喜欢频频抢镜头当网红的上市公司，向股民邀宠的背后，是强烈的市值诉求。

那么，常见的上市公司”圈粉“套路有哪些呢，我们又该如何识破诡计，做好事前提防？

第一计"瞒天过海“本来想写三个部分，篇幅太长，写到第一部分案例归结 ，发觉已经3500多字，为阅读体验先放上来，后续再更。

案例篇

瞒天需要“过海”——海外业务比重大的公司，业务开展情况不透明，上市公司容易借此虚增收入和利润，把自己包装出”高成长股“样子引诱市场追捧，然后用股权质押、减持等手段进行收割。

股市信息披露不断加强，投资者识别能力也在不断加强，但“道高一尺，魔高一丈”，上市公司“瞒天过海”技能也在不断进化。从上市公司事发案例中可以归结为三个阶段：

1.初级阶段：伪造海关出口单据，海外“接盘侠”情况简单易追溯，造假技术粗制滥造。

典型案例是“银广夏”（000557.SZ，现“西部创业”）

银广夏利用海外销售造假的路线很简单：天津广夏➡德国接盘侠

欲挖坑，先造势：1998年，公司称已和德国诚信公司（没错，诚信，造假者黑色幽默细胞丰富）签订了供货合同，将以天津广夏为供货主体，出口超临界二氧化碳萃取（注意，名字很炫，自带高科技光环）生物提取物卵磷脂等，合同金额超过5000万马克——此时天津广夏的超临界生产线还处于在建阶段；

造完势，画大饼：1999年7月，天津广夏第一条超临界生产线投产，同年公告称将继续从德国引入新产线规划产能扩至13倍，而货”卖“给德国诚信公司也很顺利，同年出口额达到5600万马克，一派产销两旺的局面，天津广夏贡献公司利润从1999年的约75%，到第二年已经接近100%了；

画大饼，放卫星：银广夏造假节奏很快，仅隔了一年，2001年公司公告宣布了重大利好：还是这家德国诚信公司（所以说，初期造假是头脑很简单的）下了为期三年，每年20亿收购生物萃取物的巨单，按此计算，银广夏的当年每股收益将达到2-3元，超级绩优股诞生了，股市沸腾一片，股价达到了上市以来的巅峰37.99元——从头到尾的业绩造假2年多，公司股价涨了4.5倍。

终局——银广夏的牛皮被记者的海关调查戳穿：

《财经》在天津海关查到了最关键的证据：天津广夏1999年度出口额仅480万美元，2000年度更是只有3万美元。这表明其所宣称的1999年出口5610万马克、2000年出口1.8亿马克的说法纯为编造，从而证明，银广夏在过去两年间创造的"巨额利润"神话，完全是一个骗局。

其实银广夏伪造出口额本有迹象可循，那就是造假期间公司年报中根本未披露理应存在的几千万出口退税额。

财经记者随后还揭开了德国“土豪”诚信公司的老底，作为银广夏的海外唯一交易对手，实际上是注册资本仅五万马克的小型公司。

因此，在初级阶段，“瞒天过海”根本就是漏洞百出，根本算不得什么“完美犯罪”，银广夏造假三年时间还不到，就被扒了个底朝天。

2.中级阶段：汲取海关进出口额容易被证伪的缺陷，直接将造假网络散布国外，增加业绩核查难度。
典型案例是信威集团（600485.SH）

信威集团看到了银广夏始祖的前车之鉴，重新设计造假网络图谋绕过”猎狗“对其海关数据的追踪，将诡计推向了新的高度.

造假老巢直接落点国外：王婧通过资本运作2014年借壳中创信测将旗下信威集团推入股市，并购案值达300亿。按当时重组信息披露，信威集团主要业务收入靠”独立第三方”（这后面要讲，很重要）采购集团设备，然后转手卖给柬埔寨电信公司Cooltel。2012年，自柬埔寨信威的销售收入占到整个集团的90%以上；

混淆视听的海外扩张：信威集团透过年报的方式告诉投资者，柬埔寨的”成功“模式已经开始向俄罗斯、坦桑尼亚、尼加拉瓜、巴拿马等国复制，这一下覆盖了亚、非、欧、美洲，多数是一些经济不发达的国家——让你想查，先跑断腿再说吧。

名为“第三方”，实则“子公司”的架构很重要，逃避关联交易监管：关联交易意向是信息披露监管的重要领域，就是怕母公司和上市公司在一起玩“左右互博”，闭环的对手交易其实结果是零，但如果上市公司销售的“下家”是独立的，那么这笔交易就可以在账上计入销售收入。

信威集团正是这么玩的：蓝线是资金流动，黑线是虚构的关联交易线路。

为了让零和的关联交易转化为账面销售收入，信威集团必须将用于虚构收入的实体——柬埔寨信威在股权关系上脱钩：2011年信威集团就已经将柬埔寨信威（Cooltel）全部股权通过旗下子公司重庆信威公司售予了KP公司（占80%股权）及其他三个柬埔寨人，而这个时候距离信威集团借壳原股票简称为“中创信测”尚有2年多的时间，可谓“挖坑”提前布局之早，套路之深。

再怎么造假，现金流损耗总是真的：在上述资金流向图中，海关出口数据是真的，柬埔寨当地销售是假的，销售不出去，就无法产生对应的现金流，在这种“左右手互搏”的模式下，信威集团通过海外业务虚增的收入的造假成本（银行信贷利息、关税、所得税等）高昂，而这些成本都体现在”独立“合作方的报表上，例如造假主体的柬埔寨电信的负债就高达19.57亿元。

再怎么造假，目的都是通过股市套现：花了那么大心血建设了海外庞大的造假体系，这发生的几十亿的实际亏损造出来的”高成长“光环最终是要让股民买单的，信威一众参与借壳定增的股东在公司业绩不断”向好“的情况下持续减持所得的真金白银，除了弥补体系外的亏损，还是赚得钵满盆满。

终局：网易财经记者柬埔寨之行顺藤摸瓜搞清了信威业务、人事链条与上市公司实际瓜葛从而给信威致命一击。

信威集团尽管相比前辈已经有了相当程度的进化，但设局仍然百密一疏：

1)造假老巢还是距离中国太近，虚构收入的实体分散程度不够；

2）人事安排过于简单，例如徐广涵本身是信威创始人之一，居然在信威当地营业厅的普通员工都知道他是真正的老板；而接盘Cootel的KP公司背后的实际控制人Khov隐藏得也不够深，被记者顺着KP公司工商注册地址询问街坊就轻易搞清楚了真相。

3.高级阶段：你中有我，我中有你，国内业务做实，国际业务注水。

典型案例是康得新（002450.SZ）

康得新造假层次相比前两家老板高明不少，这和公司本身起家的光学膜业务底子有很大关系，相比前两家经营状况要好得多，因此欺骗性也大得多，经查实的结果就是2015-2018年康得新虚增利润总额119亿，真是”瞒天过海“的新高度。

明修栈道：康得新始终坚持的是国内主业没有明显的瑕疵，以此树立公司业务与财务健康的形象。 不可否认的是，康得新上市后在光学膜产品上确实有相当知名度，让投资者觉得这样的行业龙头确实是浓眉大眼的：

专业性还体现在产品毛利率的控制上。按照证监会听证会所述，公司造假始于2015年，但就是在往后三年的造假过程中，年报披露的光学膜毛利率始终非常稳，保持在38-41%之间，和同行竞争对手相比一点不过分，具有相当的欺骗性：

暗度陈仓：暗度还是要渡海。以康得新这样的行业身份，需要聘请对得起名声的审计机构才能让股民对公司实打实出业绩感到信服，给公司审计的是国内会计师事务所排名第一的瑞华所，确实是王牌对王牌的组合。

尽管瑞华所触了一堆的“雷”屡遭质疑，但大家想想，全所从业人员9000人，合伙人320人，这接多少上市公司审计的Case，碰到财务造假公司的概率是要比很多小会计师事务所概率要大得多。

请了这么名头大的会所，自然公司只能把脑筋还是动到海外。

银广夏避人耳目的手法是总部银川不设生产线，特意放到天津，用地理距离掩盖海关几乎无出口的造假事实，通过串通公司上下伪造单据一条龙；康得新呢，毕竟是张家港当地纳税前排的企业，全国网点也健全，因此这招不行，就自创了”面粉当面包“出口的虚增收入的伎俩。

根据公司自己介绍，PET膜占到光学膜成本的40%以上：

2019年11月康得新听证会上，调查组确认了康得新用低货值的PED膜冒充光学膜出口的事实——外销业务实际上是以PET等外品(基材)冒充光学膜运到海外，免费送给别人。

OK，PET和光学膜之间的差价，就大体构成了虚增的利润。不过，如果看看这个基材和成品膜，外行还真看不出来，长期糊弄海关得手可能也有这方面的原因，傻傻分不清：

发达的全球化PET分销网络断绝了”草根调研”的可能性：

康得新行业地位还是比较突出的，所以这全球销售网络，真不是作坊型的银广夏、信威集团可以比的。像采用财经杂志社、网易财经记者这种到实地寻找造假线索的可能性几乎就没有了，调查成本太高，而且完全可能一无所获：

终局：最后还是现金流出卖了康得新。公司2018年度第一期超短期融资券18康得新SCP001(债券代码:011800757)截至本息兑付日2019年1月15日,不能足额偿付本息10.41亿元,而公司的报表里却有着150亿的现金，大股东康德集团占用上市公司资金，实控人钟玉策划造假相继浮出水面。

有道是：道高一尺，魔高一丈。

财务造假能力同样会随着投资者分析水平的不断提高而进化。但任何的造假总是有破绽的，在事发前也有些蛛丝马迹可以被细心察觉，如何从财报中找到疑点，留待下一篇展开吧。

| 数据弟20余年证券研究及投资经验，如蒙不弃，欢迎加我关注。