作者：刘洋豪
近日，我省上市公司云南云维股份有限公司向上交所申请“摘帽”。该公司表示，自2017年以来其经营状况稳健且实现连续盈利，符合《上海证券交易所股票上市规则》相关条款，故向上交所申请撤销公司股票的其他风险警示。
前二十载风云变幻
云维股份前身是云南维尼纶厂，1996年完成股改及名称变更，随后在上交所挂牌上市。1999年，维尼纶厂改组为云南云维集团有限公司，后者成为云维股份控股股东。2005年云南省政府对化工行业进行整合重组，煤化工集团通过持有云维集团股权间接控股云维股份。
在登陆资本市场后十年间，云维股份主要生产聚乙烯醇、醋酸乙烯、纯碱等产品，总体业绩表现中规中矩。其营业收入从1996年1.75亿元上升至2005年6.82亿元，净利润则处于波动状态，每年平均维持在2500万元左右。
2006年完成股权分置改革后，云维股份通过非公开发行股票的方式购买云维集团、煤化工集团持有的大为制焦和大为焦化股权，同时募集现金约3亿元。2007年资产购入完成后，云维股份成为集煤电石化工、煤气化工和煤焦化工为一体的综合性煤化工企业，收入的主要来源由聚乙烯醇变为焦炭。受益于焦炭产能释放和价格上涨，当年该公司实现营业收入33.2亿元、同比增长87%，实现净利润2.5亿元、同比增长62%。
然而，强势的业绩表现并未延续下去。2008-2011年，虽然云维股份营业收入从53亿元增长至87亿元，但净利润却从1.47亿元下降至0.73亿元。
2012年以后该公司陷入亏损泥潭且亏损面持续扩大，当年扣非后归母净利润净亏损12亿元。2015年，其扣非后归母净利润亏损额扩大至26亿元，且当年末该公司已资不抵债，从财务角度上看已经“破产”。
云维股份经营业绩如此惨淡的原因，可以分为内外两个方面来看。
从外部来看，2008年次贷危机使得全球实体经济下滑，钢材需求的下降导致焦炭需求和价格也随之下降；石油、天然气等大宗能源商品价格下跌，也使得该公司炼焦副产品的价格失去竞争力。虽然中国开启了巨额投资计划，但传统产业陷入产能过剩的窘境。
从内部来看，云维股份2006年以前资产负债率均未超过50%，但2006年起为了扩张产能而大幅举债，到2015年末资产负债率已然升至134.47%。该公司带息负债总额从2006年8.44亿元上升至2015年51亿元，十年间增长了5倍。
因有高额的负债，致使该公司财务费用较高，成为了云维股份的沉重负担。2006-2015年，该公司财务费用从4521万元上升至6.2亿元。
司法重整，涅槃重生
2016年4月，因连续两年净利润亏损，云维股份在上市20周年之际被戴上了退市风险警示的帽子。
同年6月，云南省国有资本运营有限公司向法院申请对云维股份进行破产重整。两个月后，法院受理了重整申请，云维股份破产重整开始。同时进入重整程序的还有其控股股东云维集团、云南煤化工集团以及子公司云南大为制焦有限公司、曲靖大为焦化制供气有限公司。
重整程序历时3个月，最终昆明中院依法裁定批准重整计划，该公司进入重整计划执行阶段。根据重整计划，云维股份首先用资本公积转增股本，然后将新增股本的30%让渡给债权人，以此清偿所欠债务。
当年12月，云维股份通过拍卖方式将其他应收款、可供出售金融资产、长期股权投资和无形资产等非货币性资产出售给新组建的云南曲煤焦化实业发展有限公司，转让价格为2.55亿元。至此，云维股份将原持有全部子公司股权出售。2016年12月底，昆明中院裁定该公司重整计划执行完毕。
重整完成后，云维股份控股股东又发生了2次变更。2017年，云南煤化工集团在重整中用其持有的云维股份股票偿还对云南省国有资本运营有限公司的债务，后者成为云维股份控股股东。2019年，自身陷入债务危机的云南资本将持有的云维股份股权尽数转让给云南能投集团，后者成为控股股东。
业绩恢复生机，静待资产重组
云维股份重整完成后，2016年末资产规模较上年缩减97%至2.18亿元，所有者权益仅剩0.96亿元，资产负债率下降至56%。
由于在重整期间已将自身固定资产和对子公司持股全数卖出，云维股份2017年起由制造业企业转变为贸易企业，主要从事煤焦化产品等贸易业务。到2020年，其贸易品种扩展至铝制品、钢制品、铁矿石。
2017-2020年，该公司营业收入逐年上升，由4.89亿元升至13.75亿元；净利润由800万元上升至1600万元，连续四年实现盈利。
总体看，云维股份主要贸易产品种类变化较快，2017-2018年总营收基本来源于煤炭贸易业务；2019年煤炭占比降至58%，新增铝制品贸易占比为39%；2020年煤炭占比进一步下降至36%，铝制品贸易占比下降至1.5%，新增钢材贸易占营收比重达61%。
从收入和利润的角度看，云维股份似乎恢复了生机，但由于重整后仅依靠贸易业务为生，其持续经营能力受到监管机构的质疑。早在2017年，云维股份曾向上交所申请撤销退市风险警示，上交所认为其执行重整计划后无生产实体的情况触及其他风险警示情形，因此对其股票实施其他风险警示。
因此，通过注入优质资产提升持续经营能力，对于云维股份来说势在必行。2016年末重整实施完毕后，该公司就立即开始筹划重大资产重组，并选定了深圳市深装总装饰股份有限公司作为重组标的。然而因标的资产方问题，该重组事项于2017年末终止。
根据云维股份披露信息，2018-2020年该公司一直积极协调各方推进重组相关工作，持续开展相关资产的遴选和注入方案研讨，与省内外多家具备一定实力且有重组意愿的企业进行了接触和沟通，同时也对控股股东旗下资产进行了梳理和研究，但由于种种原因一直没能选定重组标的。
今年以来，云维股份管理层迎来了大换血，新任董事长何娟娟调任之前曾担任能投集团首席风控官、集团监事会主席，新任总经理魏忠雄调任之前曾担任云南能投化工有限公司党委副书记、总经理。对于云维股份来说，管理层的更替为其资产重组带来了新的可能。