昨天（9月23日），在广州召开的天翼智能生态博览会正式闭幕。会议期间，中国电信展示了一系列面向未来的智能终端和服务，其中和亿联网络（300628.SZ）合作开拓的面向5G时代的云视频会议核心应用备受关注，天风证券因此看好亿联网络，亿联网络股价也创出了69.58元的历史新高。今天，我们来分析下这家公司为什么这么受关注。
一、营收快速增长的网络电话龙头
亿联网络是一家网络电话终端产品及视频会议系统提供商，产品主要包括SIP桌面电话终端、DECT无线电话终端和VCS高清视频会议系统等，2018年这三款产品营收分别为13.43、2.2、1.75亿元，分别占公司营收的74%、12%、10%。
图：亿联网络产品介绍（资料来源：亿联网络招股书）
SIP桌面电话终端和DECT无线电话终端是公司的传统业务，其中，公司SIP桌面电话终端的全球市占率约26%（2017年），行业排名第一，今年市占率更是进一步提升，是当之无愧的行业龙头。VCS高清视频会议系统则是公司近年来新布局的业务，尚处于快速发展期。
受益于行业持续发展和公司市占率不断提升，公司业绩也是节节攀升，营收从2012年的2.9亿元增长到2018年的18.15亿元，归母净利润从2012年的0.86亿元增长到2018年的8.51亿元。今年上半年公司实现营收11.74亿元，同比增长39.74%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长47.94%，超出预期，主要是因为北美经销商适当增加库存所致。
二、固话IP化转型，网络电话成长空间大
IP电话也称网络电话，其原理是将普通电话的模拟信号进行压缩打包处理，通过网络传输到对方后再进行解压，还原成模拟信号，对方用普通电话机等设备就可以接听。和传统固话相比，其传输速度和电路利用率更高，固话IP化转型已是大势所趋。
英国和澳大利亚电信运营商已于2018年宣布放弃传统的固话业务，大力推进客户向网络电话迁移。法国电信运营商则制定了2020年完成固话IP化的目标。
目前，使用最广泛的网络电话标准是H.323标准和SIP标准，前者侧重于电信标准，后者则侧重于互联网标准，由于SIP标准的开放性和扩展性更好，已经有取代H.323标准的趋势，其终端销售规模稳步提升，券商预期未来三年内全球SIP终端的需求将稳步增长。
分地区来看，欧洲、中东及非洲（EMEA）是全球最大的SIP电话终端市场，北美是第二大市场，中国市场占全球的份额尚不足5%，成长空间很大。
厂商方面，SIP终端市场早期被思科、爱立信、阿尔卡特朗讯等国外厂商所垄断，2009年后，以亿联、华为为代表的国产厂商凭借工程师红利和精准的市场定位先后推出高性价比产品，降低了SIP终端的使用成本，挤压了国际巨头的市场份额，2017年亿联就做到了全球出货量第一。
三、视频会议行业大有可为
VCS视频会议系统是公司2012年开始筹备，并于2015年正式推出的新业务。亿联网络之所以推出VCS视频会议系统主要是看上了视频会议行业的广阔天地。
1.视频会议市场规模快速发展
2012-2016年全球视频会议市场规模复合年增长率为7.5%，券商预期随着技术提升，视频会议市场规模增速会有所提升，2017-2021年全球视频会议系统市场规模将从470亿美元提升至646亿美元，年复合增速为8.3%。
和发达国家相比，中国视频会议市场仍处于发展初期，券商预测今年中国视频会议市场规模将达到10亿美元，2015-2019年复合增速为18.9%，未来每年仍将以20%左右的增速增长。
得益于视频会议市场规模的快速增长，公司VCS业务收入也快速增长，2016、2017和2018年增速分别为83%、95%和96%，增速连续3年接近100%，发展前景较大。
2.5G+云计算，云视频会议发展正当时
云视频会议的发展一是得益于5G和云计算技术的成熟，二是得益于教育、医疗等需求的爆发。
随着云计算技术的发展，视频会议系统云化趋势明显，公有云模式使得企业无需购买服务器和自建系统就可以进行视频会议，使用门槛大幅降低，企业需求进一步被激发。此外，5G带来的低延迟和高传输速度也极大提高了云视频会议的效率，云视频会议技术已经成熟。
需求方面，教育和医疗对远程视频有着迫切需求。以当下火热的K12双师课堂为例，采取主讲老师和助教相结合，线上线下相配合的模式，好未来、新东方等教育培训机构已经把市场下沉到三四线城市。在更为广阔的在线教育市场领域，艾媒咨询预测，2020年，中国在线教育用户规模将达到2.96亿人，在线教育市场规模将达到4330亿元，在线教育对云视频会议系统需求强烈。
此外，利用5G的低延迟和高传输特性还可以有效实现远程医疗下基层，解决基层医疗单位的难题，券商预测国内远程医疗市场规模有望从2018年的114.5亿元增长到2023年的230亿元，将极大推动云视频会议市场的发展。
产品布局方面，在2016年推出VCS高清视频会议系统后，亿联网络就启动了公有云平台的研发。今年9月19日，在天翼智能生态博览会上，公司更是与中国电信签署合作协议，共同开拓5G时代云视频会议系统。
券商认为亿联网络云视频会议技术行业领先，借助中国电信云计算渠道和规模，公司云视频会议发展前景明朗。此外，中国电信与公司在VCS业务上的用户重合度高，双方合作后对公司VCS业务也将有所提升。
综上所述，亿联网络的传统网络电话终端产品已经发展成熟，市占率全球第一，出货量节节升高，在巩固传统业务优势的同时，公司还积极拓展高清视频会议解决方案，布局云视频会议，而与中国电信的合作更有助于打开公司成长空间，公司发展前景好。
本文作者：张槟
执业编号：A0740618100005
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