暴跌的市场正在为投资者送来大礼包，敢不敢收？

波动是股市的本质特征。股票市场每日、每月、每年都在变化，个股亦然。投资者不应把精力浪费在理解为什么股价会波动，为什么股价会在当前水平上。我们关心的重点应该是这种现象是否会重演，公司的内在价值有没有发生变化。而对于那些想要获得较高回报的人来说，股价的持续波动给我们创造了低价买入成长股的机会——这正是市场给我们的礼物。

格雷厄姆曾说，股市短期内是一台投票机，长期来看是一台称重机。换句话说，股市在短期内是随机的，在长期内却是绝对的高效。

N多因素导致股市成了一个不稳定的短期投票机器。面对市场短期波动，最重要的是投资者心理和生理的反应。股价波动来临，投资组合净值下降，基于多巴胺和情绪本能的反应，大脑会告诉我们，我们正处于致命的危险之中。面临危险时，个体会选择加入旅鼠羊群一起奔跑，远古以来的人类和动物一样都有类似的反应。然而，这种生存的本能不是投资人在证券市场赖以生存的本领。

净值的波动表象确实会造成所谓的“亏损”，但我们认为，在内在价值没有发生变化的情况下，这种亏损只是“虚亏”，因为投资者手中的股权数量并没有发生变化，如果按照“逃离危险”的本能反应在此时卖出，那就会造成实实在在的亏损。因此格雷厄姆老人家建议，在股价剧烈波动的时候，不要仓皇卖出手中的股票。

在股价处于巨幅波动时，投资者需要做的最重要的工作是理性思考：1.公司的内在价值有没有发生变化，如果没有，那就持股不动等待估值的回调。2.已经下跌的股价有没有带来更大的安全边际，如果有，那么投资者可以选择加仓。

当然，在动荡之中让一个人冷静下来不容易，但正因为不容易，理性的思考才显得珍贵、稀缺。在手中的公司股价发生波动的时候，在全世界的媒体头条和身边朋友都在传递悲观信息的时候，如何才能让自己“淡定”？最近和朋友们聊天时说到可以用自由现金流折现思路暗示自己。这里我拷贝了几年前做的一张图表。面对这张图表，我们可以尝试问自己：1.公司的基本面发生变化了没有？2.公司的长期增长预期发生变化了没有？3.公司未来10年的内在价值变化了没有或者变化的幅度有多大？4.市场是不是过度解读了悲观的信息？5.此时是不是一个更好的介入时点？这张图表给了我们一个十年的视角，可以让我们把眼光放得更加长远。我们可以基于公司内在价值（未来自由现金流折现之和）有没有发生巨大变化的数据分析基础上做出自己的判断。

在之前的逆向投资专题分享中，曾提到“要有超额回报肯定要逆向投资。我们回过头去看那些历史上很优秀的公司，在不做交易的情况下，长期持有的复合回报率也就是年化20多个点，这还是在它们没有被证明优秀的时候参与并长期投资的结果，也就是说这个市场要挣超过这个回报的钱是很难的，因为你不可能全部投资都选择到了这些优质公司。所以选择好公司是一方面，非常便宜地买同样重要”，在公司的长期内在价值没有发生根本变化的情况下，过低的股价往往机会难得。但是在别人出逃时，选择逆风进场需要极度的理性和极大的勇气。在2018年特朗普开启贸易战、2020春季新冠疫情的背景下，股市剧烈波动，市场资金仓皇出逃，基于类似的反问、思考和安全边际原则，我们选择了加仓中国平安、隆基股份、生物股份等我们长期跟踪的优质公司，而今都获得了满意的投资回报。

市场先生是一个特别夸张的疯子，经常极度兴奋，又经常极度悲观。极度兴奋时会把股价抬到天上去，极度悲观时又会把股价踩到脚底。然而，理性的投资者会把市场先生的表现看得一清二楚，他们还会利用市场先生的悲观表现，在股价更低、有更大安全边际的时候买入更多他们想要的好公司股权。因为买价更低，所以他们未来的收益也会更高，这份收益就是市场先生送给理性投资者的礼物。接受礼物的心情没有悲壮意味的勇气，而是嗨嗨的兴奋。

今天是平安夜，祝福大家平安快乐！

(发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正)

全球股市市盈率估值对比12月17日，

上证指数上涨了0.1；

沪深300上涨了0.1；

创业板指上涨了2.4；

标普500上涨了0.5；

纳斯达克指数上涨了2.1；

德国DAX上涨了2.6；

法国CAC40上涨了0.3；

恒生国企指数上涨了0.2；

俄罗斯RTS上涨了0.6。

日经225下跌了0.4；

英国富时100下跌了23.8；

香港恒生指数下跌了0.2。

特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。

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