周期类ETF份额暴增
消费、科技估值处于历史高位
8月4日，A股三大股指高开低走，上证指数收盘勉强小涨，创业板指多次冲高失败，收盘跌幅超过1%。
昨天大涨后，创业板指离7月13日的高点2889.43只差0.71%的涨幅，我当时就在想，明天是否会一口气冲破，果然失败了。
上证指数还能收涨，主要是银行、非银金融、房地产、建筑装饰等金融周期板块领涨，上证50指数涨幅接近1%。
在大家都把关注点放在消费、科技、医药等板块的同时，强周期ETF份额暴增，房地产ETF份额增幅达到180%，资源ETF份额增幅为143%，有色金属份额增幅更是达到了309%，并且涨幅都比较可观。
今天创业板指的多次冲高失败，和上证指数顽强抵抗，这体现了什么呢，我们来看指数估值表便知。
可以看到，创业板指动态市盈率高达78.27，位于近十年95的高位，处于双高状态。
我们再来看看，我们在7月13日用FED模型对股市指数的做的测算。没错，创业板指风险溢价又差不多回到了7月大涨行情中的低位。
注：当前十年期国债到期收益率为3.06，截止时间2020年7月13日
我们之前说过，估值高并不代表被高估，也并不代表必然会下跌，如果未来盈利持续快速增长，是能够消化高估值的。
但是，目前经济还处于弱复苏阶段，市场也没有足够的信心觉得未来盈利增长能够消化当前的高估值，另一方面外部风险仍处于高压状态，对市场情绪也有一定的打压，影响估值的进一步提升，两者叠加让市场存在一定的畏高情绪。
其实，不只是创业板指，申万一级行业中，有多个行业估值都处于历史高位，其中就有食品饮料、医药生物、计算机等热门板块。
在当前这个时点，一方面消费、医药、科技等板块处于历史高位，一方面金融周期板块也己经历过一轮补涨，后市该如何选择呢？
跟上半年不同，当前市场上并非一边倒的指向消费、医药、科技，也有不少价值、周期的声音。
机构观点
• 价值将王者归来
交银国际洪灏认为，当前市场里的周期板块（金融、地产、工业、原材料、可选消费）显示出价值的特征。
对于A股来说，价值跑输的程度已达到2010年的极端水平，直到最近才开始收敛，是价值投资王者归来的时候了。
当然，价值、成长之间的风格轮动不是一蹴而就、一夜之间的，这个过程肯定会有反复，应该以年为单位计算。
资料来源：Wind，交银国际
洪灏在最新的文章《如何预测市场风格》中提到现阶段的市场里，低估值、小市值、低波动率投资风格的回报前景最好，这种量化结果印证了“价值投资将王者归来”的观点。
• 低风险特征下的顺周期方向：周期可为
国泰君安策略认为，面对不确定加大的中美关系，风险偏好降低，低风险特征的股票相对受益。
但是，低估值与低风险从来就不能划等号，部分行业的低估值伴随着市场对其盈利性不可持续的隐含假设，低估值中蕴藏着较高风险。
复盘近三年来中美关系紧张的关键节点，发现资源能源、设备制造等低风险特征的周期品最为抗跌。因此不论从风险特征还是历史比较，周期都是可为的方向。
同时，伴随经济复苏和“国内大循环”逐步证真，周期可为，国泰君安策略看好建材、工程机械、有色和钢铁。
• 周期成长进攻
申万宏源策略认为，在“经济好，政策暂难更宽”的组合下，市场总体可以挣基本面预期改善的钱，但别对全面估值提升抱太高期望。短期基本面改善超预期，顺周期龙头溢价行情有支撑。
顺周期关注度提升，但中短期结构选择不宜“非黑即白”：科技和消费龙头集中是当前行情最核心的产业趋势，仍值得底仓持有。顺周期推荐新基建、地产链、传统周期龙等成长性较强的板块。
总的来说，当前市场上两种声音都有，近一个月股市板块轮动也比较明显，无法确定明晰的投资主线。投资就是这样，如果大家都有一致方向，那往往就不是投资机会了。在有争议的情况下，对市场认知更深刻的投资者就有更大的概率抓住正确的方向，赚更多的钱，这才是更健康的逻辑。
对我们普通投资者的启示是：在当前外部风险不明朗、消费、医药、科技估值处于历史高位的情况下，更稳健的投资思路是均衡配置、分批买入、逐步卖出。