「报告」大族激光：未来的长牛股

要成为长牛股，必须让公司营收、利润在未来很多年可持续增长，这对于科技型企业是很难的。很多科技企业都是雨打风吹去，各领风骚3-5年。科技企业能成为长牛股必定是极少数。而大族激光有这个潜质，因为它符合优质公司这几个标准。

1，行业空间大

2，门槛高(阻止竞争对手)

3，定价权(能提价)

4，规模正反馈(有积累，越大越强) 大族激光符合上面这几个条件，而且是行业龙头，占有先发优势。

要成为长牛股，必须推测它未来5到10年的营收、净利润能达到多少，然后一步一步反推他如何才能做到。假设大族激光十年后营收达到1000亿，净利润达到150亿(这是公司的愿景)，那它怎样才能做到呢？

首先，它要在一个顺应时代潮流、有积累的好行业里面；其次，行业空间大，门槛高：行业空间大代表能成长为巨人，门槛高代表能减少竞争，有利于提升公司利润；一定是行业龙头：龙头企业占有极大的规模优势、先发优势、技术优势，占有绝大多数市场份额，拥有定价权(提高1%的价格，可以提升12%的净利润)；国际化：科技企业代表先进的生产力，当有了前面这些优势以后，顺势就是国际化。我们通过这些简单的常识推理，来看大族激光是不是未来的长牛股。

公司简介

大族激光成立于1996年，是一家以提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域系统解决方案的高端装备制造企业，业务包括研发、生产、销售激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB专用设备、机器人、自动化设备及为上述业务配套的系统解决方案，产品主要应用于消费电子、显视面板、动力电池、PCB、机械五金、汽车船舶、航天航空、轨道交通、厨具电气等行业的金属或非金属加工。公司是亚洲最大、世界排名前二的工业激光加工设备生产厂商。

简单点说：公司就是运用激光技术的数控机床(机器人)制造服务商。

一，好行业

激光被誉为20世纪以来最伟大的发明之一，因为它的诞生，促进了各方面科技的发展，被称为--“最快的刀”，“最亮的光”，“最准的尺”。随着电能转激光效率从3%提升到35%、激光设备材料成本不断降低、新兴激光技术不断推向市场，激光加工的突出优势在各行业逐渐体现，让激光技术走向普及。尤其在中国，随着改革开放让中国变成了制造业大国。但人力短缺和各种成本的提高，给企业的竞争力将带来极大挑战，为提升企业的效率和竞争力，必须借助高端的智能装备来提升效率。而前沿的激光加工设备技术被列为我国未来15年重点发展的前沿技术之一。国家出台十三五规划以及《中国制造2025》战略均强调了对高端装备产业的重点布局。我国国家创新战略的制定及一系列鼓励自主创新政策的出台，将为公司今后的长期发展提供政策支持。

1、商业模式

大族激光商业模式挺简单的，就是产业链的上游，卖设备的。下游应用到各行各业的产业中。它这种商业模式，为了扩大销售，抢占市场份额，可能会放宽账期，反映在财务报表也就是应收账款、存货比较多。但总的来说，下游客户都是些大客户，信用比较好，公司坏账比较少，也没必要太担心。(最近几年公司重视现金流，现在经营活动现金净流入超过净利润，这在装备制造行业非常难得，也说明了公司强势地位)。

2、行业空间

中国是制造业大国，占据世界接近25%份额，但并不是强国。随着中国制造业转型升级并向更高价值端拓展从而带动对高端装备的需求。未来对高端装备需求越来越多，中国制造业升级空间巨大。近年来，随着激光技术在消费电子、智能装备、PCB、机器人、人工智能、LED激光加工等领域的应用不断加深，2017年我国激光加工市场规模近500亿元，同比增长超28%，预计2018年激光市场规模将达600亿元，市场发展前景看好。中国激光设备加工行业增速有望长期维持在15%以上，行业成长潜力巨大。董事长高云峰说：我们有超过11万多的客户，分布在60多个实体经济行业。

在大族激光的销售收入中，外资企业占比约为八成，内资企业只占两成左右。这反映出一些问题。近年来，国内很多制造企业都在投资房地产，设备投资增幅不大；而外资企业则坚持投资生产设备(这从侧面说明国内企业装备升级空间巨大)。大族激光董事长高云峰曝出了一个惊人行业数据：世界新增的工业激光设备近3年的订单量，中国大陆占50%以上。如果你还想在这个行业继续玩下去，必须布局中国市场，中国市场需求量非常大。

3、竞争格局

国际竞争格局

1、德国通快公司（Trumpf）

德国通快公司成立于1923年，是全球激光技术及系统的领导制造商之一，业务领域包括机床、激光技术、电动工具、电器及医药技术，其核心业务为柔性与精密钣金加工，包括冲压与成型、激光加工、水射流切割以及折弯等。该公司在中国设立多家从事激光业务的子公司：通快金属薄板制品（太仓）有限公司、通快华嘉有限公司和通快金属制品（东莞）有限公司等。

2、罗芬西纳公司（Rofin－Sinar Technologies Inc．）

罗芬西纳公司成立于1996年，为美国纳斯达克上市公司，股票简称为RSTI，是世界知名的激光产品设计、开发、工程安装、制造和销售企业。公司在全球50多个国家和地区设立了营销与技术服务分支机构，公司在北美、欧洲和亚洲拥有多个生产基地，产品广泛应用于钢铁、汽车、半导体、航空等众多领域的材料切割、焊接、表面处理、标记等。

3、美国相干公司（Coherent Inc．）

美国相干公司成立于1966年，为美国纳斯达克上市公司，股票简称为COHR，是世界第一大激光器及相关光电子产品生产商，产品服务于科研、医疗、工业加工等多个行业。相干公司自成立以来一直致力于提供一流的商业化激光器，目前在中国设立有北京代表处和上海维修中心，客户遍布大学、研究所、精密加工行业，以及光纤通讯和微电子行业。

4、普瑞玛工业公司（Prima Industrie）

普瑞玛工业公司创立于1977年，总部位于都灵，是米兰证券交易所上市公司——普瑞玛集团的机械分支。普瑞玛工业公司是世界领先的工业用大功率激光器和激光切割焊接机制造企业，其生产线包括冲床、激光、复合机床、折弯、生产线和软件，涵盖了钣金加工的所有阶段，其销售和服务网络遍布全球70多个国家。该公司目前在中国沈阳、上海和武汉设有合资公司。除参股上海团结普瑞玛和光谷科微晶外，该公司还与沈阳机床股份有限公司合作设立了沈阳普马瑞机构切割机有限公司，主营业务为激光切割机制造及售后服务。

5、IPG公司（IPG Photonics Corporation）

IPG公司创立于1990年，为美国纳斯达克上市公司，股票简称为IPGP，是世界领先的光纤激光器制造商。IPG公司拥有国际领先水平的光纤激光研发中心，主要生产基地分布在德国、

美国、俄罗斯、意大利；销售及服务机构分布在中国、英国、印度、日本、韩国，其生产的高功率光纤激光器、光纤放大器被各国广泛应用于材料加工、测量、科研、通讯、医疗等领域。

在中国设立了阿帕奇（北京）光纤激光技术有限公司，主要负责IPG光纤激光产品在中国地区的市场开拓、应用研发、系统集成、产品销售、售后服务和技术支持。IPG公司既是大族激光的竞争对手，也是它的合作伙伴。况且IPG不生产加工设备，跟大族业绩没有可比性。

结论：从国外竞争对手来看，竞争还是比较激烈。但大族在激光加工设备领域的技术已经达到或超越国外水平，在全球范围内保持市场主导地位。与国内外激光设备公司相比，大族在技术储备、产品性价比、定制能力、销售服务网络、紧密客户关系、响应速度等方面具有明显优势，这些优势在公司产品市场占有率不断提升中得到充分印证。特别性价比这一方面，同样的产品价格比国外便宜一半以上，这种成本的优势，给大族激光带来了无与伦比的竞争力。价格的弹性也给公司利润增长留了充足的空间(提高1%的价格可以增加12%的净利润)。

国内竞争格局

现阶段国内各类激光加工设备制造企业家数较多，但是绝大多数都没有形成竞争规模，公司国内竞争对手主要是华工科技，金运激光。华工科技主要从事激光器、激光加工设备及成套设备、激光全息综合防伪标识及等技术与产品的研究、开发、生产与销售。其营收只是大族激光的1/10，与大族不在一个量级，况且这家公司是家多元化的公司，反映到财务报表，也就是毛利低，净利润低。金运激光是家中小功率激光切割加工解决方案提供商，致力于激光与3D打印的数字化应用，公司营收只是大族的1.2%，根本没有可比性。

结论：从国内竞争局势来看，大族激光处于垄断地位。

4、行业门槛

激光行业存在规模优势，技术优势，先发优势，有明显的赢家通吃的规律。注定了中小企业生存越来越艰难，门槛会越来越高。从国内竞争局势来看，大族激光已经处于垄断地位。

二、好公司

1,企业的成长性

大族激光上市以来14.2年，年均复利增长率约为18.63%。近五年年均复利增长30.83%。从图表上看，公司利润增长并非十分稳定，而是螺旋上升的(营收每年都是正增长，利润会有波动)这跟公司策略有关，每进入一个新品类，先扩大规模，抢占市场份额，后提升利润。从全景表看，08年以前公司现金流不好，受金融危机触动，管理层意识到扩张规模的同时，重视企业现金流，开始建立以利润为中心的考核体系，截止2017年，大族激光实现净利润16.7亿元，经营活动产生现金流净额为19.7亿元，经营活动现金净流入超过净利润，公司加权平均净资产收益率约27%。从盈利能力、现金流和净资产收益率来看，均达到了比较高水平。

未来的布局

如果要成为长牛股，就要看未来的布局，成功的企业都是顺应时代潮流的企业。大族激光将聚焦新兴战略行业，装备制造业必须紧跟战略新兴产业步伐。因为装备制造业属于固定资产投资，固定资产投资有一个明显特点，即投资基本聚焦在战略新兴产业，传统产业很难吸引到新资金。

因此，大族激光必须紧跟战略新兴产业，才能抓住新的订单，这是现实需求。大族激光依托出色激光应用技术以及在小功率业务积累的整体解决方案能力，公司不断将业务拓展至PCB、半导体、新能源汽车、机器人等高速增长的领域。大族激光聚焦的六大新兴产业都和激光技术紧密相关。

比如，半导体设备行业，半导体材料是人工合成材料，材料后期加工处理与激光技术密切相关；又如平板显示行业，需要在玻璃上进行金属磨层电镀，从玻璃切割、磨层处理、连线焊接到封装，均以激光设备为主；再如新能源电池行业，电池内部带有高腐蚀性液体，电池制备过程中，正极负极材料处理、电极焊接、电池灌液密封等均通过激光技术处理，可以避免电池发热后燃烧或爆炸，同时提高电池耐腐蚀性和密封性。大族激光董事长高云峰说：这六大战略新兴产业未来机会都很大。

比如，平板显示行业，我们判断未来的五到六年会有很大一波投资热潮。未来要实现OLED屏对液晶屏全替代，我们目前产能连10%都不到。禁止销售燃油车后，新能源汽车领域潜藏很大的机会。电动汽车领域的电池、电机驱动都与激光切割、激光焊接密切相关，电动汽车布局上大族激光具有明显的后发优势。

此外，大族激光在考虑汽车数字化激光工作站，即激光切割焊接一体化工作站。

设想一下，未来汽车全是数字化定制，消费者在网上下订单定制，汽车在4S店生产组装完毕。智能制造领域同样潜力很大。智能制造是指制造业的信息化，意味着打通物联网，将各个生产环节、消费环节信息贯通起来。由于历史原因，过去每个机器都有自己的操作系统，不同类型机器人难以兼容。大族激光酝酿推出的纯软件驱动的机器人操作系统，可以利用仿真系统计算坐标，同时驱动不同类型机器人。未来的趋势是将数据全部打通，并且用统一标准的操作系统，实现工业全自动化。这个方向与大族激光从事的激光装备行业密不可分。我们有机会把这些机器语言和普通的管理信息系统、互联网信息系统连接起来。如果公司销售额做到1000亿元，仅仅靠国内市场是不够的，就需要国际化。这也是大族激光未来希望通过5到10年时间，成为一家国际化企业。

其中，海外销售收入占比超过一半。以上布局可以让大族激光非常快速的成长，公司未来值得期待。

2，公司产品

作为全球激光行业的领跑者，大族激光无疑也是智能制造领域的先锋成员，从特种光纤，到激光器，再到激光加工设备，大族激光已全部打通激光技术产业链，实现了激光产业垂直一体化发展，致力于为全球提供激光相关智慧解决方案，成为激光智能制造领域世界一流企业。寻找长牛股，公司产品一定要符合“规模正反馈”这样一个特性：既伴随着成长，公司集中度(规模)越来越高，竞争力越来越强。最后达到竞争垄断的目的。最核心的指标是定价(提价)权，表现形式就是量价齐升的同时，并伴随着成本降低。反应到财务指标就是高毛利(毛利提升)，高的净资产收益率(ROE提升)。大族激光就符合“规模正反馈”这个好公司标准。

　

3，护城河

技术科技含量高，门槛高，公司有定价权。符合规模正反馈(越大越强)。以上可以证明公司有很深护城河。

4，公司核心竞争力优秀管理层

投资就是投人。一个企业能不能长大，主要就是靠好的管理团队(特别是董事长)。公司董事长高云峰，今年51岁，以前在南航当教师，创业颇具有传奇性。靠着40万的预付款，创办大族激光，从最初差点倒闭到借高利贷，再到后来一系列收购(感兴趣的可以自己百度搜索)，可以看出董事长酷爱技术，眼光很强，正值年富力强，富有拼搏精神的企业家。

激励机制

公司有股权激励机制，能够极大促发员工的积极热情。为了公司更大的发展，公司计划推行平台共享机制，实行与岗位相配套的虚拟股权机制。即根据不同岗位设置相应比例的股权。在岗位和资源平台之间建立共享机制，吸引更多新鲜血液，实现人力资本效益最大化。

创新能力

公司注重创新，持续多年加大研发投入，投入在国内首屈一指，每年研发费用占营业收入的8%。公司目前拥有一支涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等多方面复合研发队伍近4000人，具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达400多种，也是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。截止2017年12月31日，已获得专利共2486项，其中发明专利712项、实用新型1417项、外观设计357项。

总结：中国制造业占据全球25%的份额，随着转型升级(产品质量提升、生产效率提升、节约人工等)，未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势，激光行业空间巨大。大族激光作为有高门槛、有定价权、有规模正反馈、能进口替代的绝对龙头企业。长远看公司营收有超千亿、利润过百亿的可能。

风险：贸易战恶化导致公司零部件供应链出问题。

三，

企业估值

再好的企业如果没有好价格，也不一定是好的投资。大族激光425亿市值，预估今年净利润18亿，对应市盈率24倍。从全景表对比公司历年的市盈率，这个估值还算是底部区域。以短线眼光来看不便宜(公司今年业绩不太好)。但以长线眼光来看(假如十年后做到1000亿规模，150亿利润，给20倍市盈率)，这个价钱真的不贵。

备注：本文写得简单，但我相信自己的判断(主要是公司的行业空间，门槛，还有定价权，规模正反馈)，大族激光未来有可能是一家伟大的公司，值得长期持有。本文只是分析，买卖还需个人理性判断

作者：Zliya