工业板块稳定增长，创新药将逐步上市，达芬奇机器人销量恢复

在非布 司他片、匹伐他汀钙片、依诺肝素、利妥昔单抗等产品的推动下，估计公 司 2019Q3 医药工业板块延续良好的增长势头，阿达木单抗及曲妥珠单抗 均处于在审评审批状态中，预计后续将会逐步上市，提升医药工业板块的 增速；医疗器械板块随着达芬奇机器人销售量的增加，增速估计也有所恢复。

毛利率微升，费用率微降，投资收益恢复助推净利增速

公司 2019Q3 单 季综合毛利率为 58.4%，同比小幅提升 0.2 个百分点；销售费用率为 34.1%， 同比下降 0.2 个百分点；管理费用率为 9.7%，同比增加 0.1 个百分点； 研发费用率为 6.3%，同比下降 0.2 个百分点；由于有息负债增加及汇率 波动缘故，公司财务费用率同比增加 0.4 个百分点至 2%。综合来看，公 司 Q3 期间费用率为 52.7%，同比微增 0.1 个百分点。公司 Q3 投资收益为 4.9 亿元，同比多增 1.8 亿元，主要是国药控股业绩恢复贡献（国药控股 2019Q3 录得净利 16.2 亿元，YOY+30%），助推了公司 Q3 扣非净利的增长。 公司后续预计还将获得因出售和睦家股份的投资收益 16.7 亿元，预计将 会继续抬升业绩增速，并且将有利于公司资本结构的优化，财务费用率预 计将会下降。

Gland Pharma 拟在印度上市

旗下子公司复宏汉霖于 9 月 25 日在港交所 上市后，公司又推动印度子公司 Gland Pharma 在印度上市，随着公司各 子公司的陆续上市，我们认为公司资本结构将会逐步优化。

盈利预测

由于和睦家出售还未完成，暂不加入相应的投资收益。我们 预计 2019/2020 年公司实现净利润 29.8 亿元和 35.8 亿元，YOY 分别 +10.2%、+20.0%，, EPS 分别为 1.2 元/1.4 元，对应 A 股 PE 分别为 22 倍/19 倍，对应 H 股 PE 分别为 18 倍/15 倍。公司业绩恢复明显，重磅生 物药研发稳步推进，“创新+国际化”的模式也将保障公司未来的发展， 我们维持公司 A/H 股“买入”建议。

风险提示

定增解禁对公司股价的压力，研发进度不及预期，销售不及预 期，幷购企业业绩不达预期

我是职业投资人，正在总结A股中的龙头企业、优质公司。我想告诉大家：

很多人炒股，本来想做个短线，结果被套做成了中线，最后又做成了长线，最后才发现公司业绩差，根本不适合做长线，损失惨重。

正所谓：不谋全局者，不足以谋一隅，不谋大势者，不足以谋一时。

炒股不是做慈善，要的就是赚钱！如果你买的是龙头企业，优质公司，即便是把短线做成了长线，你也会收获颇丰，立于不败之地！君子不利于危墙之下，就是这个道理！

我们要做的就是稳赚！记住，唯有稳赚才值得你付出时间和精力！