这是亨通光电投研笔记的最后一篇，前面两篇的讨论中得出了公司目前处在一个业绩滞涨状态下的真空期，为了寻求业务新增长点，公司需要通过定增获取资金的结论，这一篇主要着眼点在主要业务的行业需求以及公司产能准备上，试图寻找业绩向好拐点的具体时间。
一：光通信行业
光通信业务占公司主营业务收入的70%左右，所以公司收入的增长速度主要依赖于各大运营商的前期投资，运营商投资的周期性决定了公司营收增长的周期性。
中国的宽带业务和移动4G通信业务，在过去数年已经获得了极大的覆盖率，后续发展空间主要是在室内4G覆盖和低线城市渗透。据数据，截至2018年12月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达4.07亿户，全年净增5884万户。其中，光纤接入用户3.68亿户，占总数的90.4%，100Mbps及以上接入速率的用户达2.86亿户，占总数的70.3%，同比提高31.4个百分点。移动宽带用户（即3G和4G用户）总数达13.1亿户，全年净增1.74亿户，占移动电话用户的83.4%。4G用户总数达到11.7亿户，全年净增1.69亿户。
由下图4G，5G发展重大事件及运营商投资开支可以看出，13年中国移动，15年中国电信及联通分别获得牌照正式商用带动了当年运营商投资开支的大幅增长。而2018 年处于国内 4G 建设周期尾声，运营商资本开支合计为 2869 亿， 较17 年下滑 6.9%，反应在公司报表上就是光通信业务收入同比只有10%的增长。由于5G规格不再存有差异，所以按照预计进度，在2019年下半年展开5G试商用后，2020年会迎来三大运营商投资的集中期。
3G-5G发展路线图
三大运营商投资开支推移表
公司产能方面，2018年公司光纤预制棒的产能达到2300吨，行业占比20%，随着2019年3月转债筹资进行建设新一代绿色光棒（二期）800吨产能，建设期18个月，随着新产能逐步投产，预计2020年H1投产后形成3100吨总体产能。在产能利用率方面，2018年1-9月公司光棒产能利用率已经提升至91.36%，随着5G投资加速，后期产能利用率仍有提升空间。
二：能源互联行业
2013-2016 年，受特高压建设和配网改造等投资规划逐步出台影响，我国电网投资整体保持稳健增长趋势，2017-2018H1，特高压投资增速放缓。2018 年 9 月，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，共批准 9 项输变电工程和"五直七交"共计 12 条特高压线路的规划，从预计核准时间可以看出，新一轮特高压建设会在2019年起进入加速发展阶段。
从公司电缆业务产能看，大部分产能集中在低毛利的中低电压电缆领域，高毛利的特高压特种电缆占比较少，该领域主要被国外供应商和国内龙头占据，公司目前致力于结构优化，从中低端往高端特种电缆升级产品线。从收入增长看，2018 年高压电缆的增速远高于中低压电缆， 高压电缆仅上半年的收入就接近于 2017 年全年收入，并且高压电缆的产销率也出现明显提升。可以预期市场需求会带动公司特种电缆产能的提升，增厚公司业绩。
电缆单价，收入，产销率情况
三：海洋装备行业
海洋光缆电缆业务是近年亨通光电在电缆光缆优势业务上的延伸，从下图可以发现2018年同比业务获得了接近翻倍的增长，凭借着高达38.51%的毛利率迅速成为公司业务增长的第三极。
海洋装备收入，毛利率及市占率情况
由于该类工程业务都会在公司中标后进行公告，所以比较公司获取订单总量和公司营收可以粗略地得出公司后续还有多少业务在手，等产品或工程交付后，收入就会获得确认。根据公司公告，2017年获得订单10亿元，2018年获得订单28亿元，2019年截至4月获得订单7亿元，对比2017-2018年营收17亿，未来还有28亿收入待完工后确认，可以满足2019年的业务增长空间。
以上对公司各主要业务的分析，可以推测出公司大概会在19年年报至2020年半年报开始释放业绩，重返增长轨道。同时52亿元的定增通过后，会显著降低公司融资成本，降低公司财务费用，增厚公司利润，要知道2018年光是财务费用公司就付出了5亿元（当然定增和转债也会摊薄公司股本）。
相信大家看完了3篇分析后对亨通光电目前的问题和未来发展有了大致的了解，任何股票都不是完美无缺的，总是在某一个方面有所欠缺，个人认为市场已经针对亨通光电遇到的问题给了一个较为合理的估值，有继续跟踪的价值。不知道各位如何看的呢？如果有不同意见，欢迎在评论区留言。
PS：后面我会开始研究新的标的，可能需要多一些时间收集资料，有兴趣的朋友可以关注我，方便获取后续的研究分析内容。