新兴芯片厂商，成立仅5年，近两年收入更是翻了7.67倍，疫情之下公司业绩继续飙升，今年预计利润同比大增超1.5倍，更有明星股东及明星客户加持....
文：海豚音
海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，欢迎关注）
今天来说只科创新股——恒玄科技，科创里继乐鑫科技、晶辰股份、聚辰科技又一消费电子领域重磅级芯片厂商，为A股唯一耳机芯片厂商，最纯正的TWS概念股，未来智能音箱业务增长可期....近年来随着下游需求旺盛，公司3年就将利润从亏损做到超1.5亿元，下游客户有华为、小米、三星等手机厂商，也有哈曼、安客创新、万魔等声学厂商，更进入了阿里、百度、谷歌等互联网厂商供应链，公司技术水平领先，主要竞争对手为高通、联发科等国际大厂，可以说看点多多，也难怪IDG、阿里、小米、北京集成、深创投、阿里等明星资本上市前纷纷入股，其中小米持股比例4.66%、阿里持股比例3.73%、IDG合计持股比例17.07%为第一大外部股东，那么恒玄科技究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
此前关于聚辰股份的剖析链接如下：
稀缺手机摄像头芯片股！位居全球第一，市占率超42%...
智能音频 SoC 芯片设计厂商 TWS+ Type-C 耳机风口下，两年收入翻了7.67倍
相比于传统的微处理器系统，SoC 芯片在性能和功耗上具有明显优势，已经占据终端设备芯片市场的主导地位，智能音频 SoC 芯片集成了多核 CPU、蓝牙基带和射频、音频 CODEC、 电源管理、存储、嵌入式语音 AI 和主动降噪等多个功能模块，是智能音频设备的主控平台芯片，近年来随着蓝牙、WIFI等无线传输技术的快速发展极大推动了智能音频 SoC 芯片技术 的发展。
目前智能音频 SoC 芯片主要应用于智能耳机及智能音箱，消费者逐渐开始使用语音交互，电视等家庭语音中控智能设备已经出现，未来随着物联网的发展，更多的终端设备正在走向智能化，包括照明、门锁、空调、冰箱、车载支架等设备正在快速的语音化。
公司为智能音频 SoC 芯片设计厂商，拥有低功耗 SoC 设计能力、低功耗射频模拟技术、高性能音频 CODEC 技术、嵌入式语音 AI 技术等核心技术，主要为下游客户提供 AIoT 场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，公司主要产品有普通蓝牙音频芯片（BES2000 系列、WT200）、智能蓝牙音频芯片（BES2300 系列、WT230）、Type-C 音频芯片（BES3100 系 列及BES3001 系列），主要应用于智能蓝牙耳 机、Type-C 耳机、智能音箱、智能语音车架等低功耗智能音频终端。
作为新兴的芯片公司，随着TWS耳机、智能音箱、Type-C 耳机等下游市场需求的爆发，公司业绩呈现爆发增长，2017年收入规模仅8400多万，2018、2019年收入分别同比大增290%、96.7%，随着销售规模的扩大，2018年公司成功实现扭亏为盈，扣非净利润为150万，2019年扣非净利增至5478.5万。公司2020年前三季度收入继续同比增长40%至6.69亿，扣非净利同比大增137.7%至9982万，公司预计2020年收入同比51.04%至 63.37%；扣非净利润为1.4-1.6亿，同比大增155.55%至192.05%。
可以说公司业绩表现异常亮眼，尤其是在2020年当大多数消费电子芯片厂商增速乏力之际恒玄科技仍能逆势大幅增长，实属难能可贵。
公司毛利率为37%-40%左右，与同业相比公司与瑞芯微相当，略低于乐鑫科技47%的毛利率水平，但高于晶晨股份33%左右毛利率水平。
耳机产品收入占比超95%，来自手机厂商收入占比从2017年的15%大幅提升至2020年上半年的60%
从产品类型看，公司耳机产品收入占比超95%，主要耳机客户有华为、OPPO、小米等；音箱产品2018、2019年分别实现收入1872万、2269.2万，主要音箱客户有哈曼、Sony等。
总体公司产品从导入客户到大批量出货，通常需要 1 年左右时间，并可保持平均约 3 年的销售期，但是总体产品技术迭代升级较快，如公司2019年收入中2017年上市产品的销售贡献仅为27.38%。
从销售模式看，公司之前以经销为主，2017年经销占比超95%，近年来随着直销客户采购量的增大，公司直销占比从2017年的4.6%大幅提升至2019年的51.7%。
目前公司芯片产品已广泛应用于华为、三星、哈曼、小米、OPPO等主流安卓手机品牌的蓝牙耳机产品中，覆盖率较高；与此同时JBL、Skullcandy、安客创新、Tzumi、 AKG、漫步者、万魔等专业音频厂商也是公司客户，此外互联网科技巨头也陆续进入 TWS 耳机市场，谷歌的第一代智能语音TWS耳机Pixel Buds 2、百度的智能语音车架均采用了公司芯片，阿里在智能语音终端上也与公司开展合作。
从客户类型看，近年来公司对手机厂商的收入从2017年的1314万大幅增至2019年的3.1亿，收入占比从2017年的15.5%逐年提升至2020年上半年的60%，为公司业绩增长的主要动力；与此同时专业音频厂商也是公司主要客户，对其收入规模也从2017年的6900多万增至2019年的3亿，但是收入占比却从2017年的82%下降至2020年上半年的31.4%。
随着2019年采用公司芯片的小米Air2 真无线耳机大量出货；小米Air 2S 和 Air 2Se 耳机在 2020 年上半年发布，使得公司对小米的收入占比从2018年的1.5%大幅提升至2019年的7.84%，2020年上半年进一步提升至13.33%。
与此同时2019年公司芯片开始应用于OPPO的Enco Q1 颈环耳机和Enco Free TWS 耳机，从而使得公司2019、2020年上半年对OPPO的收入占比分别高达2.97%、13.9%。
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