「凯恩斯财经视点」获取行业策略
药店连锁企业也是医药行业一个非常重要的组成部分，同时也是市场关注度很高的一个领域，这个领域本身也是发展很快，机会很多的一个子行业，老百姓是其中非常重要的一家公司，现进行数据点评。
基本数据情况
公司2019年上半年实现营业收入55.34亿元，同比增长24.71%；实现归母净利润2.70亿元，同比增长22.08%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比增长19.78%。
分季度来看，公司2019Q2实现营业收入22.26亿元，同比增长26.03%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长22.01%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比增长25.20%。
总体来看，公司19Q2收入、归母净利润保持较快增速，扣非净利润同比增速较19Q1进一步提升。
公司第二季度的增长还要快于第一季度，但总体上还是收入增长速度更快，这显然是一件好事儿，对于一个企业来说，如果发展的越来越好，那是最好的选择，利润略慢一些，这也是正常的现象，特别是在快速发展的行业当中，一般是收入先有变化，然后才是利润的变化，这符合企业一般的发展规律。
分区域来看，华东区域收入同比增长24.88%，占比为36.80%，同比提升0.05个百分点，同比增速较上年同期明显提升；华东区域收入同比增长34.56%，占比为28.33%，同比提升2.07个百分点。
公司的收入增长速度在以上两个区域是相当不错的，最为可喜的是，市场占有率也有所提升，这显然是一个积极的信号，是企业发展更具竞争力的表现。
分产品来看，中西成药实现收入44.00亿元，同比提升31.68%；中药、非药品、其他产品收入分别同比增长11.01%、-4.67%、19.43%，非药品收入同比下降的主要原因是受医保政策变革影响限制非药品陈列等因素。
从产品线来说，有增有减，非药品下降比较多，但非药品占整个公司的收入比较很低，大药在10%左右，显然这种下降，对于整个公司的影响是有限的，公司必定还是医药连锁公司，核心收入来源还是中西成药。
数据变化的分析与判断
门店保持快速扩张，持续拓展药店加盟模式
截至2019年6月底，公司拥有直营连锁门店3,673家，同比增长24.77%，公司19Q1-Q2分别净新增门店177家、207家，保持快速扩张的态势。
公司2019H1新纳入合并报表范围的并购门店达136家，累计拥有并购门店近1,500家，绝大多数达到甚至超过预期业绩，体现了公司良好的并购整合能力，为公司内生增长和外延扩张双轮驱动的发展战略持续释放动能。此外，公司拥有加盟店906家，同比增长112.18%，加大了对药店加盟模式的拓展力度。
连锁企业想要收入快速增长，那么发展新店是一种非常重要的模式，可以是新开店，也可能是收购，这都是必要的选择，也是公司迅速做大占有市场的重要手段。
销售毛利率同比有所下降，期间费用率控制良好
公司2019年上半年销售毛利率为34.12%，同比下降1.74个百分点，主要是非药品等高毛利业态收入增速低于公司整体导致产品结构调整等因素所致。
公司2019年上半年期间费用率为26.73%，同比下降1.09个百分点，其中：1）销售费用率为21.72%，同比下降0.82个百分点；2）管理费用率为4.55%，同比下降0.17个百分点；3）财务费用率为0.46%，同比下降0.10个百分点。
毛利率有所下降也是正常现象，因为高毛利率的产品销售额下降，自然总体毛利率会有所下降，但这种下降不会无限制的持续下去，会有一个底线，就基本上平稳了，相对乐观的是期间费用控制的非常好，总体上还是下降的，这种下降一定程度的弥补了毛利率下降带来的净利率损失。
公司的净利润就是毛利润扣除所有费用之后的结余，尽管总体毛利润有所下降，但由于费用控制良好，那么最终的差也不会太难看。
整体行业来说，空间还非常巨大的，我国有着巨大的人口基数，这是每个行业发展的基础，药店这个行业本身也有着巨大的发展潜力，只是看哪一家公司能够在竞争中最终胜出，成为行业的领导者，占据更高的市场份额，现在就处于这样的激烈的角逐当中，谁胜谁负都还很难判断，但至少这个行业当中，出现几个大市值公司是完全具备条件的。
总体评价：公司发展势头良好，市场占有率有所提升，内部控制有所加强，费用率下降，这都是积极的方面。
估值评价：药店上市公司现在的估值水平都不便宜，但由于行业相对风险比较小，未来确定性更强，有所溢价也是正常现象 。
风险提示：门店扩张速度不及预期风险；并购的新门店经营、整合不及预期 风险；两票制、分级诊疗等行业政策风险；医药电商等创新业务发展 不及预期风险；商誉减值风险。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
不管你是激进型的朋友还是稳健型的股民，都欢迎关注我们 @中和应泰上海分公司 。我们会定期发布一些热门题材干货和边风炜 魏宁海 徐文明 凯恩斯 等财经大咖视频。请大家多多点赞和转发，期待与你们更多的交流与互动。