首发于微信公众号：猪先生666
今天坐了个大大的过山车，上午三聚环保一度大涨了接近8%，之后震荡下行，一度翻绿，尾盘勉强涨了2分。具体走势是这样的：
所以到最后持仓组合居然还是绿的。
其实三聚环保这种高开低走的走势在最近出现过两次，分别是7月24日和8月26日。我觉得这种走势是挺考验人的。估计今天走了不少人。好几个人问我对后面怎么看。事实上短期走势是很难看准的，我觉得从目前三聚环保技术示范的进展来看，这更像是洗盘，后面股价会向着更高的方向走。
作为对比，来看看王府井的走势：
从底部的不到12元一路上涨到最高的79元，涨了接近7倍。但这个过程并不是一路平稳上涨的。在5月20日，王府井涨停，股价突破19元。第二天，5月21日，股价大跌9.7%，一度跌停。然后5月22日，再次涨停。再下一天，跌2.5%。如果你此时已经受不了如此颠簸，最多也只是从11元涨到17元卖出，获利大约55%。之后股价上涨到28元，股价再次大幅震荡，上午一度上涨了7.8%，收盘时最低跌了7.8%，收盘下跌了5.5%。如果你此时受不了这个震荡，你最多可以获利120%。
后来的走势大家其实可以去复盘的。可以说如果你不是对公司的价值有十分清楚的认知，是很难持有到最后的。
今天和小伙伴聊起大盘后续的走势，我就拍脑袋，觉得无论食品饮料还是医药科技，全部都炒了不止一波了，估值也都在天上。今天海天味业带头跳水，酱油终于是调整了。那么后面大盘调整结束要重新上行，就需要有可以持续上行的板块。这个板块，需要有一定的体量，同时需要过去滞涨，且估值不高。我觉得环保板块很有这样的资质。
环保板块中有不少股票在前期的去杠杆中受伤严重，股价跌的也非常之惨烈。行业指数从高点下跌高达7成，最近两年一直横盘滞涨。所以环保板块具备滞涨的特征。
同时，环保板块的估值比较低，下面是整个行业的估值情况。可以看出估值的下跌没有指数下跌的快，这表明行业经历了估值杀和业绩杀的双杀。
但同时也要看到，自2019年以来，环保股经过积极自救，基本面也在好转，比如碧水源和东方园林。三聚环保虽然也有一些环保产品，大体上应该归入绿色化工范畴了。
另外从政策面来看，昨天的国常会提出要治理大气污染，改善空气质量，并提出了具体要求。
也因此环保板块具备以上多个因素的驱动，最近走得比较强势。似乎有点走出来的意思了：
所谓否极泰来，我觉得在政策面和基本面的共振之下，环保股很有可能会迎来一波比较持续的行情。我手头上持股的是瀚蓝环境，去年买入之后一直在慢慢涨，也没少涨。
好了，开始说银行股。
这是最好的时代，也是最糟糕的时代。这是价值投资的时代，这是价格投机的时代。这是食品饮料为王的时代，这是科技创新的时代。这是高估的阶段，这是低估的阶段。这是银行股之冬，这是科技股之春。有些人直奔财务自由，有些人直坠贫穷的地狱。
银行股和保险股、地产股号称三傻。我自己持有少量的银行股，地产股多一些，其中华侨城A的仓位还不低，而保险则是没有任何持仓的。其实我一直觉得保险股远非大家看到的那样的一片光明，这个行业比大家想象的要复杂很多。所以我始终没有写过一篇保险股的分析文章。
不过我有银行股的持仓，并且在我的玩具屋组合中，银行股的仓位并不算低。作为整体来说，银行股的确是万年不涨，下面是自2007年至今的银行股指数。可以看到银行股指数至今仍没突破2007年的高点。
不过大家需要知道一点，2007年上证指数最高6000点，而点前点位为3400点。从这点来说，银行股甚至还跑赢了上证指数。从赚钱的角度来说，从2014年的低点至今，银行股总体的涨幅也只有大约50%，年化大约增长7%。考虑到银行股较高的股息率，按3%算，年化大概是10%。并且这个收益主要来自2014年到2015年这一年。之后这5年多的时间其实是颗粒无收还要倒贴的。
所以很多人说，银行股是价值投资者的坟墓。
是这样的吗？
我不这么看。我的观点其实一直很明确，我从不认为银行股具有总体性的投资机会，只在部分优秀银行上却有较好的机会。
因此我认为，并不是银行股是价值投资者的坟墓，而是盲目投资银行股的并非是真正的价值投资者。
说到这里，就要提到什么是价值投资者。我不认为根据PE、PB选股，选那些数值低的就是价值投资。价值投资首先来自于价值分析，基于未来存续期内可实现利润的折现来计算企业的价值。然后在价格低于价值时进行投资，就是价值投资。
也就是说，价值投资包括两个方面，一是价值发现；二是投资时机。
银行股当前的总的背景是什么？
一个是规模非常庞大。金融业增值值占GDP的比重达到了美国的水准，类似于建筑业之于GDP的比重一样。而在金融业之中，保险和证券业务又相对弱小，还有发展的空间，如果保持金融业增加值不继续增加，那银行业的发展空间势必更加受到挤压。
我们可以看到存量行业中中国建筑的估值其实还不如银行业，这典型地反映了市场的悲观预期。
那么这个预期是否合理呢？我觉得有很多合理的因素。中国的银行业不仅是规模庞大，而且其利润规模也较大。今年国务院要求金融系统向企业让利1.5万亿，虽然并不是要你真金白银减少这么多的利润，但也从侧面反映银行业的利润相对实体经济来说过于丰厚。
天之道，损有余而补不足。人之道则不然，损不足而奉有余。过去几年金融业的利润越来越多，实体经济越发艰难。该是要发扬天道，规范人道了。我不管最后结果如此，这个预期其实是负面的。
我大体认为从总体上来说，随着金融机构服务实体经济的逐步推进，银行的利差将缩小，而坏账将提升，进而使得利润率降低，利润负增长将变成常态。
总体负面，不代表所有的银行都要如此悲观。我自己是看好两类银行的，一个业务分，零售银行更有机会。一个按区域分，市场化更充分地区的银行更有机会。
零售银行主要就是招商银行，现在宁波银行的零售业务做的也不错。而市场化区域我主要看的是浙江省。也因此主要业务在浙江的宁波银行和杭州银行是我的持仓股。
为什么说市场化更充分的区域银行更有机会呢？因为这个区域的资产质量更为可信，坏账更为透明，增长更为实在。
还有就是实在抱歉了，我今天答应一定要写欧亚集团，但仍然没写。我这里大体说一下。欧亚集团的营收在二季度下降90%，主要原因还在于新会计准则的因素。如果按原有准则，则收入下降大约10%，影响并不大。三费略有下降。在费用刚性的情况下利润就会缩水，大家应该明白的。
很多人看到少数股东利润大大高于归母利润，觉得公司有问题。请注意几点，欧亚集团当前有数百万平方米的自有物业，这些物业都当做固定资产，记入固定资产和无形资产中，每年计提折旧，进而大大减少了利润。另外，欧亚集团还有房地产开发业务，这些业务我猜测应该是所建商场附带的地产项目。但这些房地产公司的长期借款都为零，我甚至怀疑连短期负债都没有，都来自于公司的自有资金。但公司的主营业务是零售业，零售业是个现金流充沛的行业，公司借贷大几十亿，都用在了零售业上。而资金花费甚巨的房地产业务却都是自有资金。通过这种资金的错配，利润都被利息扣减掉了。所以显得利润极为可怜。
从中报来看，欧亚集团的销售受到的影响相对有限，我预计三季度就应该基本恢复了。
有人问：欧亚集团这样一搞，要利润没利润，自建的房子也折旧掉了，那还剩下什么？剩下一堆商场物业呀。这些物业虽然在报表中被折旧光了，但实际上还是实实在在存在的呀。就好像你自己家的房子，你自己记账记为100元，实际卖出时还是按市场价来卖的。你自己的账本之下你的资产只有100块，实际上却是2套别墅。
这些巨额的商业物业就是欧亚集团数十年积累的资产。这块资产是有商业价值的优质资产，并不是不可变现的废柴。
昨天大家给我推荐了几个基金，我周末把基金经理和他们的持仓情况拿来分析一下，随后建一个组合。具体选择哪个基金，为什么要选择，也会给大家做一个说明。
欢迎给我留言。
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