近几年，A股市场中区块链概念相当火爆，与区块链相关的上市公司股票都受到投资者的热捧。然而，翻看区块链相关公司近年来的业绩，你会发现一个奇怪的现象，就是很多区块链公司的营收都达到几百亿规模，而净利润却少的可怜，只有区区几亿元，有的甚至只有几千万，毛利更是连10%都没有，陷入只挣流水不赚钱的尴尬境地。

上述现象不仅仅只存在于腰部企业，还存在于头部企业。老牌供应链龙头怡亚通对这种现象表现的尤为明显。最近六年，怡亚通的营收持续增长，在2019年突破700亿元，而净利润不增却连降三年，居然还没过亿，令人大跌眼镜。

那么，作为老牌供应链龙头的怡亚通这几年都经历了什么，为什么会出现这种现象呢？

1、通过构建平台模式，成为国内供应链龙头

怡亚通成立于1997年，于2007年登陆深交所，是一家由深圳国资委控股的标准国有企业。公司主要打造以广度综合商业服务平台、380新流通服务平台为核心的供应链服务载体，构建服务于各行业、各产业的全程供应链服务，帮助产业链上原材料供应商、品牌商、制造商、下游渠道商、销售终端、大客户、增值服务商等之间实现资源整合、信息连接、平台共享等。

怡亚通2019年产品结构

从怡亚通的业务占比我们可以看出，380分销平台和广度综合商业服务平台是公司主要经营的业务，占比分别为45.54%、53.52%，二者合计占比接近100%。其中，380分销平台主要为客户提供"供应链+金融+营销+物流+系统"等综合服务；广度综合商业服务平台专注于非核心业务外包，具体服务包括国际采购、进口报关、供应商库存管理、产品分销、渠道管理等。依靠这两个平台，怡亚通逐渐成为国内的供应链龙头。

2、营收近六年连年增长， 净利润却不增反降

4月8号，怡亚通公布2019年的年度报告。整个2019年，公司的业绩呈现两极分化的趋势，表现为只增营收不增净利。其中，公司营收首次突破700亿元，达到719.34亿元，同比增加3.07%，实现连续六年增长；实现净利润0.9亿元，同比减少54.95%，自去年剧烈下降以来，再次断崖式下降，令人大跌眼镜。

怡亚通营收及净利润

从它这几年的业绩表现来看，怡亚通的营收从2014年的336.14亿元到2019年的718.34亿元，已经连增6年，翻了近一倍；而净利润却不增反降，在2014年至2017年这几年，净利润尚能跟上营收的脚步，保持上升趋势，但到了2018年却出现遭到腰斩，从5.95亿元直降到2亿元。2019年又延续了2018年的下降趋势，继续遭到腰斩，只有0.9亿元，还不到一亿。这段时间，公司的股价也在10元以下徘徊，现在更是不到5元/股。

3、毛利率较低且各项费用支出较大是净利下降的主因

要找到怡亚通近两年只增营收不增净利的原因，我们可以看看它的毛利率和各项费用支出情况。

毛利方面，怡亚通作为供应链龙头企业毛利率常年维持在6%左右。虽然每年的营收规模在几百亿元，但净利润却少的可怜，可谓是只挣流水不赚钱啊！ 更为要命的是，2019年相比于2018年，怡亚通的毛利率居然还下降了1.09%，按照718亿元的营收计算，利润这块就少了7.83亿元，净利润大幅下降就不足为奇了。

怡亚通毛利率

费用这方面，由于公司不属于科技型企业，我们只需要看管理费用、销售费用、财务费用这三大费用即可。随着营收的增加，我们可以看到这三大费用增加明显。三项费用合计数从2014年的14.07亿元增加到2019年的42亿元，增加了近30亿元。再看2019年，三项费用比2018年减少4.32亿元，说明公司在2019年费用控制这块还是有一定进步的。但是，费用减少并不能完全消除由毛利率减少带来的损失，公司2019年的净利润还是下降明显。

怡亚通各项费用

4、总结

怡亚通的业绩表现为营收高利润低、只挣流水不赚钱，与它所处的行业有关，整个行业的毛利率都相对较低，当然不排除有部分公司的毛利率会高一些。这两年，怡亚通的营收不断增长而净利润却出现断崖式下降，与公司毛利率下降和各项费用增长不无关系。虽然，2019年公司控制住了费用支出，但却未能阻止毛利率下降，使得整个2019年的净利润尚未过亿。所以，怡亚通未来还需要提高自身竞争力和控制费用支出这两方面下功夫喽！

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