今天的大盘依旧守在2880这一节点，板块上科技股依旧活跃，但主要集中在耳机线，医药股受医保药品名单公布，入围公司表现不俗，之前活跃的周期股全线降温，钢铁板块领跌，市场再次证明了没有确定性或相关消息刺激的板块和个股，难以活跃，而且今天的量能创出了2月1日以来的新低，情绪越来越低迷，沪指再度面临下方年线支撑的考验，后续的市场依旧以避险策略为主，寻找稳健或未来确定性较强的个股进行布局，是短期的主线，最好是可以走独立个股行情的。我们今天精选了一支未来业绩相对确定，基本面优质的细分领域龙头来进行研究，这股就是视源股份。
视源股份是全球液晶显示主控板卡和国内智能交互平板龙头。下游客户主要为电视整机厂商，目前大量的国内外知名厂商均为公司主要客户，在2018年公司为全球出货量第一，市占率超35%。公司凭借多年的研发积累及高研发投入，已成为首批国家制造业双创试点企业、国家高新技术企业、国家知识产权示范企业。
在行业内，当前液晶显示主控板卡市场较为成熟，预计2019-2020年市场规模增速在8%左右，主要需求来自于超高清电视和智能电视对普通液晶电视的替代。目前超高清视频应用成为运营商及5G商用相关方探索的最大亮点，从国家的推动力度和超高清电视的销量来看，我们认为消费者对超高清电视换新的旺盛需求将持续，预计2019年全年超高清电视销量占比有望突破80%。随着5G全面商用，智能电视的替换有望加速，未来三年有望以每年8%的比例渗透市场，至2021年激活量有望突破2.6亿台。
从全球范围看，信息化是全球教育未来发展的确定性方向，我国出台了一系列推进教育信息化快速发展的政策和规划，并不断加大教育经费的财政支出力度。我们认为，教育信息化的行业性质，更接近于“基建”，我们将其定义为“教育中的基建”，而近年来政策的大力支持，教育基建发展迅速，未来或将持续保持快速增长。
就公司而言，国产品牌在智能电视中占主导，目前国产品牌在智能电视领域渗透率超70%。我们认为，在智能电视需求激增以及国产品牌主导双重因素下，公司智能电视板卡出货量有望继续提升。在智慧教育方面，公司是教育智能交互平板龙头，多指标领先国内主要竞争对手，公司目前拥有在线课程超50种，在K12领域提供信息化教学培训，帮助教师提升信息化教学能力，推动信息技术与教育融合，且已经形成以智能交互平板作为核心设备配套相关周边产品和服务的生态圈，全产业链模式是其主要亮点，未来有望凭借其优秀的产品力、生态立充分受益行业增长红利。
我们认为，随着超高清电视以及智能电视的渗透率提升，全球液晶电视出货量有望企稳回升；在政策驱动下，国内教育信息化行业整体处于高景气阶段，围绕教育智能交互平板展开的教育信息化业务为公司业绩的主要增长点，作为细分龙头公司有望充分受益行业发展。
我们预计公司2019-2021年归属母公司股东净利润为15.82亿元、19.92亿元、25.37亿元，每股收益为2.41元、3.04元、3.87元，对应市盈率分别为34倍、27倍、21倍。其对应合理估值的股价应为110---112元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于液晶电视出货量不及预期，可能直接导致公司液晶电视主控板卡出货量不及预期，进而导致公司收入不及预期；智慧教室建设推进不及预期，可能直接导致公司教育智能交互平板出货量不及预期，进而导致公司收入不及预期；原材料价格大幅波动，可能导致公司毛利率大幅波动，进而影响我们的盈利计算。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，如有操作、风险自担！