胜利精密的光刻机，准备好了吗？

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最近股市进入了悲催时刻，全球一片哀鸿遍野，资产缩水，覆巢之下基本无完卵，但是小蚂哥注意到，有一只股票却是万花丛中一点红，这不由的产生了一丝兴趣，觉得还是有必要去看看其背后的原因和逻辑。

胜利精密是江苏的企业，从事的主要业务包括智能制造、移动终端和新能源业务。旗下业务跟5G通信和消费电子都有一些关系，下游客户包含了华为、LG、博世、中国航天、联想、三星、比亚迪、Continental、戴尔、索尼、康宁、特斯拉、OPPO、小米等企业，基本涵盖5G、消费电子和新能源汽车的一线领头羊了。

但这次，引起股价异动的则是因为光刻机概念。

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半导体集成电路制造过程极其复杂，需要用到的设备包括硅片制造设备、晶圆制造设备、封装设备和辅助设备等。而在晶圆制造设备中，光刻机、刻蚀机和薄膜沉积设备为核心设备，分别占晶圆制造环节的比例约30%、25%和25%。

光刻机被誉为半导体产业皇冠上的明珠，每颗芯片诞生之初，都要经过光刻技术的锻造。光刻决定了半导体线路的精度，以及芯片功耗与性能。

荷兰公司阿斯麦（ASML.O）是 全球最大的半导体光刻机设备及服务提供商，在高端光刻机市场占据70%以上份额。尤其是在高端的极紫外光(EUV)领域，ASML处于完全垄断地位，其一台EUV光刻机售价高达1亿欧元，是实现5nm甚至是更为先进的制程工艺的关键。

而光刻机性能的两大核心部件：一个是EUV曝光系统，另一个是双工件台。

在EUV曝光系统方面，中国目前还比较落后，目前主要是中科院长春光机所在研究。而工件台，国内华卓精科生产的光刻机双工件台，则打破了ASML公司在光刻机工件台上的技术上的垄断，成为世界上第二家掌握双工件台核心技术的公司。

虽然也有上海微电子、中电科四十五所、中电科四十八所等厂商和研究机构进行光刻机的研发，甚至上海微电子还研发出了中端的投影式光刻机，但是，国内的光刻机制造，但它们在整个光刻机市场的出货和影响依旧是微不足道。

2020年3月6日中芯国际深圳工厂从荷兰进口的光刻机，已经顺利进入厂区，尽管并不是极紫外光刻机，也算是一个进步。

在新冠病毒疫情之下，以口罩换光刻机尽管是个段子，但也侧面说明了光刻机的重要性。

再回到胜利精密。

胜利精密光刻机产业项目源于2019年的非公开发行股票，总投资额约8.6亿元，由其下属公司苏州胜利精密高捷智能科技有限公司实施，项目建成后主要用于生产光刻机成套装备。项目公司注册于2016年，注册资本5亿元，但2020年公告显示其非公开发行已经失败。

所以说，光刻机对于胜利精密来说，依旧是个遥不可及的梦想。

而胜利精密2019年业绩快报显示：

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这是一家预亏33亿的企业，主要明细如下：

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小蚂哥分析了胜利精密19年三季报，从财报来看：

1.应收账款和应收票据余额大。公司2019年三季度的应收账款和应收票据金额为34亿，占总资产比例为20%，预计占全年收入比（推算到全年）收入比为27%。这说明该公司下游还是比较强势，尽管说公司客户基本为知名大公司，但应收账款比例过大可能产生了较大坏账损失和提高财务费用。

2、存货余额大。公司2019年三季度的存货金额为26亿，占总资产比例为15%,。公司产品下游为新能源汽车和消费电子等，而经此疫情，汽车行业和消费电子行业压力较大，终端出货量估计会有较大比例下降，电子产品跌价风险则极其可怕。

3.固定资产和在建工程。公司固定资产和在建工程余额56亿，占总资产比例为32%。公司资本性支出大，资产非常重，而在建工程转固定资产是一把双刃剑，可能会导致公司业绩爆发的前夜，但也可能是噩梦的开始。

如果工程完工转固，那么该公司的产能将大幅提升，为业绩提升提供了可能。但是，另外也有两个点需要关注，第一如在建工程转为固定资产则需计提折旧，降低利润；第二胜利精密的在建工程主要领域为产业园、消费电子等，而这，同样存在着和存货面临的一样风险，19年业绩预告中的减值已有部分体现，而2020年的宏观背景下，估计资产减值依旧不能幸免。

4、商誉。这是一块已经爆发风险的资产，商誉减值金额达到12亿，行业发展趋势下滑导致公司计提减值。从某一角度来说，公司为了轻装上阵，一次性减负，但究其本质原因，则是公司并购行为的草率及随意性导致的业绩大变脸。

但其中还有一个疑点，就是胜利精密100亿的营收中产生了123亿的销售商品、提供劳务收到的现金，经营活动产生的现金流量净额亦为5.5亿，照理说这个回款能力可以说是非常优秀，但是从公司产生的利润上来看，19年前三季度，公司净利润为-3.6亿，而这，也是小蚂哥非常疑惑的地方。

对于胜利精密来说，前几年的盲目并购的资产效益不达预期，导致了商誉大变脸，这体现在财务上是巨额亏损。但是，疫情后的行业基本面变化，才是真正考验的开始。而近期股价波动，应该是财务减负后的情绪波动，巨大的风险依旧在后面。当然，大股东的财务危机，也是悬在这家公司头顶的达摩克利斯之剑。

我们回到光刻机这个点上来，作为卡脖子的关键设备，国产化光刻机对于国内芯片行业无疑具有里程碑的意义，撇开胜利精密不论，光刻机设备的国产替代，还是希望能早日来到。