可以说，企业年报就是管理学最好的教科书，有实在人，也有虚增和隐藏利润的，各种行为总是能找到逻辑上的解释，最终都是指向利益，长期的和短期的，集体的和个人的。
格力在去年11月换大股东后，破天荒第一次回购股票，未来一年以不高于70元价格回购30亿到60亿。
故事就从这讲起。
2019年格力的利润大概290亿，拿出60亿回购，还将拿出不低于50%分红，也就是145亿。
为什么回购，是为了保股价，为什么分红，是为了保利息支付。
去年11月，高瓴名下基金受让珠海国资委持有的格力15%股权，每股46.17元，总价416亿。
今年2月份这15%股份全部抵押给了招商银行牵头的财团，贷款213亿。
公告显示高瓴的一致行动人董小姐持有的0.74%股份质押率98%。
董小姐为什么是高瓴珠海明骏的一致行动人呢？
“明骏”，“骏”是骏马的意思，“明”是谁的明呢？哈哈。
在珠海明骏的三四层嵌套的持股结构中，穿透看，董小姐团队大概持有不低于40%的份额，的确是一致行动人。
为什么做这么多层的持股结构呢，除了方便利益的划分，最重要的是容易加杠杆，用比较少的钱来控制比较多的股份。
格力的大股东变更，实质上是以董小姐为主体，联合高瓴资本把格力给民营化的过程，董小姐是主体和强势方，高瓴是运作主体和投资方，搭船吃肉而已。
整个过程合规透明，价格公允，不存在灰色和侵占，对格力、珠海国资委，董小姐和高瓴几方是多赢。
只是大股东变更以后，格力失去了实际控制人，加上珠海明骏对管理团队的承诺，董小姐的核心团队对格力有近乎绝对的掌控力。
所以，核心关注点是董小姐的持股加了几倍的杠杆？！
个人觉得最少三到五倍是有的吧，毕竟股权质押就已经有一倍了。
这就是回购是为了保股价，分红是为了保利息的逻辑。
毕竟珠海明骏的运作期限是5+2年，在这个期间，要么挣钱走人，要么把高瓴代为占领的股份以市场价买回来。
所以，董小姐的持股成本是46.17，年息6%，每个月涨2毛3，现在不低于47.5了。
董小姐加了好几倍的杠杆，并且对格力有绝对话语权，与骏共舞会是个不错的投资策略。
既然说到了回购，就要回到之前聊的波音的话题。
波音为什么会衰落，一切要归功于美国经营的一代宗师，杰克.韦尔奇。
宗师的事后面再细说，先说回购和波音。
自从有了股权激励这个东西之后，上市企业的经营管理层的指挥棒从办好企业变成了确保股价上涨。
因为工资和绩效相对于股权激励收入而言，差距可谓天上地下。
保证股价上涨是拿到股权激励的前提，股价持续上涨符合管理层的利益最大化。
当然，让企业不断增强市场竞争力，并不断提高利润率是正道。
但正道一般走起来都比较难，因为人间正道是沧桑，哈哈。
但也有捷径。
波音为了不断提高收益率，推高股价，开始削减研发成本、削减安全成本，把低利润高投入的零配件、制造部门分离变外部供应商和服务商。
波音为了股价误入了歧途。
同时，回购股票拉升股价是美国管理层基本操作，毕竟低利率时期，哪怕靠借贷回购，也会得到所有股东的支持。
拉升股价，回购很好使，也会上瘾，毕竟一边自己发盈利的利好，一边回购拉股价，一边减持，很快就能成就亿万身家。
波音成就了高管的亿万身家，毁了自身长期发展的根基。
就格力而言，虽号称掌握核心科技，但核心部件还是外购，产品转型从小家电到手机也都不太成功，空调市场由于市场占有率集中能维持些年，但无法支撑规模增长，转型压力巨大。
希望格力未来还能不忘初心、牢记使命。兼顾长期利益和短期利益，兼顾企业发展和股东利益，不步波音后尘，走入歧途。
但不管怎么着吧，价钱合适的时候，三五年内还该跟董小姐在持股上共进退。