破灭的低价幻觉：“低台跳水”杀伤大！

本刊作者 陶丹

“十个便宜九个爱，还有一个在等待”，这句在A股流传多年的股谚形象表达出散户投资者贪便宜、喜好低价股的心理。笔者还记得在写字楼的电梯里听过两位股市小白的对话，其中一位说她买的股票5元，另一位说她买的只有3元多，第一位不禁惊呼：“那我岂不是买亏了？”尽管许多股民也知道炒股不能光看价格，但潜意识中还是有买“白菜价”的心理，对低价股情有独钟。其中的原因是多方面的，比如大部分散户的资金较少，被最低100股的买入门槛限制了机会，对低价股有一种亲近感；另外，价格的高低相对其他指标比较直观，也更具有视觉冲击性，所谓“同样的资金可以买更多的股票”。还有投资者认为，同样的价格上涨绝对值，低价股的涨幅比高价股要大，像2元股上涨1元是50%的涨幅，而10元股上涨1元只有10%的涨幅。因此，对低价股的喜好是A股散户群体多年来根深蒂固的投资习惯之一，牛市中更有“消灭10元股”的口号冒出，既是主力资金借机炒作低价股的借口，也是低价股具备较好的“群众基础”的表现之一。

低价股群体年内表现疲弱

不过在今年，A股的低价股不仅普遍没有像样的表现，更出现了所谓的“低台跳水”的现象，不少看似已经中线超跌、绝对股价进入低价区的低价股，经常冷不丁大幅杀跌，向下破位，跌跌不休。如ST大控，股价从2015年最高的9.05元一路调整到今年初的2.5元附近，累计跌幅超过7成，跌穿2014年2000点附近的价位，和2008年大熊市的低点相去不远，看似已经跌无可跌；加上年报扭亏成定局、摘帽有望，一些喜好低价股博弈的投资者“逢低买入”，但此后股价却持续下滑，本周跌破1.70元已经比2.5元再度下跌3成以上。类似的例子不胜枚举，笔者统计了股价低于2元的“一元股”在年内的走势，无一例外全部下跌，更全面跑输沪深300指数（见附表）。除了*ST保千、*ST华信分别从相对较高的10元、7元附近下跌之外，不少个股在2017年底就已经是名副其实的“低价股”。如目前的第一低价股中弘股份，2017年的收盘价就只有1.94元，但2018年内依然大跌将近4成；包钢股份去年收盘价只有2.46元，今年依然大跌3成以上。正所谓“没有最低，只有更低”！

除了少数因为大比例送股导致股价降低的个案外，大部分“一元股”是股价下跌之后的结果，整体低价股群体年内的表现依然疲弱。以通达信的低价股指数为例（见附图），截至6月14日该指数在2018年内重挫20%，而同期沪深300指数只下跌了6.39%，上证50指数下跌6.61%，上证指数下跌7.95%，很明显低价股群体远远跑输大盘。相比之下，A股的几大高价股，如贵州茅台、长春高新、洋河股份、欧派家居等，都在年内取得了正收益。可以说，A股“低价幻觉”的破灭，已经是不争的事实。

“低台跳水”杀伤大

低价股为何会成为散户的“杀手”？基本面是最大的问题。除了少数银行股、钢铁股之外，低价股普遍业绩不佳。截至6月14日收盘，剔除停牌的15只“一元股”中有多达9只是ST股，其中更有7只是*ST股，今年继续亏损将面临暂停上市，市盈率和市净率“双低”的仅有永泰能源一家，但其估值水平在同行业的煤炭股中只算位居中游，并不突出。在目前A股国际化程度加深，日益重视价值投资和“性价比”的情况下，这些低价股在主流机构眼中实际上并不“低价”，甚至还有大幅高估的嫌疑，参与的兴趣自然不大。

另一方面，许多低价股虽然绝对股价低，但总市值并不低。在“一元股”中，总市值最低的*ST安泰也将近17亿元，而最高的包钢股份则高达770多亿元，在全部3500多家A股公司中排名第94，是名副其实的“大盘股”。而年内股价重挫超过7成和8成的*ST华信和*ST保千，总市值也分别超过36亿元和33亿元。庞大的总市值不仅成为重组改变基本面的掣肘，更增加了游资炒作的难度。

更值得投资者关注的是，在市场持续扩容之后，资金可选择余地增加，新的优质股对新增资金的吸引能力远超低价老股，存量博弈的格局下低价股的资金水位不断降低，自然会产生“低台跳水”的现象。随着未来A股同美股、港股等境外成熟市场的接轨，长期存在一批无人问津的低价僵尸股也并非不可能。而相比高涨幅、高价位、高控盘的“三高股”，这些已经大幅下跌过的低价股对散户的杀伤力其实更大。因为喜好低价股“白菜价”和试图抄底的心理作祟，不断低位加码买入，很容易形成“越跌越补、越补越套”的恶性循环，在温水煮青蛙的过程中账户市值损失不断扩大。因此，投资者绝不可忽视低价股的投资风险，看似安全的“低价”并不会让你的账户踏实，反而可能是低价幻觉之下请君入瓮的又一陷阱。像在今年2月底3月初强劲反弹的几只低价股，如莲花健康、申华控股、*ST慧业等，都无一例外在近期的下跌中将涨幅几乎吞吃殆尽，甚至再度创出新低。

当然，在众多低价股当中也有一些基本面比较优秀的，只是因为股本巨大混迹于低价之列的蓝筹股，如银行股中的农业银行、中国银行、光大银行等，这些个股虽然近期表现平平，但并不能因此而掩盖其投资价值。不管如何，只看价格投资的时代已经过去，寻找基本面优秀价值被低估的品种才是王道，“低价幻觉”破灭的同时，正是价值投资的新生历程。

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