虽然市场情绪来看“很像”牛市，但只是大级别反弹行情！

上证指数在3100点上方继续“逞强”，不过尾盘又快速回落。这种盘面的异动，反映出市场在3100点上方的分歧加剧。

近期也有不少朋友咨询我到底该如何看待当前行情的性质，对未来上涨的高度是否有个预判，就这个问题今天我具体谈谈我的看法，算是抛砖引玉吧。

我的观点是——

1、今年1月份以来至今持续2个多月的行情，从性质上，我将其定义为大级别反弹行情，并非所谓的大牛市，虽然从市场情绪来看“很像”牛市的味道，但我们不能说猫是老虎的迷你版，虽然长的也很像，但骨子里的基因是不同的。

2、我认为，从本质上来说，本轮大级别反弹行情的基因是流动性行情，而政策则是重要的推手，实际上从去年10月中旬券商组建基金为上市公司舒缓流动性，到科创板，再到5G，我们都可以看到政策之手的身影。

一言以蔽之，充沛的流动性垫高了市场的平均水位，而政策营造了活跃的结构性机会。

3、从技术角度来看，也不支持目前股市已经在牛市路上，牛市启动有特定的信号，但目前还未满足条件（关于技术观点的论述，详见下文具体分析）。

为什么我认为现在只是流动性推动的大级别反弹？

我的逻辑是，流动性是驱动行情的主要矛盾，在这个大前提下，哪个板块涨的猛，很大程度上取决于政策对其背书的力度有多大！

回首A股历史上有限的几次牛市，我们不难发现，牛市不管披着的是什么政策的外衣，骨子里都是有经济的基因的，即便宏观经济不是欣欣向荣，也是中性偏乐观，或者说，经济底是比较扎实的。2005-2007年的那轮大牛市实际上是经济繁荣+股权分制改革的政策红利驱动，2014-2015年的那轮牛市，尽管我们冠以“杆杆牛”，但那时候的经济形势肯定比现在好很多。

我们可以梳理一下，这次大级别行情的启动，是哪些因素或事件在推动——

其一，政策层面的持续喊话，不管是多名重量级的财经官员同一天发声力挺股市，还是高层明确定调，金融是国家重要的核心竞争力。这意味着，应从更高层次理解资本市场的战略方位，资本市场建设也步入纲举目张的新阶段。

其二，货币政策的“实质性”宽松，2018年央行一共实施3次降准，2019年1月4日晚间，央行宣布一次性降准1%。巧合的是，目前回过头来看，A股的这一轮大级别上涨行情的启动时间也精确定格在1月4日。那次降准扮演了点火的角色。

不仅是准备金这样的“核武器”动用，我们也看到新增信贷持续维持在高水位，这么多货币投放出去了，是扎根实体经济，还是在虚拟经济逐利？

2018年全年投放信贷15.67万亿，尤其是去年下半年都是维持在很高的规模。今年1月份更是达到了史无前例的35700亿元。

股市对超常规投放流动性是非常敏感的，当量变累积到一定阶段后就会产生质变。

关键的变盘节点就是，上市公司商誉减值的风险集中爆发并释放，我现在还清楚地记得，那一周左右的时间，盘面非常的诡异，每天因商誉减值踩雷的跌停股家数很多，但大盘指数居然还是红盘，事出反常必有妖。

现在看来，那就是A股的最后一次探底性质的“压力测试”，爆完雷就可以轻松上阵了。

其三、政策之手为大级别反弹行情装上了2台高性能“发动机”：金融+科技。

金融股的背后是金融供给侧改革，虽然对于这个宏大的政策顶层设计如何落地，很多关键的步骤和细节我们不得而知，但科创板已经浮出水面。

科技股则是由5G板块领衔，以东方通信担当妖股总教主，如火如荼地推动行情。因为按照工信部的规划，5G在2019年试商用，在2020年正式商用，这个行业的启动，相对于2017年的芯片国产化，规模和产业链延伸显然更为广阔。

陈述了上述3大催化剂，唯独在宏观经济层面还没有拿的出手的强有力证据表明，中国经济已经或即将走出L型底部区间，走向复苏。下面我们具体从宏观经济的“三驾马车”简单分析下目前的形势。

“三驾马车”马力如何？

先看投资，我们可以看看城镇固定资产投资这个权重非常大的分项数据。

7月份是一个低谷，12月份更是锐减，也许这正是决策层2019年1月元旦假期刚过，就“迫不及待”地全面降准背后一个重要的考虑因素吧。

再看外贸进出口。从去年11月开始，不管是进口还是出口同比增速都出现了剧烈下滑，12月份更是双双同比下降，形势逼人。

而消费则是稳中略有下滑，从数据来看，去年最后1个季度，同比增速基本上维持在8%的水平。

今日我并不想就宏观经济层面的数据进行更详细的探讨，管中窥豹，我们大概能够了解中国经济目前的现状。刚刚过去没多久的2018年12月的各项经济数据让人感到一阵寒意。

基于从经济层面的观察，我个人并不认为，中国经济已经做好了支撑股市走一轮牛市，甚至所谓慢牛、长牛的准备。2019年1月以来的这轮上涨行情的性质是以流动性为内在基因，以政策为外在推手的大级别反弹行情。