西部证券：2021年A股乐观6200点，谁给的勇气？

每年底，券商年底策略成为投资者津津乐道的话题，特别是在市场具有一定赚钱效应的背景下，券商的策略一个比一个大胆，一个比一个扯眼球。

今年也不例外。周末，我浏览了各大券商2021年策略报告，几乎清一色的基调为谨慎乐观，唯一的区别是有的券商给出了目标点位，有的券商则是模糊的大概。

其中，最扯眼球就是西部证券，其研究团队认为“估值”上修和“企业盈利改善”叠加下，2021年上证指数在保守、中性、乐观的三种情况下，其目标价位分别为4700、5800和6200点。

券商

主要逻辑是：

（1）杜邦三因子同步回升或将开启时长一年半以上的新一轮ROE上行周期；

（2）2021E市场流动性“增量”或接近4万亿，将助推成交额“增量”同比上升77%；ERP下行趋势或难被撼动，将进一步打开A股估值上修空间；

（3）新一轮资本市场改革或令更多优质企业在市场定价中享有“永续增长率”及回购所带来的Alpha估值加成。

同时认为，目前沪深市场PE和PB均处于合理范畴。

我们知道，推动一轮行情上涨的主要是因子是企业盈利改善和流动性阶段性宽松，在不同的时间段，市场对这两个因子喜好。

A股历史证明，只要其中一个因子被市场达成一致认知，市场都会走牛。比如2004年到2007年牛市，周期类板块和个股业绩达到历史峰值，再比如2015年杠杆牛市和今年结构性牛市，则属于流动性带来估值的扩张。

上证指数

进一步分析。

企业业绩改善方面，今年遭受疫情冲击，一季度GDP同比降6.8%，二季度同比增3.2%，三季度年化同比转正，全年增速有望达到2%上下。

显然，宏观基本面的确处于上行周期，企业盈利快速修复，这点毋庸置疑，但是其增速不足以推升上证指数至6200点。

道理很简单，目前沪指3400点，要达到6200点，沪指需要上涨（6200-3400）/3400*100%=82.35%。换言之，如果是盈利改善推动，那所有上市公司的盈利增速至少在50%以上。

另一方面，根据咱程度本地券商某西证券分析显示，2021年即使考虑2020年低基数的情况下，2021年全A上市公司应增速也仅约18%。

稍微想想，银行，保险，煤炭，钢铁，石油、地产这些权重股，可能有这么高的增速吗？

降准降息

再说流动性方面：从2019年开始，央行进行了三次降准降息，今年上班超常规宽松，但这时特殊时期的特殊所为，不具有持续性。

而且，下半年7月初的央行例行报告中就提出了，整个经济体的流动性总量足够，重点是疏通货币传导机制和精准滴灌，不会有大水漫灌。

最近的工作会议也提出了，保持货币政策对实体经济的必要支撑，但是强调货币增速和GDP保持一致。

今年全年社融数据增速为13%，2021年只可能低于这个量级。另一方面，特别债也退出。

一句话：企业盈利增速不可能超预期，货币政策回归常态，驱动市场走牛的因子都不超预期，何来6200呢？

对于2021年行情，溯源认为谨慎乐观，无系统机会，也不会多大跌幅，全年大概率维持震荡，重心略微上移，结构性机会较大。

仅此！

（文章系溯源投资思路整理，仅供参考）

我是溯源归一，极简投资践行者！

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