市场处于抵抗式下跌的格局中，缺乏持续反弹能力。操作上，控制仓位，逢反弹卖出。
个股推荐：中顺洁柔（002511 双融标的），短期回撤幅度不大，中线均线企稳再上行趋势，逢低适量参与建议中线关注。
热点个股推荐
中顺洁柔（002511 双融标的）
1、去年纸浆价持续大幅回落，中小品牌部分复产行业竞争加剧，叠加友商在二季度起价格松动；而公司三季产品价格稳定，四季度起公司销售策略积极调整，业绩快报显示增长良好；
2、浆价下行利润弹性持续兑现。由于浆价回落对成本影响具有滞后性，且公司在针叶浆价格低点增加针叶浆库存，四季度以来利润弹性将持续显现；
3、公司除湖北基地外，所有基地已复产。此次疫情过程中，生活用纸为居家隔离必选消费品，居民大幅采购使得渠道库存大幅降低，有望迎渠道补库需求；
4、公司渠道建设多点开花，收入稳健增长。产品结构调整，高毛利率产品占比提升，推进原有产品升级换代，差异化竞争提升客群粘性，精细化管理保证盈利能持续改善。
近期回撤幅度不大，中线均线企稳再上行趋势，逢低适量参与建议中线关注，目标18元。
今日市场研判
逢反弹卖出
美股大规模反弹，但金融经济隐患问题仍在，任何反弹都是卖出机会。A股跟海外市场有高度关联性，短期会有反弹，但海外需求萎缩对国内经济的影响还将持续，A股反弹是卖出机会。不但疫情影响，A股的阶段性高点还受政策指导，科技型基金暂缓发行是对泡沫的遏制。18年在2650一线展开过激烈防守，近期跌到2650附近也是被拉起，有一定防御力，是抵抗式防御格局。当前操作难度大，要用下降通道的操作模式，急跌如果买入后逢反弹要卖出。经济没有见低信号，国内政策比较克制，没有大规模刺激的动作，当前大环境可能不知何政策发力，市场期待的催化剂未必能兑现，反而还要面临海外疫情的负面影响，因此持续反弹的能力不强。操作上，逢反弹卖出。
今日重点报告
低估值配置应对盈利预测下调期——2020年2季度行业配置展望
展望2020年2季度，基于行业比较五因子模型（基本面、资金、政策面、估值和市场特征），我们制作了2020年2季度行业配置打分表，建议投资者超配：低估值/高分红行业（公用事业、银行、地产、建筑、汽车、证券）以及与宏观经济关联度相对较低的行业（ 医药、食品加工）：
第一，基本面：外部冲击下A股盈利预测调整尚不充分。（1）历史上由于新增外部冲击带动名义GDP降幅最大的两年（2008、2012年），也对应着沪深300年初盈利预测与实际值差距最大的年份。如果借鉴2008、2012年盈利预期差的幅度，2020年沪深300净利润增速实际值不排除会有-10%甚至更大的负增长。（2）历史上对比各行业盈利预测下修幅度：银行最小，周期品最大。（3）2020Q1国内人流“严控”给消费和服务业带来基本面压力，而Q2全球产业链“承压”又给制造业带来基本面压力。
第二，估值：平行世界两端分化大。（1）盈利预测下调年份估值的调整经验：2008年沪深300PE（TTM）从年初43.4倍逐季下调至年底12.9倍；2012年则全年维持在10.5-11倍之间，但是进入2013-2014年沪深300PE（TTM）逐渐下行，最低值为2014年4月的8.1倍，估值跌幅大约在【20%，25%】。需要强调的是2013-2014H1年宏观流动性相对是紧缩的。当前沪深300PE（TTM）约为11倍，2020年宏观流动性宽松的概率更大，因此估值出现类似2013-2014H1持续下行概率较低。（2）全球主要指数估值对比：A股处于中间位置，港股最低。恒生指数估值几乎处于2010年来的底部，PB破净并创新低；沪深300、中小板100、创业板100的估值百分位在2010年来10%-20%、20%-30%、60%-70%分位。（3）估值相对压力较大的行业为：食品饮料、计算机、通信、电子、农业、家电、医药；而有估值相对优势的行业为：采掘、房地产、商贸、建筑、公用事业和银行；其中PB破净的行业包括：采掘、建筑、银行和钢铁；（4）龙头股溢价率依旧处于历史高位，公募基金重仓股/非重仓股相对PE(TTM)和PB(LF)处于2010年来95%和98%分位。
第三，微观结构：警惕“外资净流出+产业资本解禁”压力。（1）2020年1-4季度解禁规模分别为：1.11、0.62、0.88和0.95万亿。而历史上季度解禁规模超过万亿的仅有2015年2季度的1.3万亿和2018年1季度的1.0万亿。各行业中，TMT行业2020H1的解禁压力较大；（2）警惕外资净流出对消费品行业的压力，当前陆股通持股前50、前100大公司的整体估值仍处于历史50-60%分位。
第四，政策：新旧基建维稳经济，边际贡献亮点在于强调科技端的基础设施建设和相关应用。
第五，市场交易特征：银行和地产是风险偏好下降后半段相对安全的行业。
长期赛道：外部冲击下，各大新兴行业加速突围，比如云办公、VR应用、在线教育