沃森生物叫停股权转让，股价却跌跌不休，投资者何去何从？

今天沃森生物紧急召开董事会会议，火速宣布暂停上海泽润公司的股权转让事宜。今天这事儿这么着急，就是因为昨天证监会发了问询函，要求他解释转让子公司的必要和合理性。今天管理层也是够犀利，直接来一个：行，我撤回，我不干了！截止到今天收盘，沃森生物大跌了20%，这可不是10%奥，因为创业板的涨跌停空间已经调整了！明天、后天还会不会继续，，天知道呢，，

我们今天不分析这个新闻的事情，因为讲这个事情的已经很多了，我们主要来看看沃森生物这个公司到底怎么样？如果他真是一个好公司，股价砸的最惨的时候，可能还是个机会；但如果本身不行的话，我们还是要慎重并远离。

这家公司是在云南成立的一家主要生产疫苗的公司，在控股结构上，无控股股东无实际控制人，最终控制层面股东是云南省国资委，可以把这个公司归为国企吧！但是又不太像是地方国资委亲生的，所以这个血缘关系比较尴尬。

我们还是先看公司的资产负债表，看之前也留意一下公司目前的市值是570亿，这样你就会有感觉，知道自己花570会买到多少东西。在下面的内容，我将重点列出来我认为需要注意的地方，没有讲到的不是我没看，而是大部分我觉得问题不大，没必要展开讲。

公司账上净资产，也就是所有者权益合计56.6亿，负债大约13.5亿。

这56.6亿净资产里面都包括什么呢？我们还是主要看大数啊，一些特别小的零碎就直接忽略了！

可以看到有23.8亿的货币资金，5.1亿的应收账款，0.18亿的预付款，其他应收款2亿，存货3亿，其他流动资产0.15亿。

长期股权投资0.2亿，其他权益工具投资3亿，其他非流动金融资产5亿，投资性房地0.4亿，固定资产6.8亿，在建工程7亿，无形资产1.2亿，开发支出8.7亿，商誉3.3亿。

在负债方面，公司没有短期借款，也没有长期借款，也没有应付债券。比较大的数额，主要是应付账款2.7亿，其他应付款4.5亿，其他流动负债2.6亿，递延收益2.2亿。

值得注意的是，这里8.7亿的开发支出和3.3亿的商誉，都属于没有的钱，已经花掉的钱，是未来要做资产减值的，但在会计上是合法的。

精读财务报表附注，货币资金整体受限情况比较少，只有1.89亿受限，但属于履约保函保证金，相对于23.8亿的货币资金还是比较少的，可以说公司不怎么缺钱。

再看看营业收入中应收账款占比：

2019年营业收入11.2亿，应收账款5.1亿，占比45.5%。

2018年营业收入8.79亿，应收账款4.37亿，占比49.7%。

2017年营业收入6.68亿，应收账款2.97亿，占比44.4%。

如果说我们开一个公司卖出去的产品，有将一半的钱被欠着，这个生意一定做得非常糟心！通常来说应收账款不能超过营业收入的30%，否则我们就一定要把这个企业排除。但是应收账款也不能特别的少，比如一个年营业额100亿的公司，应收账款只有100万，这也是值得警惕和怀疑的，是不是存在利润造假呢。

对比同行业的华兰生物，应收为9.6亿，营收为36.9亿，占比26%，你看看这差距。

再看研发费用的资本化比率：

最好的企业是研发费用全部进到费用里面，从当期的利润中扣除。那我们看沃森生物，实际上每年的资本化研发支出的比例要占到70%左右，这些钱实际上已经花掉了，但它是把这个都算到资产里面了。像很多优秀的企业，这个比率一般都在10%

再看看同样生产疫苗的华兰生物，基本在5%以下，是不是差别大得很呢！

都不用再跟恒瑞医药对比了，人家是0，研发的支持全部算到当期费用里，从利润中扣除。

所以，不要轻易相信上市公司给你报的那个利润。

如果真把今年的研发费用一扣，沃森生物2019的净利润还剩下啥，大家可以自己算，应该很简单。

我们再看看他的历史经营数据怎么样？

我主要关注他的净资产收益率，销售净利率，销售毛利率，希望看到的结果是稳定，而且最好是呈缓慢上升的趋势。但是在沃森生物上面没有看到，而是参差不齐，没有一个稳定的指标。在背后代表的意义就是产品在行业里面没有可靠的竞争优势，公司搞那么大的研发投入，也可能是在赌，赌个一炮而红，红不了就熄火了。

实话讲，看这两个曲线，很难相信他们是同一家公司的营业收入和净利润曲线，为什么你每年营业收入都在增长，净利润却跳跃这么大，看着就让人不放心！！总觉着这里边有坑。。

从净资产收益率、毛利率、和净利率上来讲，一方面是不稳定，一方面是太差。

经营现金流和净利润的比率：

我们的标尺是70%，你看看沃森的数据吧。很多时候，看公司的利润是不是真的，就看现金流大概率就能筛掉一批冒牌货。应收款，营业收入都可以会计做账，现金流作假总之要困难的多吧。当然，不排除有高手，也会在现金流上做手脚，通过关联公司账目伪装成经营现金流入，再通过投资流出，后面过几年再突然搞个减值，也就洗白白了。

分红融资情况：

上市以来，这公司总共给股东分了2.33亿。

那它向股东要了多少钱呢？答案是，17.77亿。

分出来那点钱，显得好尴尬。

对于估值，实在是无从下手，因为未来的利润情况无法估计。

只有一点可以确定，离它远远的。

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