标普：予东风集团股份(00489.HK)“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”

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久期财经讯，9月30日，标普确认了东风汽车集团有限公司(Dongfeng Motor Group Co. Ltd.，00489.HK，简称“东风集团股份”)长期发行人信用评级及其担保的票据发行评级为“A”，展望“稳定”。

标普表示，该评级反映了标普的观点，即东风集团股份及其母公司东风汽车集团有限公司(Dongfeng Motor Corporation，简称“东风汽车公司”)将保持其在中国汽车市场的领先地位。东风集团股份的乘用车(PV)销量在2019年的前8个月下降了6.7%，但好于行业整体下降的12.3%。该公司自有品牌销售额的下降与其合资企业(JV)品牌销售额的增长相抵消。此外，东风集团股份同期的商用车(CV)销量增长了5.2%，而整个行业的销量下降了4.2%。标普预计东风汽车公司与东风集团股份将在未来12-24个月内保持其在中国汽车市场的第二名和国内商用车市场的第一名的位置。

在标普看来，东风集团股份与日产和本田的日本合资企业东风汽车有限公司(Dongfeng Motor Co. Ltd.)和东风本田汽车有限公司(Dongfeng Honda Automobile Co. Ltd.)的强劲表现可能会持续下去。上述两家公司在2019年的前8个月分别获得0.9%和17.5%的销量增长，同时整个市场下降了11%。标普预计这两家公司的销售势头将保持稳定，主要由于新车型的持续本地化和在大众市场上物有所值的产品，这将使生产利用率保持在100%以上。上述合资企业还在谨慎管理生产成本和扩张计划。因此，标普预计在未来12-24个月，这两家合资公司的销售增长和利润率将超过市场。

未来12-24个月，合资公司的强劲股息收入将继续支持东风集团股份和东风汽车公司的EBITDA增长。合资公司可能继续将所有自由经营现金流(FOCF)按比例分配给东风集团股份、东风汽车公司和其他原始设备制造商(OEM)合作伙伴。标普预计，合资公司将在2019-2020年向东风集团股份分配112亿元至122亿元人民币的年度现金红利，向东风汽车公司分配115亿元至125亿元人民币的年度现金红利，而在2018年，分给两家公司的年度现金红利分别为115亿元人民币以及118亿元人民币。

与此同时，东风集团股份和东风汽车公司正在重组自有品牌，以减少亏损。东风集团股份的的乘用车业务在2019年上半年继续亏损。今年上半年，东风集团股份自有品牌东风风神的销量同比下降了37.8%。东风集团股份一直致力于自主品牌的技术升级和产品质量提升。东风汽车公司正在出售与重庆小康工业集团股份有限公司(Chongqing Sokon Industry Group Co. Ltd.，简称“重庆小康”)成立的合资公司东风小康 (Dongfeng Sokon)，该公司生产自主品牌东风风光和东风小康商用车品牌。东风集团股份还整合了与 Peugeot S.A.(标致公司)的销售合资企业。与此同时，Dongfeng Peugeot Citroen Automobile Co. Ltd.也在处理四家工厂中的两家，以提高利用率和运营成本效率。因此，标普预计东风集团股份的EBITDA利润率将从2018年的11.1%逐步提高到2019-2020年的13%-14%。

标普认为，东风集团股份和东风汽车公司在2019年上半年公布的债务增长主要是受专属金融业务的推动。标普相信，专属金融业务将继续增长，主要因为标普预计其渗透率将逐步提高。这可以从东风集团股份在2019年上半年115亿元人民币的净现金流出和2018年151亿元人民币的净现金流出中看出，这是由于专属金融业务产生的应收贷款增加。标普相信，在未来一至两年，应收贷款的质量将保持良好，而专属金融业务的债转股比率将维持在较低水平。