史上最赚钱的恒大，正在把钱花在暂时看不到回报的地方

文/未来可栖

有人说，在中国恒大的面前，以往一些迷人的白马股都没了吸引力。

从 6 月份以来，中国恒大和恒大健康股价双双上涨，成为表现最好的内房股之一。

8 月 28 日，恒大半年业绩会当天，中国恒大股价一度超过30港元。虽然在销售规模上暂时落后于碧桂园，但恒大以 3800 亿港元市值、530.3 亿元人民币净利润成为最值钱、最赚钱的开发商。

未来可栖做了下统计对比，恒大 530 亿元净利润相当于碧桂园净利润的 4 倍，万科的 5.8 倍，中国海外发展的 3 倍。

“我们相当于前五家房企利润的总和，这不是一般的地产商想学就能学的，”恒大集团董事局副主席、总裁夏海钧在发布会上说：“近 20 年来，恒大一直都在追赶时间，利润增长比较低。从 2017 年开始，公司才开始改变。

夏海钧把恒大今年的高利润总额归结为经营模式和战略转变两个主要原因。在经营模式上，一是超前的、战略性的土地储备，恒大目前的土地集中在一二线城市（占68%）和三线经济发达城市（占32%），而土地成本只有 1683 元/平方米；二是土地的规模大，截至 2018 年 6 月底，恒大有 3.05 亿平方米土地储备，平均每个项目的建筑面积达到 37 万平方米，过去的土地红利一直在持续。

夏海钧同时认为，超于预期的利润表现，回增加恒大回 A 的可能性。

尽管各项数值都在优化，但恒大短期内并没有超越碧桂园的打算。在业绩增长目标上，恒大对外已经「放弃」了跳跃式增长的打算，以后会保持在 15-20% 的增长速度，把更多的投入放到减轻管理链条上的压力，并「通过土地的适当减幅，调整负债率。」

这是碧桂园被迫降速之后，又一家 TOP5 房企公开表示自己会增长降速。

综合夏海钧的表态来看，恒大今年、明年会主要推动三四线城市的项目去化，通过消化存量土储来调整布局，放弃掉四线城市，加大一二线城市和发达三线城市的货值。

或许是过去一直承压高负债，恒大对资本市场给予自己的低估值不太满意。在碧桂园、恒大、万科、保利、绿地、融创几家企业中，恒大的估值是最低的，只有 5.35 ，不仅不足万科的一半，也距离行业平均股之甚远。

“如果恒大也是 13 倍的话，是 10000 亿市值。恒大的增长远远没有体现出来。”夏海钧表示。可以预见，恒大在未来将会倾向于做市值管理，从资本市场要更多的利润。

不过，史上最有钱的恒大正在把钱花到不赚钱的地方。

8 月 16 日，恒大集团公布消息，其与中国科学院在北京举行首批合作项目签约仪式，包括级计算机、人工智能、石墨烯、无人机、手术机器人以及「大健康海云工程」六个合作项目，投资总额 16.47 亿元，六个合作项目中有五个恒大为第一大股东，一个为第二大股东。

高科技产业在恒大的新战略中被当作主要赛道之一，将来未来十年投入 1000 亿元。不过，恒大从来没有透露过在这一领域的盈利预期问题。暂时可以把它看作是恒大淡化地产印记的战略性选择。

此外，今年 6 月份完成对 FF 的入股之后，恒大在造车领域也在快速推进，“公司计划在中国华东、华西、华南、华北和华中地区，建设五大研发生产基地。十年后，年产能计划达到 500 万辆，FF91、FF81 等多系列多车型产品面向全球市场，覆盖高端、中端及入门级。”目前，在汽车领域的雄心壮志也处于烧钱阶段（这个领域整体都在烧钱）。

另外，也不排除恒大借机高科技产业来做高公司得整体估值。恒大官方也宣称，“地产主业的持续夯实，再加上市场素来都予以高估值的高科技产业渐上轨道，让恒大未来的市值有了更大的想象空间。”