A股恢复常态

1、投资情绪舒缓。

十一长假前市场情绪紧张，外资流出，融资客降杠杆，指数以及个股承压。长假之后情绪大逆转，个股普涨，陆港通大幅净流入，融资客加杠杆力度增大。市场情绪的这些极端变化，主要是太注重短期内的预判，事后看，之前种种猜测和预判都是苍白的，而纠偏也提上日程。我们认为，整个十月份，A股运行的主旋律不会逆转，那就是经济景气向上、企业盈利逐渐恢复，这支撑了市场从估值驱动到估值与业绩顺轮驱动。在这个主线引导下，一些催化因素将成为后期看点，比如三季报中盈利超预期的数据、五中全会、十四五规划战略要点，等等，相对于国外诸多因素的干扰，本月国内因素乃主导方向。

2、成长股最活跃。

节后A股市场普涨开门红，表现比较好的板块是创业板、中小板、科创板，以及消费电子、半导体和新能源汽车，这基本上反应了市场对十月份热点线索的预期。其实，从上市公司盈利预告的角度看，科技、消费、医药、电新、农业等依旧是盈利增长比较快的领域，显然，只有盈利具备足够的弹性，二级市场股价才有弹性可以挖掘；相应的，银行等大盘蓝筹股经过半年报的盈利展示，下半年看不到增长的弹性所在，因此股价弹性就始终显现不出来。另外，一些周期行业的补涨行为，其实也只是局部，如果仔细观察的话，就会发现部分周期龙头公司的表现和科技等新经济群体是同步的，也就是说从2019年开始就处于持续上行的轨道，而类似公司表现出来的行业定价能力和盈利成长潜力依然是市场看中的。

3、持股待涨，择机优化。

10月开门红，大众情绪舒缓，从指数层面看，还处于高位箱体的宽幅震荡之中，在三季报密集披露阶段，个股分化是大概率事件。而短期内投资效率的高低，主要取决于个股表现，这是细节因素。我们倾向于在持股过程中做观察，主要涉及几个方面，第一，是上市公司盈利趋势变化，是否符合原有判断。重在观察是否处于复苏趋势中；第二，对于行业或者板块处于高估值的群体，重点观察细分领域是否有盈利超预期的公司，以及以此评估的动态估值有优势的标的；第三；过去一段时间调整时间相对充分，调整空间相对大，具备价值与成长两个要素。当然，如果持有投资组合标的本身符合上述策略方向，原则上持仓待涨就可以了。

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刘海杰(执业资格编号A0430611030006)
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