隆基股份2020年业绩预告点评

隆基股份发布公告， 预告2020 年实现归母净利润同比+55.3%~+62.88%至82~86 亿元，隐含4Q20 归母净利润同比+2.2%-24%至18.4-22.4 亿元，符合市场预期。

提前锁定供应链长单保证产能开工率，四季度组件毛利率或略微承压

预计公司4 季度组件出货量同比增长3 倍、环比翻倍至接近10 吉瓦，公司通过前瞻的供应链判断，和主流玻璃厂锁定供应长单，保障组件产能较高的开工率。但由于4 季度市场产销旺盛带来上游原材料硅料、玻璃涨幅明显，叠加海外疫情入冬后有所反复带来海外运费上涨压力，给组件环节盈利能力造成一定压力，预计四季度组件毛利率环比略有下滑至18%左右。

人民币升值及减值计提影响利润

四季度人民币升值明显，预计引入汇兑损失；同时我们估计泰州和滁州早期电池组件产能向升级大尺寸可能带来一定减值损失，提前释放压力。

电池片加速扩产，奠定技术领先地位

根据公司并购与扩产进展，2021 年末电池产能将接近39GW，较2020 年接近翻倍。3Q20 以来公司进一步公告2022 年超过20GW 的电池扩产规划（云南曲靖10GW 单晶（预计2022 年投产）、陕西西咸新区15GW 单晶（预计2022 年投产）），且宁夏与云南新产能将采用公司特有N型电池技术，转换效率达24%以上。我们认为在硅片环节供需趋于宽松的大趋势下，公司通过提升电池片产能、有望强化自供比例，增强一体化产能盈利能力。

2021 年需求展望正面，上调公司出货量预期

预计120GW（可能为光伏80+风电40）的2021 装机规划有望落地超市场预期，不应低估今年政策力度。进入平价时代，光伏业主专业化程度提升，大型电企、能源企业成为光伏开发主力，对供应商的选择标准也将提高，看好组件环节市场分额持续向龙头企业集中。隆基2020 年凭借20GW 以上的出货量首次成为全球组件出货排名第一，基于公司扩产规划和对市场份额领先的预判，上调公司2021 年出货预期30%到40GW。

估值与建议

考虑4 季度汇率损失和资产减值的影响，下调2020 年盈利预测2%至85.9 亿元；考虑组件出货预期的上调，上调2021 年盈利预测23%到130 亿元；并引入2022 年盈利预测155 亿元。