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今天是2020年最后一个交易日，市场表现牛气冲天，三大指数均录得大幅上涨，全年A股表现也是领先全球，以沪深300为代表，录得了27.21%的涨幅。

但如果从更长维度看，还是美股更强（如下图）。究竟为何美股能够长期走牛，A股哪个板块也具备了美股长期走牛的底层基因，今日我们就为大家揭晓谜底。

1、为什么美股长期来看比A股更赚钱？

毋庸置疑，美股是一个长牛的市场，赚钱能力是要优于A股的。如下图所示，09年以来美股道琼斯和标普500年化收益率均在11%+，纳斯达克指数更是达到了16.6%，而我们A股年化收益率最高的中证500也才只有8.7%，是大幅跑输美股的。

首先我们知道商业模式决定着一个公司长期的增长能力、分红能力与回购能力。一千个人心中有一千个哈姆雷特，每个公司也都拥有属于自己独特的商业模式。不同的商业模式会导致公司所处的维度及未来发展空间出现巨大的差别，从而影响到长期的增长能力、分红能力与回购能力。投资具有优秀商业模式的公司理所当然也会获得更高的回报。

而中美股票市场中的公司最为显著的商业模式差异就是：A股市场中的绝大部分公司赚的都是本土的钱，而美股市场中存在大量的跨国巨头，赚取的是全球的钱。本土市场的天花板相比全球而言自然相差甚远，这也就使得美股市场的公司长期成长能力更为优秀。

从下图中可知，标普500指数的500个成分股中，以数据可得且注册地在美国本土的272个公司为样本，其海外收入占比平均值为43%，中位数为43%。而在沪深300指数的300个成分股中，海外收入占比平均值仅为11%，中位数仅为1%，大幅落后美股上市公司。造成这一现象的原因是由于目前A股中的上市公司参与全球竞争的能力较弱。

在我们A股市场上，也有少部分海外市场收入占比超过40%的龙头公司， 但是从整体上来，数量与质量均处于较低水平。

沪深300中海外收入占比超过40%的仅有25家，主要集中在电子、家电等制造类行业中，同时其中能够称得上是跨国公司巨头也寥寥无几。

再从整个全A来看，海外收入占比超过40%的，接近500家，但其平均市值在108亿人民币，以某一细分领域的单一供应商的小体量公司为主。

所以长期来看，我们需要寻找并投资那些在科技赋能下能够参与全球竞争的、走出国门的优质企业，使得未来较长一段时间能够持续获得超越市场的投资收益。

2、我国家电企业是走出国门的代表

疫情爆发以来，我国制造企业受益于国内疫情率先控制，使得复工复产有序进行，叠加海外疫情又出现了第二波爆发，海外市场供给不足，产业链开始向我国集中，海外订单加速回流，这里面尤以家电行业为代表。

据了解，我国部分优秀的家电制造企业海外订单呈现井喷式增长，目前部分企业订单已经排到明年一二月份。这使得我国家电企业加速海外市场布局，从而打开全球市场获得更大的发展空间。

我们以海关总署数据为例，我国2020年三季度、10月和11月的家用电器出口金额同比增长40%/40%/62%，其中冰箱出口出货量同比增长37%/37%/63%，洗衣机10月/11月出口出货量同比增长23%/12%，空调10月/11月出口出货量同比增长27%/12%，同时2020年12月和2021年1月空调的出口排产量同比增长了38%/40%。

同时明年海外市场主动补库存需求仍将继续刺激我国出口增长，具体可以描述为：国外市场消费不断复苏，生产复苏受疫情影响恢复较慢，供需不匹配，被动去库存，对于进口需求不断增加。

根据张文宏医生12月12日《全球启动一面接种计划，疫苗控制关键节点何时出现》的观点，美国疫苗接种可能出现两种情景：

（1）拜登的百天疫苗计划顺利实施，即发放1亿疫苗并在100天内接种完成，那么最早在2021年6月底以后，疫情才能得到控制。

（2）拜登的计划目标只能达到50%，即发放5000万疫苗并在100天内接种完成，那么最早在2021年8月底以后，疫情才能得到控制。若目标达成只有25%，则至少延迟至2022年春季。

虽然疫苗在不断普及，但是疫苗数量有限，即使是全球资源最充足的美国也至少需要半年以上的时间才能完全控制疫情，而在这期间，我国作为全球疫情控制最好的国家，至少还有半年以上时间享受海外订单大幅转移的红利。在此期间，整个海外市场可能呈现以下趋势：

（1）美国等发达国家逐步恢复生产，但供需缺口仍然存在，在疫情完全控制之前，对于消费品依然具有较高的进口需求；

（2）发展中国家由于疫苗资源的限制，接种时间与疫情控制时间都要晚于发达国家。发展中国家的需求继续转移至国内，持续时间至少在半年以上甚至能够达到1年以上。

短期来看，订单转移带来的出口增加是我国家电行业业绩快速增长的契机。

长期来看，我国家电制造业优势突出，疫情作为推动我国家电制造业加速参与全球竞争的催化剂，加速了我国家电制造业走出国门的进程。随着我国家电产品质量的不断提升，性价比越来越高，我国产品将会越来越受海外市场欢迎，进一步加强参与全球竞争的能力，成长为跨国公司巨头。

综上所述，家电行业已经率先走出国门，具备长牛基因，拥有高出口占比的优秀家电公司将会在此过程大幅受益。