“踩雷”没人愿意看到，但基金管理人已经仁至义尽

近期有人关注到华商、国泰旗下几只债券型或混合型基金单日净值大幅下跌的情况，原因为踩雷沪华信所致。

沪华信共违约了多少债？早就违约了，为什么突然又调估值导致基金净值大跌？基金公司是坐以待毙还是早已仁至义尽？

一、上海华信集团违约梳理

2018年5月21日，上海华信国际集团有限公司发布《上海华信国际集团有限公司2017年度第二期超短期融资券未按期足额兑付本息的公告》。公告称，“上海华信国际集团有限公司2017年度第二期超短期融资券（债券简称：17沪华信SCP002，债券代码：011754134）应于2018年5月21日兑付本金20亿，及利息88767123.29元；截至到期兑付日日终，发行人生产经营发生重大变化，未能按照约定筹措足额偿债资金”。

从此，沪华信开始正式违约，至今共有17只债券违约。

第一期违约当日（2018.5.21），中债就公告称暂停对沪华信的中债估值。

2018年5月21日起，我们暂停对上海华信国际集团有限公司发行债券估值的更新，维持相关债券的中债市场隐含评级-债券债项评级C，并通过中债下载通道和中债综合业务平台“特殊证券估值”功能点发布相关债券估值。

在发行人偿债能力未发生变化或公布最新动态前，上海华信国际集团有限公司发行债券中债估值维持不变。

对16申信01而言，2018年3月2日开始被下调评级，2018年9月10日正式违约。违约原因是无法偿付利息违约。

二、基金公司对沪华信的估值方法

债券型基金对债券的估值大体上以债券类型划分，银行间品种采用中债估值，交易所品种有些采用收盘价估值，有些则采用中证估值。中债和中证是国内较为公允的第三方估值了。

上海华信国际集团有限公司已实质性违约13期债券，其中银行间短融中票7只，私募债2只，一般公司债4只。

以华商回报1号为例，持仓第一大为16申信01，是一期一般公司债，在上交所挂牌上市。但已于2018年3月1日起停牌，至今仍未复牌。

根据华商回报1号基金合同，基金管理人对16申信01本应采取收盘价估值或第三方估值机构提供的估值净价估值。

但是，16申信01长期停牌，收盘价顶格在60元。中债已经停止了对16申信01的估值，万得显示的日间估价全价自2018年5月21日起均为47.1369。中证也在2018.5.22日起停止了对16申信01的估值，甚至在2018.5.22将估值全价调整为33.8208后，一度不公布任何估值数据直至2018年11月份。

在2020年4月9日，中证估值突然下调16申信01估价全价，由33.8208调整至12.4626，调整幅度达导致基金净值大幅下跌。

这个估值调整来的比较莫名。

沪华信最新一期公司公告是4月3日和10日公告的，且均属较为常规（没啥实质影响）的公告。

3月12日，上海华信国际集团有限公司公告，上海三中院于2020年2月12日作出（2020）沪03破9号之一《民事裁定书》，裁定受理对中国华信、上海华信、海南华信以及财务公司进行实质合并破产清算。此后沪华信不管是债券违约处置还是破产清算，均无进展。

三、基金公司已经“仁至义尽”

“踩雷”是大家都不想看到的结局，但事后的处理方法影响重大。以华商汇报1号为例，华商基金可以说在“保护”散户的利益上已经仁至义尽。

通过梳理华商回报1号的定期报告我们发现，在2018年一季报中，机构投资者已经赎回本期基金4个亿份额，并且在2018年二季度赎回了全部剩余4亿份额。

2018年半年度报告显示，华商基金运用固有资金申购了旗下“踩雷”了沪华信的华商回报1号6660份，且至今仍未赎回。

申购的一个很重要理由是，保壳。

公募基金清盘条件：1、连续60日基金规模小于5000万。2、连续60日基金持有人数少于100人。3、基金经理发起清盘，并被证监会同意。基金没有强制清盘这一说，清盘需召开持有人大会且需经2/3（依据基金合同不同）持有人同意。

华商回报1号“踩雷”之后，机构投资者赎回了全部份额。个人投资者份额仅4195份，基金规模低于5000万。

一个散户占比超过1/3的公募基金召开持有人大会十分麻烦，且此时沪华信已经开始违约，估值面临下调，后续还可能存在破产清算等其他事项。基金公司为了“保护”散户利益“自购”了6660万份额，从此持仓占比达60%以上，算是先保住了这个壳。

保住壳，才有可能以时间换空间。

“踩雷”是大家都不愿意看到的结果，但事情发生后，华商基金确实有积极行动“保护”个人投资者利益，已经做到仁至义尽了。

华商基金注册资本为1亿元，第一大股东为华龙证券，2020Q1全部资产合计298.09亿元，总资产排名68/140。