什么是周期股？
周期股是指该股票的公司经营业绩会因为市场供求波动性较大而呈现周期性。比如钢铁股、房地产股、化工股、煤炭股、稀土股等就是典型的周期性股票。周期股走势往往是涨的时候一飞冲天，跌的时候无底深渊，上下弹性十足，所以喜欢追涨的，喜欢抄底的股民对周期行业情有独钟。投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能在周期触底反转前介入，就会获得最为丰厚的投资回报；但如果在错误的时点和位置，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇严重的损失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫长等待，才能迎来下一轮周期的复苏和高涨。
那如何理解周期股的拐点逻辑呢？
我国典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性行业。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。
鉴于以上情形，绝大多数周期行业都有相同的投资逻辑。大家都知道中国从2010年开始出现了大量行业产能过剩的问题，比如钢铁、煤炭、又或者化工品种的PVC、烧碱、纯碱等等就是最过剩的行业。这些行业到拐点2016年中大概已经连着亏损了5年以上。所以在过去的几年时间里，所有的传统行业都在出现行业集中度的上升，行业集中度上升的速度极其得快。
也就是说在很多的产业里面，它实际有效的产能也就只有排在前10名的公司了，排在前10名以后的公司虽然它还有产能，但它已经不怎么生产了。所以在我们很多的传统产业领域，产能过剩的情况没有大家想象地那么严重。在过去这些年里，民间资本已经完全没有了投资的可能性，为什么呢？因为现在排名前10家的公司，他们成本比你低、机制比你活、质量比你好，在他们面前我们毫无竞争力。所以说，以后在中国，各大行业，强者恒强，剩者为王的定律会加速起作用，目前业绩好的，行业地位稳固的，后面的日子会越来越好。这种变化它不是一个非常短期的现象，它是一个长远的过程，跟欧美曾经传统行业曾经发生的长远变化是一模一样。现在到欧美国家，比如化工公司，美国除了杜邦和陶氏化学，还有几家呢？然后欧洲就是巴斯夫，阿克苏诺贝尔，此外也也没有几家。最后供给侧改革的到来，为这些行业公司助推了一把，行业龙头市场占有率急速上升，上下游产业链议价能力进一步提高。
不过也有个别周期行业未能尽享改革带来的福利，要区别对待。从煤炭改革到钢铁板块崛起的背后，盈利暴力国进民退，似乎一切光鲜的表面都在赞扬政策英明。在去年年中，提出了对电解铝行业进行供给侧改革的新方向，虽然当时股价的反应就如同此前钢铁供给侧改革形势，预期好似被打了鸡血，满打满上，直接助推电解铝板块发起了一波强势的反弹。
但是，现如今再次复盘，不难发现，电解铝供给侧改革却是失败了，至少在我们关心的股价上，并没有预期那么乐观，被打了一记耳光。那对比钢铁行业的供给侧改革与电解铝行业的供给侧改革，到底是什么导致了类似的政策却执行不力，归根到底总结为一句话 --- 市场亏的还不够。那电解铝板块是不是因为还在下行周期，却还未到底部就开始了供给侧改革呢？相比较之前的钢铁煤炭板块企业进行供给侧改革的盈利情况来说，的确如此。拿钢铁企业举个例子：钢铁企业在两年前，产能过剩严重，地条钢吞噬正规企业利润，导致板块企业连年亏损，负债高企。发改委在看到煤炭改革的效果后果断让钢企接上了供给侧改革的大旗。说到底，钢企是地方政府的纳税大户，于是，清理那些偷税漏税的非正规地条钢企业，当地正规钢企就有机会盈利，那么就能直接为当地财政贡献力量。所以说，地方政府是有强烈的意愿去推动钢铁去供给侧改革，打压不正规企业。
然而，在电解铝企业中，并没有那么多不正规的企业存在，产能大多还是来自大企业，所以不仅企业盈利不愿意改革，叠加地方政府主动出击势必影响自己手中的奶酪，电解铝供给侧改革的阻力可想而知。从周期角度来看，电解铝的生产企业其实也并没有到连年亏损的阶段，甚至还处于产能扩张周期里，今年仍然还有新的产能要上。
往往在产能扩张周期，周期企业属于盈利尚可，所以有扩张的意愿为了赚更多的钱，相反，产能收缩周期则属于行业已经进入亏损，小企业开始退出所致。这样一对比，煤炭钢铁企业在改革前已经是处于亏损阶段，叠加政策供给侧改革，加速产能收缩，自然发生了触底反弹。而电解铝企业还处在扩张周期中，大家利润还过得去，也没有出现明显的价格战，政府同样没那么大意愿去整治，周期趋势的转变必定不如煤炭钢铁行业。
“拐点未致，预期先行。”这八个字很好的概括了去年电解铝供给侧改革下电解铝板块的一波行情。在当时的环境下，投资热情处于过热的阶段，从煤炭出来扎堆钢铁，再全力冲进了电解铝，投资人被思维惯性和贪婪冲昏了头脑，直接助推了这一波题材行情。但当大家冷静下来，反复推敲电解铝供给侧改革背后的逻辑后，冷静的人提早离场，留下了那些后知后觉的韭菜和一地鸡毛。
东方财富网/210220