靴子落地！美联储鸽派加息符合预期，隔夜美股先跌后涨

#美联储加息25个基点#

事件：

昨夜美联储3月FOMC召开，宣布加息25bp；点阵图显示全年加息7次，加50bp需要根据数据；缩表可能在5月开启；点阵图“滞胀”，调高通胀预期、调低经济预期。

隔夜美股先跌后涨，收盘标普500指数涨2.24%、道指涨1.55%、纳指涨3.77%；美债收益率整体上行，10Y高点突破2.2%后回落至2.19%，曲线较会前再次趋于扁平（2Y10Y从会前重新走阔的40bp再度缩至20bp，5Y10Y已接近倒挂）；美元指数先涨后跌。

中邮基金宏观研究员王欢点评：

1、加息：3月+25bp、全年+7次已被定价；市场对Q2一次+50bp看淡，不确定性缓解。

会议声明宣布3月加息25bp，点阵图中位数预期今年加息7次，这一水平的预测有5人，1人预测加息5次，1人预测加息12次（50bp一加，估计是布拉德）；明年加息3次，加息可能在2023年终止（2024年基本不变，相当于提速不提量），对2023年/2024年的利率预测中值水平已经超越了美联储的长期利率水平预测。

鲍威尔记者会说今年7次会议将有7次加息，是否50bps加息要看数据。

会前市场已经定价3月+25bp、全年+7次情形，不确定在是否会暗示在5月加息50bp（鲍威尔此前听证会“保留大幅加息选项”，会前CME对5月加50bp的概率为60%+）。

此次记者会给出了清晰的加息路径（即7次每次25bp，表述为“持续的加息、更快的加息”），会后CME隐含6月加息次数回落至3次，基本上否定上半年一次50bps的加息可能。

2、缩表：5月开启缩表符合预期，关注3周后纪要的缩表细节（大概率已经有完备的方案）。

会议声明中委员会预计在即将召开的（at a coming meeting，即可能是5月）会议上开始减少其持有的国债、机构债务以及MBS。

鲍威尔记者会说缩表讨论已取得卓越进展，开启缩表的时间受金融环境影响（当前因俄罗斯外储被冻结融出受限，美元流动性紧张）、缩表会更快/幅度更大、纪要里面有更多细节。

此前鲍威尔听证会已经说过“在首次加息后开启缩表”，市场已将原本Q3开启缩表（“在数次加息后缩表”）的预期提前至Q2，会前不确定性在于是5月公布细节开启缩表还是3月公布细节开启缩表。

目前情况符合预期，美联储不着急缩表原因可能是当前美元流动性环境趋紧，等待市场消化俄乌局势（目前看局势确已缓和，若美元流动性改善，则缩表无阻碍，关注此后联储关于对缩表细节的讲话、以及最重要的3周后会议纪要中的缩表细节）。

3、经济预测：下调经济预测、上调通胀预期、维持失业率预测。

大砍2022年GDP预期，从4.0%砍到2.8%；大抬2022年PCE预期，从2.6%抬到4.3%，核心PCE从2.7%抬到4.1%；失业率预期维持3.5%。

或许是10Y美债收益率和美元指数冲高回落的原因之一，另一个原因可能是点阵图预计2024年加息终止。

4、市场展望：不确定性定价或结束（从1月FOMC鲍威尔记者会开始），会前10Y美债两周内拉升超50bp说明市场已提前准备；路径基本清晰后高波动率或将缓和，美债收益率上行最陡阶段或已过去；后续风险首要关注3周后纪要中的细节。

ONRRP目前存量1.6万亿美元“冗余”，如果后续紧缩路径可预测，准备金+ONRRP或将携手承接缩表影响。目前已看到ONRRP规模正在压减（此前最高1.9万亿美元）。

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