，其影响是难以估量的。

三、现在起，黄金上涨可能成为股市反弹领先指标

历史上，历次股市暴跌，都有可以追踪的发展路径。上周策略报告中，我们略带责怪意味的说，美联储的一系列神操作，打乱了市场节奏，让本就波动性加剧的市场，彻底丧失流动性。

上周流动性危机有所缓解，我们认为部分原因是美联储采取了一些直接向市场释放流动性的方法，这种方法类似于“美版麻辣粉”（美联储终于想到用数量工具了，从效果看确实好于价格工具，可回顾上周策略报告中的思考）。

给美国国民每个人至少1000美金的做法，如果不是看了洪灏接受凤凰网的访谈，我都不知道原来美国底层人民生活的这么艰难，疫情真的可能会影响到他们的肚子。所以这段时间美联储所做这些我们初期看来过分的举措，其实是建立在如此悲观预测假设下，也就是疫情可能造成美国人20%失业率的，现在回头想想美股的崩跌确实包含了太多的预期，也就觉得无论是美联储，还是美股，这种表现就不难理解了。

当然，理解归理解，并不表示我们赞同美国政府及相关部门应对疫情采取的措施。降息、QE、释放流动性、减税降费等等，虽说都是为了防止美国经济衰退，但这些措施并不能解决导致经济衰退的根本原因——也就是疫情。

你再怎么刺激经济、刺激消费，游客、食客也不会冒着生命危险跑去贡献GDP的（你毕竟和那些失业率从08年金融危机以来就一直高居20%的国家是不一样的，生活很美好，不是吗？）。可见我国政府在针对疫情时，在无作业可抄的情况下，采取用短期经济为代价来保住人民生命安全，换取长远经济发展的政治智慧是有多么高超。

话题扯远了，回到上面的逻辑上来，美国采取了一系列举措，缓解了市场流动性，虽然治标不治本，但我们同时也看到了美国正在采取一些有力举措。他们越早的意识到必须像我国一样，长痛不如短痛，把病毒闷死在爆发前，市场就越能早一日反弹。

目前全球的权益市场，都在紧盯着一个指标，那就是全球新增病例数。可惜的是，目前还没有看到拐头的迹象。参照A股此前反弹节奏，每日新增拐头可能成为市场反攻的最明确信号。

目前我们看到，黄金跌势也企稳了，恐慌指数冲高回落（这些只能说明流动性不像之前那样处于完全丧失的状态）。下一步有可能进入广发戴康所说的第三阶段，就是黄金先涨，股市下跌探底的阶段。

大家可以参考一下，上证综指周K线MACD指标其实并没有背离，绿柱还在放大。日线级别的MACD也很难言底，大概率可能会走出一个日线级别的MACD底背离，对应指数层面的二次探底，这样才能完成这波回调。

我们认为V型反转的强力反弹，概率是比较低的，且4月初将要公布的一季度数据有可能很惨，市场冒着这种风险拉升的话，很有可能会受数据超预期而再砸下来。反而是震荡探底，用半个月、一个月的时间完成底背离，这样的底部才更加坚实，到时候数据也靴子落地了，二季度就撸起袖子加油干了。

所以，现在我们首先，紧盯着VIX恐慌指数，只要它不创历史新高，市场就会向下一个阶段发展；第二，盯住黄金走势，跌势企稳乃至反弹持续一段时间；最后，看全球新增数据达到拐点。这一系列的传导，恐怕要半个月、一个月才能实现。

至于有朋友问，为何市场进入第三阶段，黄金会领先股市涨，我个人的理解是，黄金在第一阶段避险上涨，第二阶段作为波动资产，在零利率、流动性丧失下，资金抽出去救场或利润兑现形成抛压，目前已经跌至疫情爆发的起点。黄金与股市相比，在流动性缓解时，作为避险资产、跌下来的黄金，相对于风险资产的股市来说，更容易提前获得资金的青睐。