估值已达历史高位，涨了5个月的医药股，还能买？

近期，在两市普跌的环境中，医药股仍保持着相当的强势。龙头股恒瑞医药、迈瑞医疗等也在近期均创出新高。

整体来看，本月生物医药板块的涨跌幅依旧居于前位，涨幅为6.03%，仅次于视频饮料。

目前表现亮眼的医药板块，现在买还来得及吗？接下来医药板块又会如何走？

首先，我看一下今年的医药股为何如此优秀？

最关键的因素在于，其行业自身的基本面坚实，以及今年一季度的疫情因素催化，两者叠加就构成了医药板块的客观利好，此外，一直以来的机构抱团，也将这种结构性风格推到了极致。

首先是基本面，我们先看一下医药股在二级市场的走势，今年以来，医药板块各个细分领域均实现正增长。同时，从下图可以看出，各个板块的上涨程度基本与2019年业绩成正比。

但同时，因为疫情因素，医药板块各细分领域的一季度整体业绩均下滑，但二级市场的走势分化明显。

其中医疗器械领域的涨幅是所有细分板块中最大的，主要原因在于该板块在疫情期间并未受到太大的影响，甚至是受益的，其中呼吸机可以说是今年一季度最抢手的医疗用品之一。

这个领域中的代表性公司有迈瑞医疗、万东医疗、健帆生物、鱼跃医疗、万孚生物。

涨幅排第二的是生物制品板块，该板块主要是受疫情期间的抗疫概念刺激，代表上市公司有华大基因，达安基因，迈克生物等，同时还有一些血制品以及疫苗企业。

其次是机构抱团推动了板块的结构化。

根据今年一季报披露的数据显示，医药生物是主动管理型权益基金重仓行业第一名，较上一期上升两位，持仓市值占比达17.5%，持股市值占比提高了4.80%，超配比例为9.23%，增幅相当显著。长春高新、迈瑞医疗和恒瑞医药在基金持仓市值前二十名重仓股中排名5至7位。

那么，接下来该如何看医药板块。

我们的观点是，依旧看好医药股接下来的结构性机会。

但我们看下图，这是医药板块自2014年至今的估值变化情况。

截止 2020 年 5 月 22 日，医药 板块 PE 约为 60.7 倍（整体法、TTM），相对 A 股（剔除金融）的估值溢价率为 92.03%，高于历 史中位数数据，2010 年以来溢价率均值为 47.56%，中位数为 51.11%。

可以看出医药板块估值目前已经处于历史较高分位。

那么当前是否仍适合入手。首先我们要提醒的是，疫情期间因呼吸机而业绩大幅增长的医疗器械企业，其可持续性不强。且由于技术壁垒的问题，国产呼吸机要实现替代进口产品还很难，国内企业仍需加大研发、创新力度。鉴于当前的高估值，投资者应该注意警惕。

其次，疫情期间受益的检测试剂，我们认为当前全球范围内，新冠病毒检测仍存在较大缺口。由此推测，主营业务涉及新冠病毒检测的企业未来业绩有望持续增长。对于相关企业，投资者可以多做关注。

当然，长期来看，我们还是会回归到医药产业本身的分析逻辑上去。在这个板块中，最值得长期看好的是创新药、创新医疗器械、医疗服务，同时还有以疫苗为代表的生物制品板块，以及一些与医保控费、政策免疫相关的细分方向，以及包括制剂出口，不在医保范围的一些特色专科药等领域。

以下是这些领域中有代表性的一些公司。

1、创新药及其产业链上CRO、CDMO企业，代表性公司有恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英。

2、高端医疗器械进口替代，代表性公司有迈瑞医疗、安图生物、心脉医疗、南微医学、海尔生物、鱼跃医疗等。

3、医疗服务领域，代表性公司有爱尔眼科、通策医疗。

4、生物制品，代表性公司有华大基因，达安基因，智飞生物、华兰生物、康泰生物。